受國際期鎳價格飆漲影響，A股市場和鎳沾邊的公司股價也一飛沖天，這就包括大講“海外有礦”故事的鵬欣資源（600490.SH）。

3月7日、3月8日，鵬欣資源連續(xù)兩天漲停。該公司3月8日晚發(fā)布股票交易異常波動公告，稱經(jīng)公司自查并向控股股東及實際控制人核實，公司并無應(yīng)披露而未披露的重大事項。

鵬欣資源在海外間接持股鎳鈷礦。

2017年，其全資孫公司鵬欣國際參與認(rèn)購Clean Teq公司（2021年4月更名為Sunrise Energy）11.7%股份，該公司在澳大利亞新南威爾士州擁有高品位的大型鎳鈷鈧礦床。根據(jù)Clean TeQ最新數(shù)據(jù)，已探明儲量為6540萬噸，鎳鈷平均品位Ni 0.67%、Co 0.11%；推斷儲量7790萬噸，鎳鈷平均品位Ni 0.52%、Co 0.09%。因此，探明和推斷的礦石儲量合計約1.43億噸。

鵬欣資源回應(yīng)稱，“暫時來看對公司沒有特別大的影響，如果特別大影響的話，公司會及時披露。鎳礦公司沒有直接擁有，只是有一部分參股。主營業(yè)務(wù)是銅和金，涉及銅礦和金礦。鎳礦業(yè)務(wù)不是合并報表范圍內(nèi)的，只是股權(quán)投資?！?月10日時代周報記者就此致電鵬欣資源，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“以公告為準(zhǔn)?！?/p>

盡管如此，大筆資金依然追捧鵬欣能源。

3月9日，鵬欣資源盤中再度沖高接近漲停，但隨后快速回落。全天成交量驚人，市值僅128.1億元，成交額達23.93億元，換手率高達20.72%。3月10日，鵬欣資源跌停低開，雖快速打開但依然低位震蕩，截至收盤，仍跌超5%。

核心銅礦枯竭、毛利堪憂

希圖魯?shù)V山產(chǎn)銅礦，是鵬欣資源實控人姜照柏第一個“海外有礦”的故事。

陰極銅的生產(chǎn)和銷售以及大宗商品貿(mào)易，是鵬欣資源的兩大核心業(yè)務(wù)。依靠這兩塊業(yè)務(wù)，2018年至2019年，鵬欣資源躋身營收百億俱樂部。2020年受疫情影響，該公司營收為87.14億元，2021年前三季度實現(xiàn)營收75.19億元。

2019年和2020年，鵬欣資源歸母凈利潤分別為3.11億元、4.63億元，但在扣除投資收益后，營業(yè)利潤卻為負(fù)值，分別虧損1.04億元和0.41億元。

大宗商品貿(mào)易對鵬欣資源貢獻良多。2018年至2020年，其貿(mào)易收入分別為126.81億元、130.37億元、67.29億元（金屬品貿(mào)易），營收占比分別為89.71%、89.49%、77.15%。大宗商品貿(mào)易毛利率極低，2020年金屬品貿(mào)易的毛利率僅0.55%，其他貿(mào)易毛利率僅1.41%。

來源：公司2020年年報

陰極銅業(yè)務(wù)是鵬欣資源的重要盈利點。

鵬欣資源的陰極銅銷售量每年穩(wěn)定在3.3萬噸左右，2020年受疫情影響銷售下降至近3萬噸。2019年、2020年，陰極銅利潤占比分別達到93.50%、79.76%。甚至不少年份利潤占比超過100%。

來源：IFIND數(shù)據(jù)

不過，鵬欣資源核心銅礦希圖魯?shù)V山已快開采完畢，無法滿足現(xiàn)有生產(chǎn)線對銅礦的需求。自2018年開始，鵬欣資源就通過外購銅礦石保證原材料充足供應(yīng)。外購銅礦即貿(mào)易陰極銅，毛利率僅0.72%。

來源：同花順

50億接盤實控人礦產(chǎn)

希圖魯?shù)V山背后還有故事。該礦山原本是姜照柏旗下控股企業(yè)上海鵬欣礦業(yè)投資有限公司（下稱“鵬欣礦投”）的資產(chǎn)。

2011年，鵬欣資源發(fā)起了14.4億元的定增，其中14.1億元用于購買鵬欣礦投50.18%的股權(quán)。按當(dāng)時定增計劃，希圖魯陰極銅項目總投資約為2.55億美元（按2011年平均匯率計算，約合16.48億元人民幣），分前后兩期建設(shè)，第一期預(yù)算投入11.01億元，但到2012年底完工的時候，實際投入為16.05億元，超出預(yù)算約5億元。

二期工程預(yù)算數(shù)為5.04億元，原本預(yù)計2013年9月左右試運行，結(jié)果項目直接拖到2016年才完工，且項目預(yù)算數(shù)驟增至16.83億元，是原預(yù)算數(shù)的三倍多。

2016年，鵬欣資源再度拋出定增計劃，籌劃收購鵬欣礦投剩余49.82%股權(quán)，募集配套資金17億元。其中，14.35億元用于對鵬欣礦投增資，主要建設(shè)2萬噸/年陰極銅生產(chǎn)線項目和7000噸/年鈷金屬量的氫氧化鈷生產(chǎn)線項目。

然而至今，新增陰極銅生產(chǎn)線一分錢未投入。據(jù)鵬欣資源專項報告，截至2021年6月底，2萬噸/年陰極銅生產(chǎn)線項目累計投入金額為0。公司對此解釋：因2020年海外疫情蔓延持續(xù)影響，項目實施存在一定風(fēng)險，且公司也未找到合適的礦石供應(yīng)商、取得新的礦業(yè)權(quán)。

鵬欣資源的銅礦還能開采多久？若未能找到合適礦源，業(yè)績將面臨怎樣的困境？這些或許都和實控人姜照柏毫無關(guān)系，鵬欣礦投已將之全部賣給了上市公司，前后超30億元（14.1億元現(xiàn)金+17億元股票）納入囊中。

鵬欣資源“海外有礦”的另一個故事是CAPM的核心資產(chǎn)南非奧尼金礦礦業(yè)權(quán)，CAPM這家公司也是姜照柏及其弟弟姜雷共同出資成立的Golden Haven的子公司。

其實早在2014年，鵬欣資源就打算以4.5億元收購Golden Haven 100%股權(quán)，但該計劃最終流產(chǎn)。

來源：公司公告

此事并未就此作罷。2017年，收購金礦計劃重啟，交易標(biāo)的為寧波天弘100%股權(quán)，而這次的收購交易對價高達19.09億元，其中現(xiàn)金支付4億元，股份支付15.09億元。也就是說，僅隔三年，南非奧尼金礦就增值了14.59億元。

來源：公司公告

對于收購交易部分使用股份支付，某投行人士對時代周報記者表示，“本質(zhì)還是實控人需要現(xiàn)金，所以由上市公司公開增發(fā)籌集現(xiàn)金，否則如果全用股票支付，實控人要現(xiàn)金就只能賣股票或質(zhì)押，這都會打壓股價。”

現(xiàn)金支付4億元，對于2018年凈利潤不到2億元的鵬欣資源來說可是一筆不菲的金額。于是鵬欣資源選擇定增，靠發(fā)行股票募集來的資金來支付4億元現(xiàn)金收購款，而其余募集部分用于南非奧尼金礦的生產(chǎn)建設(shè)項目。

不過，投資者對這個定價并不買賬，定增最后實際只募集了6億元。這就意味著扣除掉4億元的現(xiàn)金支付后，用于該金礦生產(chǎn)建設(shè)的費用只有2億元，這比原預(yù)期投入的10.6億元要整整少了8.6億。

而從財務(wù)數(shù)據(jù)看，奧尼金礦長期處于虧損狀況。2015年、2016年、2017年1月-4月，其歸母凈利潤分別為-1949.34萬元、-2004.53萬元和-78.31萬元。

這次的收購也引來上交所問詢函，要求公司說明奧尼金礦能夠開采的規(guī)模、金屬量及預(yù)計開采時長等問題，并要求財務(wù)顧問和評估師發(fā)表意見。

據(jù)公司回復(fù)函顯示，根據(jù)計劃，達產(chǎn)年（即2022年）將實現(xiàn)年產(chǎn)合質(zhì)金11,740kg，達產(chǎn)年平均年產(chǎn)合質(zhì)金11,619.05kg。

來源：公司公告

而據(jù)2021年中報數(shù)據(jù)，奧尼金礦工程的預(yù)算數(shù)為33.34億元，工程進度僅為8.39%，尚有30億元的資金投入缺口，顯然這距離當(dāng)初回復(fù)上交所的投建進度相差甚遠。對此，鵬欣資源上述人士對時代周報記者表示，如果今年南非疫情等外部因素有所緩解，公司準(zhǔn)備大規(guī)模投入到奧尼金礦項目。

姜照柏這兩個“海外有礦”的故事，上市公司均成為埋單者，七年間分三次以50億元代價接盤了實控人資產(chǎn)。

業(yè)內(nèi)人士在接受時代周報記者采訪時表示，實控人將自己的資產(chǎn)賣給自己控股的上市公司，是將非上市資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移到上市公司。至于定價方面，除非是在同一時間點進行類似資產(chǎn)的評估比較，否則由于大宗商品價格波動劇烈，不能用不同時期的價格來簡單判斷估值的合理性。

2月16日，鵬欣資源公告，控股子公司CAPM-TM于2月14日與TLGM等三方簽署《收購協(xié)議》，收購TLGM持有的Tau礦中采礦權(quán)17及探礦權(quán)11862與相應(yīng)的所有權(quán)、財產(chǎn)等業(yè)務(wù)，基準(zhǔn)購買價格為3億蘭特，折合人民幣1.26億元。

鵬欣資源“海外有礦“，新故事又來了嗎？

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