近日，5家上市保險公司陸續(xù)披露2022年前2月保費，合計攬收保費7348.25億元，較去年同期的7140.6億元，上漲2.91%。

前2月，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異化以及去年同期基礎(chǔ)的影響，壽險公司表現(xiàn)仍有所分化，人保壽險、新華保險和太保壽險保費實現(xiàn)正增長，分別攬收保費533.84億元、463.84億元、738.88億元，上漲26.45%、5.2%、2.34%，預(yù)計主要為銀保渠道躉交貢獻。平安人壽和中國人壽保費依舊承壓，保費收入1287.88億元、2412億元，縮減1.61%、5.04%。

財險公司保費收入延續(xù)快速增長勢頭，漲幅均在10%以上。其中，太保財險保費收入309.54億元，上漲15.66%，漲幅居前；人保財險保費收入917.58億元，上漲13.65%；平安財險保費收入475.31億元，上漲10.97%。業(yè)內(nèi)分析，財險業(yè)務(wù)保費同比持續(xù)較高增長主要是車險保費同比連續(xù)超預(yù)期以及意外及健康險表現(xiàn)較好所致，不過，隨著后續(xù)月份車均保費逐步抬升并趨穩(wěn)，預(yù)計保費增速會小幅下降。

前2月壽險公司表現(xiàn)分化，預(yù)計3月新單保費出現(xiàn)回暖

壽險公司方面，前2月，人保壽險保費漲幅居前，原保險保費收入533.84億元，同比增長26.45%，大幅領(lǐng)漲；新華保險保費收入463.84億元，同比增5.2%；太保壽險保險保費收入738.88億元，同比增長2.3%。

中國人壽前2月保險保費收入2412億元，同比降5.03%。平安人壽保險保費收入1287.87億元，同比降1.61%；平安養(yǎng)老保險保費收入36.88億元，同比降22.6%；平安健康保險保費收入31.46億元，同比增28.3%。

開源證券分析師高超認(rèn)為，2月壽險總保費同比表現(xiàn)分化，中國人壽、平安壽險同比承壓，人保壽險、新華保險、太保壽險同比高增長，預(yù)計是受規(guī)模性產(chǎn)品、躉交業(yè)務(wù)以及銀保渠道帶動，考慮到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進、人力規(guī)模處于低位、疫情反復(fù)以及需求釋放趨緩，“我們預(yù)計新單價值同比壓力較大，今年1季度各家險企新單價值同比或在-20%至-30%區(qū)間”。

中信建投證券研報指出，去年同期受到重疾重新定義影響，壽險行業(yè)2月新單集中爆發(fā)，而后持續(xù)走低，預(yù)計3月份會趨勢性回暖，各家公司也在進行不同的渠道改革。譬如國壽，改革步調(diào)穩(wěn)健，仍處于開門紅期間，主打產(chǎn)品為長期儲蓄年金，受主力客群的影響，公司渠道改革相對穩(wěn)健，預(yù)計人力下滑幅度低于主要同業(yè)。雖然2月保費承壓，預(yù)計3月新單保費將受基數(shù)效應(yīng)的影響出現(xiàn)回暖。

此外，人保壽險的保費規(guī)模效應(yīng)顯著但價值率有壓力，需要關(guān)注渠道質(zhì)態(tài)的邊際變化，人力質(zhì)態(tài)、代理人留存率、長期期繳新單的提升是主要觀察點。

從行業(yè)來看，盡管觀點普遍認(rèn)為中國人身險市場長期前景向好，但近年來行業(yè)遭遇的短期挑戰(zhàn)仍亟待解決，數(shù)據(jù)顯示，人身險行業(yè)原保費增速降至個位數(shù)，首年保費首次連續(xù)三年下滑。

奧緯咨詢董事合伙人錢行指出，“很多人都認(rèn)為數(shù)字化可以幫助人身險行業(yè)力挽狂瀾，傳統(tǒng)的代理人模式已不再有用武之地。然而，我們的調(diào)研結(jié)果卻指向不同的結(jié)論?！?/p>

錢行表示，數(shù)字化渠道和數(shù)字化工具只是手段，而代理人的賦能和改革才是重中之重。當(dāng)前壽險行業(yè)“大進大出”的代理人模式難以持續(xù)，且不穩(wěn)定、低質(zhì)量代理人難以匹配中產(chǎn)及富裕客戶所需的服務(wù)質(zhì)量。但在改革的過程中，高質(zhì)量代理人優(yōu)增和數(shù)字化工具的推出僅僅是第一步，更重要的是這些工具賦能的成效和隨后代理人行為模式的變化。

車險保費超預(yù)期財險公司持續(xù)高增長，后期增速或小幅下降

財險公司方面，保費回升勢頭依舊明顯。太保產(chǎn)險原保險保費收入309.54億元，同比增長15.7%；人保財險原保險保費收入917.58億元，同比增長13.65%；平安產(chǎn)險原保險保費收入475.31億元，同比增10.97%，增幅都在10%以上。

業(yè)內(nèi)預(yù)計，財險業(yè)務(wù)保費同比持續(xù)較高增長主要是車險保費同比連續(xù)超預(yù)期以及意外及健康險表現(xiàn)較好所致，不過，隨著后續(xù)月份車均保費逐步抬升并趨穩(wěn)，預(yù)計保費增速小幅下降。

以人保財險為例，公司2月車險保費達(dá)到140億元，同比上漲14.9%，增速連續(xù)5個月提升。平安證券研報指出，車險綜改實施以來，車險市場變化顯著。在收入端，車險市場呈現(xiàn)保費收入、單均保費“雙降”的新局面。而龍頭險企保費降幅相對較小、市場份額上升，產(chǎn)險市場呈“強者恒強”發(fā)展趨勢。在成本端，賠付率增幅大于費用率降幅，綜合成本率總體上升。在利潤端，車險綜改進一步增強產(chǎn)險市場馬太效應(yīng)，中小險企利潤空間被再度擠壓，財險“老三家”車險承保利潤貢獻度提升。對標(biāo)海外，綜改后，車險費用率仍有一定的下降空間，但車險市場有進一步向龍頭險企集中的趨勢。

受車險綜改影響，中小財險公司加大對成熟非車險的競爭，企財險、責(zé)任險（尤其是雇主責(zé)任險）預(yù)計綜合成本率有壓力，而大型財險公司在此方面有相對優(yōu)勢，預(yù)計承保利潤將持續(xù)改善。

整體來看，開源證券指出，保險負(fù)債端承壓態(tài)勢延續(xù)，行業(yè)轉(zhuǎn)型面臨短期業(yè)績壓力。從目前披露的數(shù)據(jù)看，負(fù)債端承壓態(tài)勢延續(xù)，受制于壽險轉(zhuǎn)型陣痛期以及隊伍人力處于低位，負(fù)債端短期內(nèi)邊際改善概率較低，行業(yè)轉(zhuǎn)型需要面臨短期業(yè)績與長期改革的平衡以及底層業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型態(tài)度更堅決的企業(yè)或短期面臨更大壓力。當(dāng)前負(fù)債端對PEV估值影響逐漸鈍化，資產(chǎn)端邊際改善或成為壽險標(biāo)的下階段投資邏輯，關(guān)注后續(xù)長端利率和地產(chǎn)鏈條風(fēng)險改善情況。

此外，還需要關(guān)注的是，上市險企即將在1季度披露償二代二期下的資本充足率，償二代二期強調(diào)穿透計量，不可穿透的非標(biāo)資產(chǎn)所需最低資本提升，未上市公司的股權(quán)要求的最低資本大幅提升。（尤其針對非保險相關(guān)的子公司，風(fēng)險因子從過往0.1 提升至100%)。二期工程對投資端的謹(jǐn)慎要求，將長期影響并提升險企投資端的抗風(fēng)險能力。

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