1月21日，為法院系統(tǒng)提供庭審公開服務(wù)與智慧法庭服務(wù)的江蘇新視云科技股份有限公司（以下簡稱“新視云”）更新了招股書。自2019年9月首次提交招股書，在經(jīng)歷現(xiàn)場抽查、中止審查后，新視云的首發(fā)申報終于又重新步入了正軌。

自2011年成立以來，新視云一直專注于法院信息化領(lǐng)域，致力于為全國法院提供庭審公開、智能法庭以及其他智慧法院相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，協(xié)助各級法院以信息技術(shù)提升司法的公正與效率，是一家法院信息化綜合服務(wù)提供商。

不過成也蕭何、敗也蕭何，法庭系統(tǒng)庭審公開化進程的推進，給新視云這類法院信息化綜合服務(wù)提供商創(chuàng)造了發(fā)展空間，但司法體系在國內(nèi)已建設(shè)完成多年，全國法庭數(shù)量也基本固定；下游客戶數(shù)量固定，若新視云不能開發(fā)出新的服務(wù)，公司的發(fā)展很快就會觸及行業(yè)天花板。

奇高的利潤率

新視云所提供的庭審公開服務(wù)與智慧法庭服務(wù)其實包含幾個細分服務(wù)。在庭審公開方面，新視云的服務(wù)內(nèi)容主要包括庭審公開系統(tǒng)的設(shè)計、安裝以及調(diào)試的擴庭業(yè)務(wù)，在擴庭業(yè)務(wù)中除了個別系統(tǒng)部件外，新視云并不參與硬件設(shè)備的銷售；此外，新視云還會與安裝庭審公開系統(tǒng)的法院續(xù)簽合同，為這些法院安裝的庭審公開系統(tǒng)提供技術(shù)支持的續(xù)簽業(yè)務(wù)。新視云的智慧法庭服務(wù)也由擴庭與續(xù)簽兩個板塊構(gòu)成。

截至2020年上半年，庭審公開服務(wù)一直為新視云提供了84%以上的收入，是公司的主要收入來源。在2017年-2019年期間，無論是擴庭業(yè)務(wù)，還是續(xù)簽業(yè)務(wù)，新視云服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率均保持在67%以上。

在2017年-2019年間，新視云的擴庭與續(xù)簽業(yè)務(wù)的毛利率也均有明顯的上漲趨勢。這三年間，新視云擴庭業(yè)務(wù)的毛利率由2017年的67.85%增長到了2019年的75.96%，三年間增長了逾8個百分點。無獨有偶，新視云續(xù)簽業(yè)務(wù)的毛利率也由2017年的72.90%增長到了2019年的82.33%，三年間增長了近10個百分點。2020年上半年，受疫情影響，在公司擴庭業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)大幅下滑的情況下，新視云續(xù)簽業(yè)務(wù)的毛利率仍增長到了83.63%。

不過受智慧法庭業(yè)務(wù)影響，最近幾年來，新視云的綜合毛利率有所下降，但仍超過了76%。在高毛利率的支撐下，即使在2020年上半年出現(xiàn)疫情等不利因素的情況下，新視云的凈利潤率仍保持了45.44%的高水平。

值得一提的是，在申萬計算機應(yīng)用這個細分行業(yè)包括新三板掛牌的214家上市企業(yè)中，他們在2017年-2020年上半年期間的平均毛利率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，由2017年的46.03%下降到了2020年上半年的42.84%。僅2020年上半年，新視云的毛利率就比行業(yè)平均水平高出了逾33個百分點。

此外，截至2020年上半年，申萬計算機應(yīng)用這個細分行業(yè)中的214家企業(yè)，僅有三家企業(yè)的凈利潤率超過了45%，他們分別是深圳市財富趨勢科技股份有限公司（以下簡稱“財富趨勢”，688318.SH）、上海柏楚電子科技股份有限公司（以下簡稱“柏楚電子”，688188.SH）以及北京盈建科軟件股份有限公司（以下簡稱“盈建科”，300935.SZ）。

這三家公司普遍在細分行業(yè)深耕多年，產(chǎn)品或提供的服務(wù)在市場中并無過多的替代品，而新視云提供的庭審公開服務(wù)在市場上擁有較多的替代產(chǎn)品，很多做安防設(shè)備、交互屏服務(wù)以及視頻會議系統(tǒng)的企業(yè)均有能力為法院客戶提供庭審公開服務(wù)。在招股書中，新視云就將安防設(shè)備龍頭企業(yè)杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“?？低暋?，002415.SZ）列為了競爭對手。

其實，為了保障公民的司法權(quán)，全國設(shè)置了多個等級的法院，這也使得新視云的客戶分布十分分散，新視云無論是給客戶新建庭審公開系統(tǒng)還是續(xù)約維護庭審公開系統(tǒng)都需要大量高技術(shù)人才。隨著新視云業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，與2017年相比，2020年上半年新視云的總員工數(shù)翻了一番，這些員工主要是本科以上的高技術(shù)人才。

自2017年-2019年，新視云營業(yè)成本中的人工成本就由851.89萬元增長到了1957.37萬元，三年間增加了1.3倍；同時在新視云的成本中，差旅費也居高不下，2017年-2019年間，公司差旅費增加了81.88%。值得一提的是，新視云給每個客戶提供服務(wù)的單價卻并不高，平均每個客戶的服務(wù)單價僅在1萬元左右。

一方面市場存在大量競爭對手；另一方面客戶過于分散，公司為客戶提供系統(tǒng)安裝、實施和維護的人力成本、差旅成本居高不下。在這種市場環(huán)境下，新視云服務(wù)的定價以及長期維持較高水平的毛利率、凈利潤率，是否能繼續(xù)保持就有待市場考驗了。

較低的天花板

據(jù)《法治日報》報道，截至2020年12月4日，中國庭審公開網(wǎng)公開庭審總量已突破1000萬場。截至目前，全國已有3500多家法院接入庭審公開網(wǎng)，近30萬名法官開展過網(wǎng)絡(luò)庭審直播，訪問量300多億次，單場庭審最高點擊量達九千多萬次，成為了全世界最大體量的庭審互聯(lián)網(wǎng)公開平臺。

據(jù)了解，國內(nèi)有3100多個基層法院，算上中級、高級以及最高法，國內(nèi)的法院總數(shù)也僅在3500家左右，從《法治日報》報道可以看出，到2020年底，全年各級法院已基本完成了庭審公開系統(tǒng)的接入工作。

新視云庭審公開業(yè)務(wù)中的擴庭與續(xù)簽客戶數(shù)量的變化情況也反映全國法庭系統(tǒng)庭審公開工作的成果。2017年新視云庭審公開業(yè)務(wù)中的擴庭客戶的數(shù)量是1400.16間，續(xù)簽的客戶數(shù)量是771.41間，公司服務(wù)的擴庭客戶在總服務(wù)客戶中的占比為64.48%；而到了2019年，新視云擴庭的客戶僅有2578.83間，續(xù)簽的客戶已達到了9031.64間，擴庭客戶在服務(wù)總客戶數(shù)量中的占比下降到了22.21%；到2020年上半年，這一比值更是下降到了10%以下。

與擴庭服務(wù)不同，新視云的續(xù)簽服務(wù)主要是為已完成庭審公開系統(tǒng)的法院提供技術(shù)支撐，因此服務(wù)單價大幅低于擴庭服務(wù)。2019年，新視云擴庭服務(wù)的服務(wù)單價為1.11萬元/庭，而續(xù)簽服務(wù)的單價僅為0.84萬元/庭/年。

值得一提的是，新視云在招股書中稱，截至2020年6月末，全國的法庭數(shù)大概為4.4萬間，新視云已經(jīng)為其中的2.38萬間法庭提供了庭審公開服務(wù)，公司的市場占有率達到了53.98%，位居全國第一。

結(jié)合《法治日報》的報道來看，新視云擴庭業(yè)務(wù)的市場到2020年末已基本飽和，此后僅有續(xù)簽業(yè)務(wù)能繼續(xù)經(jīng)營，以0.84萬元/庭/年的單價來算，即使新視云拿下了全國所有的法庭，公司每年庭審公開服務(wù)的收入規(guī)模也僅能達到3.7億元。顯然新視云不可能拿下全國所有法庭的技術(shù)支持服務(wù)，?？低暤劝卜涝O(shè)備生產(chǎn)商乃至于新視云的硬件供應(yīng)商都有可能分掉新視云的市場份額。

意識到行業(yè)天花板的新視云在2018年下半年就開發(fā)出了智慧法庭業(yè)務(wù)。不過智慧法庭業(yè)務(wù)并非像庭審公開那樣是法院的剛性需求，所以這項業(yè)務(wù)的推進并不順利，到2020年上半年，新視云僅有44.83間法庭擴建智慧法庭系統(tǒng)，續(xù)簽的客戶也僅有136.17間。截至2020年上半年，智慧法庭相關(guān)業(yè)務(wù)僅為新視云貢獻了1640.68萬元的收入，在公司當(dāng)期總收入中的占比為12.13%。

新視云招股書披露顯示，智慧法庭服務(wù)續(xù)簽的單價要高于擴庭的單價，以智慧法庭續(xù)簽服務(wù)1.93萬元/庭/年的單價來算，新視云智慧法庭業(yè)務(wù)的潛在市場規(guī)模也僅有8.49億元/年。為了保障分散的法院客戶的服務(wù)質(zhì)量，在新增業(yè)務(wù)規(guī)模擴大后，新視云無疑需求大幅擴充自己的技術(shù)團隊，由此帶來新的人工成本和差旅成本勢必會對新視云的毛利率與凈利潤率產(chǎn)生不利的影響。

針對新視云行業(yè)天花板等問題，《投資者網(wǎng)》向公司方致函進行了咨詢，不過未能得到對方的回復(fù)。

此外，新視云的部分財務(wù)指標(biāo)也存在異常的情況。在2018年、2019年新視云獲得大量擴庭客戶的時候，公司銷售費用中的“其他費用”項目大幅增長，由2017年的3.95萬元增長到了2019年的105.10萬元。該項目在公司銷售費用中的占比也由2017年的0.29%增長到了2019年的4.71%。2020年上半年，公司擴庭客戶數(shù)大幅減少的情況下，這一項目也大幅下降，當(dāng)期的其他費用僅有6.09萬元，在銷售費用中的占比為0.80%。而在招股書中，新視云并未披露銷售費用中的其他費用的具體構(gòu)成。

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