近日，有消息稱(chēng)杭州悠可化妝品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杭州悠可”）將于今年申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜?，《投資者網(wǎng)》就此消息致函向杭州悠可求證，公司回避了關(guān)于上市計(jì)劃的問(wèn)題。

最近兩年，美妝代運(yùn)營(yíng)商扎堆上市，成功上岸者如麗人麗妝（605136.SH）、壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792.SZ）、寶尊電商（BZUN.O）、若羽臣(003010.SZ)，摩拳擦掌者如優(yōu)趣匯、凱淳股份等。一方面，雖然電子商務(wù)代運(yùn)營(yíng)服務(wù)擁有龐大的市場(chǎng)規(guī)模，但最近幾年的增速正在逐年放緩，據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《中國(guó)電子商務(wù)報(bào)告（2019）》，電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)的營(yíng)收額增幅已從2015年的90%縮減至2019年的18%。另一方面，美妝代運(yùn)營(yíng)服務(wù)雖然能獲得可觀的營(yíng)收，但普遍存在凈利率較低的現(xiàn)象，而且還得面臨品牌隨時(shí)收回運(yùn)營(yíng)權(quán)的壓力，種種情形或驅(qū)使著杭州悠可們不得不緊抱資本這棵大樹(shù)。

值得關(guān)注的是，杭州悠可于2019年結(jié)束了與青島金王（002094.SZ）為期3年的短暫聯(lián)姻，在此之前，杭州悠可為青島金王的主要營(yíng)收及利潤(rùn)來(lái)源，在剝離了杭州悠可后，青島金王在2020年的預(yù)營(yíng)收為40億-45億，預(yù)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3.96億-2.91億，而2019年同期營(yíng)收為54億元，盈利2117萬(wàn)元。青島金王放棄了這一主要盈利支撐，是美妝代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)不香了？

資本環(huán)繞

公開(kāi)資料顯示，杭州悠可成立于2010年，主要業(yè)務(wù)為美妝品牌電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容涵蓋旗艦店及官網(wǎng)建設(shè)、整合營(yíng)銷(xiāo)、店鋪運(yùn)營(yíng)、客戶(hù)服務(wù)、商業(yè)分析、倉(cāng)儲(chǔ)物流和供應(yīng)鏈管理等。合作過(guò)的品牌包括Sisley,高絲，雪肌精，MARTIDERM，貝德瑪，Apivita等，入駐渠道包含天貓、唯品會(huì)、京東等電商平臺(tái)，以及小紅書(shū)這類(lèi)的社交內(nèi)容渠道。截至2019年，公司全年的GMV（平臺(tái)交易總額）超過(guò)100億元。

在2013年及2016年，杭州悠可先后被青島金王以1.5億元、6.8億元收購(gòu)并最終完成100%控股，但在2019年2月，青島金王發(fā)布公告稱(chēng)將杭州悠可的100%股權(quán)以14億元的價(jià)格出售給杭州悠美妝科技開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“悠美妝”），而實(shí)際收購(gòu)方則為中信資本控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中信資本”）與杭州悠可創(chuàng)始人張子恒。

就杭州悠可與青島金王的分手原因，青島金王在公告中稱(chēng)為“進(jìn)一步聚焦數(shù)字化新零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略部署”，而杭州悠可與中信資本合作，也給予了市場(chǎng)足夠多的想象空間。

據(jù)青島金王公告，悠美妝實(shí)控人中信資本的股東包括CITIC Limited（中信股份 HKSE:267）之全資子公司、Tencent Holdings（騰訊控股 HKSE:700）之全資子公司、Fubon Financial Holding Co.,Ltd（富邦人壽 TT:2881）、Qatar Holding LLC（卡塔爾控股公司 Qatar）、Management（中信資本管理層和股權(quán)計(jì)劃），本次交易主要出資方為 CITIC Capital China Partners IV, L.P. （中信資本四期基金），中信資本四期基金為中信資本控制的公司作為GP管理的基金。

值得注意的是，收購(gòu)杭州悠可并非中信資本首次布局日化行業(yè)。

2015年5月，中信資本、聯(lián)新資本、希美資本聯(lián)合向上海上美化妝品有限公司投資4億元。2018年1月、4月，中信資本先后完成了對(duì)化妝品包材企業(yè)浙江阿克希龍舜華鋁塑業(yè)有限公司、新西蘭知名天然護(hù)膚及家居香薰品牌集團(tuán)Trilogy International Limited的收購(gòu)，上述交易完成后，中信資本將在日化產(chǎn)業(yè)鏈上擁有了從原材料到產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。而青島金王曾在首次入股杭州悠可時(shí)公開(kāi)表態(tài)，杭州悠可需要的不僅僅是資金，還需要一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作方，但青島金王目前著力打造的“數(shù)字化新零售服務(wù)平臺(tái)”與杭州悠可關(guān)聯(lián)度較低，反觀彼時(shí)的中信資本，似乎更契合杭州悠可需要長(zhǎng)期發(fā)展伙伴的需求。而中信資本選擇收購(gòu)杭州悠可，亦是看中了杭州悠可在美妝電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)的布局、能力和地位。

增長(zhǎng)壓力

根據(jù)青島金王在2019年2月發(fā)布的《擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)所涉及的杭州悠可化妝品有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《評(píng)估報(bào)告》”）顯示，在經(jīng)營(yíng)模式上，杭州悠可的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要來(lái)自線(xiàn)上品牌代運(yùn)營(yíng)及線(xiàn)上分銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

其中，在線(xiàn)上品牌代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中，杭州悠可主要通過(guò)買(mǎi)斷貨物向終端消費(fèi)者進(jìn)行銷(xiāo)售賺取差價(jià)，及向品牌收取代運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)來(lái)獲取收入；線(xiàn)上分銷(xiāo)業(yè)務(wù)則是買(mǎi)斷貨物向垂直電商類(lèi)的線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售商品。杭州悠可服務(wù)過(guò)的國(guó)際知名美妝品牌包括雅詩(shī)蘭黛、倩碧、魅可、迪梵、嬌韻詩(shī)、黛珂、薇姿、理膚泉、后、蘇秘sum37°等。

依托一線(xiàn)美妝品牌的影響力，杭州悠可一直保持高速發(fā)展。2016年-2018年1-9月的營(yíng)收分別為8億元、10億元、7.8億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.7億元、1.1億元、0.9億元，凈利率分別為8%、11%、11%，優(yōu)于大部分可比公司。據(jù)wind數(shù)據(jù)，同期麗人麗妝的凈利率保持在6%上下，寶尊電商維持在5%上下，若羽臣則維持在8%上下，而壹網(wǎng)壹創(chuàng)在2016年的凈利率雖然也僅為9%，但在2018年及2019年已分別增長(zhǎng)至19%、16%。

但杭州悠可的增長(zhǎng)或較難持續(xù)。

關(guān)鍵詞： 杭州 上市 背后 失去