《投資者網(wǎng)》蔡俊

今年3月，圣湘生物科技股份有限公司（下稱“圣湘生物”，688289.SH）公告稱，擬以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，規(guī)模在0.8億元—1.2億元，價(jià)格上限為60元/股。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2021年圣湘生物的總收入、利潤(rùn)總額分別為45.06億元、26.2億元，各自同比下降5.4%、14.82%。

增速下滑的背后，是新冠檢測(cè)紅利期開(kāi)始縮短。2020年，圣湘生物因新冠檢測(cè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)，但之后相關(guān)產(chǎn)品遭遇集采，價(jià)格一度下調(diào)。因此，公司也正在布局多條線領(lǐng)域，尋找第二個(gè)增長(zhǎng)曲線。未來(lái)如何，還有待觀察。

截至今年4月1日，圣湘生物報(bào)收44.29元/股，市盈率為7.56倍，總市值177.16億元。

新冠檢測(cè)產(chǎn)品價(jià)格面臨下調(diào)

突如其來(lái)的疫情，有“?！币灿小皺C(jī)”。IVD（體外診斷）行業(yè)趁勢(shì)崛起，催生了不少上市公司的業(yè)績(jī)爆發(fā)，圣湘生物就是其中之一。

2020年，圣湘生物進(jìn)入豐收期。同年1月，公司的新冠病毒核酸檢測(cè)試劑盒獲批上市。同年8月，公司上市科創(chuàng)板。率先搶占賽道后，公司的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)。2020年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為47.63億元、26.2億元，各自同比增長(zhǎng)1204.1%、6450%。

營(yíng)業(yè)總收入及增長(zhǎng)率

雖然2020年年報(bào)中圣湘生物沒(méi)有詳細(xì)披露核酸檢測(cè)產(chǎn)品的收入，但報(bào)告期內(nèi)其核酸檢測(cè)設(shè)備發(fā)貨量達(dá)到6122臺(tái)，是“公司從2008年成立到2019年的發(fā)貨量總和的近6倍。”

吃到了第一口肉，圣湘生物自然會(huì)繼續(xù)抓住新冠檢測(cè)的紅利。

2021年上半年，圣湘生物的新冠核酸檢測(cè)試劑發(fā)貨量達(dá)8884.82萬(wàn)人份，同比增長(zhǎng)142.64%。不過(guò)，公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊匍_(kāi)始下滑。同期，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比下滑3.41%、9%。對(duì)此，公司表示利潤(rùn)微降是由于新冠檢測(cè)產(chǎn)品的價(jià)格在全球范圍內(nèi)下調(diào)，以及其研發(fā)投入增加所致。

發(fā)貨量與業(yè)績(jī)?cè)鏊俦畴x，說(shuō)明新冠檢測(cè)的盈利空間在收窄。

資料顯示，2021年以來(lái)各省市通過(guò)聯(lián)盟方式進(jìn)行新冠檢測(cè)產(chǎn)品的集采。今年3月，廣東藥品交易中心公示，圣湘生物、萬(wàn)孚生物（300482.SZ）、明德生物（002932.SZ）等3家企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)降價(jià)新冠檢測(cè)產(chǎn)品。其中，圣湘生物和明德生物的產(chǎn)品均為核酸試劑盒，前者價(jià)格從9.09元降至8元，后者從9.81元降至8元；萬(wàn)孚生物的的產(chǎn)品為抗原試劑盒，價(jià)格從9.8元降至7.9元。

而現(xiàn)在，疫情的反復(fù)又催生出新機(jī)遇，檢測(cè)更加方便的抗原試劑盒大量上市。不過(guò)，這一次圣湘生物或未必如2020年一樣，抓到一波機(jī)遇。

一方面，圣湘生物的抗原檢測(cè)產(chǎn)品尚未在我國(guó)、歐美大規(guī)模上市。今年3月，公司在互動(dòng)易平臺(tái)上表示，其新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品已在申請(qǐng)歐盟CE認(rèn)證及美國(guó)FDA認(rèn)證，同時(shí)未提及國(guó)內(nèi)申請(qǐng)情況。同期，東方基因（688298.SH）、九安醫(yī)療（002432.SZ）、萬(wàn)孚生物等均已在海外獲得同類產(chǎn)品的訂單。

另一方面，抗原檢測(cè)產(chǎn)品已進(jìn)入價(jià)格下調(diào)空間。國(guó)家醫(yī)保局在今年3月發(fā)布新要求，抗原項(xiàng)目?jī)r(jià)格與檢測(cè)試劑的每人次價(jià)格上限為15元。萬(wàn)孚生物在廣東主動(dòng)降價(jià)或成為趨勢(shì)。

欲擴(kuò)張業(yè)務(wù)線及直銷團(tuán)隊(duì)

無(wú)論核酸還是抗原，新冠檢測(cè)產(chǎn)品的技術(shù)門檻始終較低。上市后手握充裕資金的圣湘生物，也因此在尋找第二增長(zhǎng)曲線。

2021年，圣湘生物推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并設(shè)置了兩個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)。其一，公司戰(zhàn)略產(chǎn)線的業(yè)務(wù)收入除去新冠試劑及經(jīng)銷產(chǎn)品，2021年和2022年的戰(zhàn)略目標(biāo)分別為7.4億元、10.1億元，并往后每年保持至少30%的增長(zhǎng)率；其二，研發(fā)注冊(cè)數(shù)量未來(lái)四年平均每年要取得7項(xiàng)第三類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證。

簡(jiǎn)言之，圣湘生物有兩個(gè)擴(kuò)張“野心”，擴(kuò)張業(yè)務(wù)線和直銷團(tuán)隊(duì)。

資料顯示，圣湘生物集診斷試劑、儀器、第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)為一體，布局呼吸道、病毒性肝炎、兒科等領(lǐng)域。公司此前在調(diào)研公告中披露，2021年前三季度，其非新冠業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（包括非新冠試劑、儀器、檢測(cè)服務(wù)等）占整體比重約26%，同比增長(zhǎng)26%。同期，公司營(yíng)業(yè)收入32.67億元。以此推算，2021年前三季度，公司的非新冠業(yè)務(wù)收入達(dá)8.5億元。

研發(fā)注冊(cè)數(shù)量方面，根據(jù)國(guó)家的醫(yī)療器械分類，三類是最高級(jí)別。截至2021年上半年，圣湘生物獲得6項(xiàng)國(guó)內(nèi)三類體外診斷試劑證書，領(lǐng)域都是呼吸道，并計(jì)劃在POCT（移動(dòng)分子診斷）、血篩安全、婦幼、腫瘤早篩等領(lǐng)域申請(qǐng)證書。今年1月，公司的HPV檢測(cè)試劑盒正式獲批上市。

實(shí)際上，新冠檢測(cè)的紅利窗口正在縮短，各家企業(yè)都在布局多條產(chǎn)品線。以安圖生物（603658.SH）為例，其發(fā)家免疫診斷，之后也進(jìn)軍多個(gè)領(lǐng)域，包括基因診斷、液體活檢等。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2021年安圖生物總收入、凈利潤(rùn)分別為37.66億元、9.7億元，各自同比增長(zhǎng)26.48%、30.21%。

不過(guò)，多產(chǎn)品線布局需要研發(fā)費(fèi)用的支撐。2021年前三季度，圣湘生物研發(fā)費(fèi)用0.91億元，同比增長(zhǎng)46.03%，研發(fā)收入占主營(yíng)收入的7.4%。同期安圖生物的研發(fā)費(fèi)用為3.38億元，同比增長(zhǎng)43.22%，研發(fā)收入占主營(yíng)收入的33.1%。2021年上半年，圣湘生物、安圖生物的研發(fā)人員各達(dá)320人、1502人，各自占總?cè)藬?shù)的24.37%、31.9%。相比之下，圣湘生物的研發(fā)強(qiáng)度略顯不足。

2021年上半年圣湘生物的研發(fā)人員構(gòu)成

而直銷隊(duì)伍的建設(shè)方面，此前圣湘生物在調(diào)研公告中披露，去年內(nèi)部加大了營(yíng)銷變革和渠道建設(shè)力度，并打造了一支1000余人的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。新增的人群中，還有曾在羅氏、葛蘭素史克等外資藥企任職的人員。2020年，公司銷售人員為279人，同期安圖生物銷售人員為1761人。

不過(guò)，盡管營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的人員在迅速擴(kuò)充，但對(duì)應(yīng)的相關(guān)費(fèi)用卻有所縮水。2021年前三季度，公司銷售費(fèi)用2.8億元，同比下降33%，但沒(méi)有公開(kāi)費(fèi)用結(jié)構(gòu)。2021年半年報(bào)顯示，公司銷售費(fèi)用的下降主要為職工薪酬下降，職工薪酬為0.59億元，2020年同期為0.96億元。

同時(shí)，由于之前圣湘生物的銷售模式以經(jīng)銷居多，因此公司內(nèi)部對(duì)經(jīng)銷商系統(tǒng)進(jìn)行了優(yōu)化。根據(jù)2021年半年報(bào)，公司實(shí)施了經(jīng)銷商的優(yōu)化管理，并加大對(duì)其學(xué)術(shù)賦能提升合作力度。不過(guò)，圣湘生物開(kāi)展海外業(yè)務(wù)時(shí)，還是以經(jīng)銷為主。根據(jù)調(diào)研公告，公司在全球市場(chǎng)建立了經(jīng)銷商合作體系，并計(jì)劃拓展歐美、拉美、非洲、中東、南亞等區(qū)域。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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