《投資者網(wǎng)》黃韻欣

代言期滿(mǎn)仍用Angelababy（楊穎）宣傳？8月24日，新明珠集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“新明珠”）因與Angelababy的代言糾紛登上微博實(shí)時(shí)，不少微博網(wǎng)友表示支持Angelababy維權(quán)。

企查查APP顯示，日前新明珠新增裁判文書(shū)。文書(shū)提及，一審法院認(rèn)為新明珠在楊穎代言期滿(mǎn)后未經(jīng)同意，仍在其官網(wǎng)上使用含有楊穎簽名的代言肖像照片，至楊穎發(fā)出律師函后才徹底刪除，已侵犯楊穎的肖像權(quán)及姓名權(quán)，應(yīng)承擔(dān)侵權(quán)責(zé)任。而新明珠由于不同意一審判決提起上訴，二審被駁回上訴，維持原判。

(相關(guān)資料圖)

據(jù)悉，此前新明珠遞交招股書(shū)，擬赴深交所主板IPO上市。新明珠是國(guó)內(nèi)最大的建筑陶瓷產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)制造商之一，公司主營(yíng)產(chǎn)品是陶瓷磚和陶瓷板材，旗下?lián)碛小肮谥椤薄八_米特”和“新明珠巖板”等市場(chǎng)知名度較高的品牌。

壞賬計(jì)提金額連年攀升經(jīng)銷(xiāo)模式成業(yè)績(jī)保障

新明珠是一家集建筑陶瓷設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、服務(wù)于一體的建材企業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑空間的裝修裝飾。

招股書(shū)顯示，2019年至2021年間，新明珠的營(yíng)業(yè)收入分別為80.63億元、78.35億元和84.93億元，而歸屬于母公司股東的扣非凈利潤(rùn)分別為12.21億元、9.69億元和5.5億元，連年下降。從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，原因之一是公司信用減值損失高企。2019年其信用減值損失為0.81億元，2020年飆升至5.32億元，2021年又進(jìn)一步擴(kuò)大至7.82億元。

招股書(shū)表示，報(bào)告期內(nèi)受部分下游房地產(chǎn)客戶(hù)資金周轉(zhuǎn)困難等影響，公司應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生大額減值損失。截至2019年、2020年、2021年以及2022年第一季度末，公司應(yīng)收賬款余額分別為10.54億元、12.33億元、24.59億元和23.87億元。而在客戶(hù)無(wú)法按期兌付的風(fēng)險(xiǎn)之下，新明珠也相應(yīng)地計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，述截止期計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為0.69億元、1.7億元、11.94億元和12.96億元。

截至2022年第一季度末，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款余額的54.29%；在單項(xiàng)認(rèn)定計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的項(xiàng)目中，對(duì)一些下游客戶(hù)的壞賬計(jì)提比例甚至達(dá)到了80%、90%。雖然新明珠計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例并不小，但截至2022年第一季度末，公司計(jì)提壞賬后的應(yīng)收賬款仍逾10億元。

建筑陶瓷行業(yè)向來(lái)與房地產(chǎn)行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)，蒙娜麗莎（002918.SZ)在2021年年報(bào)中提及，各地高品質(zhì)建筑陶瓷的需求與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模、房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍程度等因素高度相關(guān)。

招股書(shū)顯示，在終端客戶(hù)方面，新明珠進(jìn)入中海地產(chǎn)、華潤(rùn)置地和越秀集團(tuán)等大型地產(chǎn)集團(tuán)的供應(yīng)鏈，公司直銷(xiāo)客戶(hù)多為大型房地產(chǎn)商。在房地產(chǎn)行業(yè)基本面未完全改善的情況下，新明珠是否面臨壞賬增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，仍需要關(guān)注。

值得注意的是，新明珠是采用經(jīng)銷(xiāo)與直銷(xiāo)相結(jié)合的模式開(kāi)拓市場(chǎng)。雖然部分直銷(xiāo)客戶(hù)無(wú)法按時(shí)回款使得公司利潤(rùn)承壓，但逾3000家的經(jīng)銷(xiāo)商和超過(guò)6000家的銷(xiāo)售門(mén)店及終端數(shù)量也給公司帶來(lái)了一定的業(yè)績(jī)保障。招股書(shū)表示，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比公司平均水平，而公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高與公司經(jīng)銷(xiāo)模式銷(xiāo)售占比較高有關(guān)，經(jīng)銷(xiāo)商一般采用款到發(fā)貨的方式，回款情況較好。

數(shù)據(jù)顯示，新明珠的經(jīng)銷(xiāo)模式收入及占比皆連年增加。2019年、2020年、2021年和2022年第一季度，新明珠來(lái)源于經(jīng)銷(xiāo)模式的收入為56.53億元、55.25億元、61.74億元和9.33億元，收入占比70.58%、70.9%、73.25%和82.55%。在經(jīng)銷(xiāo)模式的加持下，公司具有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

行業(yè)景氣度待提升收入利潤(rùn)行業(yè)領(lǐng)先

除了遭受下游客戶(hù)的負(fù)面影響之外，公司還面臨行業(yè)景氣度欠佳的情況。

根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)，2017年至2021年間，中國(guó)建筑陶瓷產(chǎn)量分別為101.5億平方米、90.1億平方米、82.2億平方米、85.7億平方米和81.7億平方米，預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)量將略增至82.5億平方米。此外，我國(guó)建筑陶瓷出口量自2017年以來(lái)一直呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

我國(guó)規(guī)模以上陶瓷企業(yè)數(shù)量也在不斷減少。招股書(shū)顯示，2016年至2020年間，這一數(shù)值從1432家減少至1093家，2021年進(jìn)一步縮小為1048家，頭部企業(yè)引領(lǐng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，部分渠道建設(shè)落后、技術(shù)創(chuàng)新能力較弱的企業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中退出，市場(chǎng)集中度開(kāi)始提升。

目前建筑陶瓷行業(yè)的上市公司有東鵬控股（003012.SZ）、蒙娜麗莎和帝歐家居（002798.SZ）等。對(duì)比歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，新明珠無(wú)論是在營(yíng)業(yè)收入還是歸屬于上市公司的扣非凈利潤(rùn)方面，都處于領(lǐng)先地位。2021年新明珠的營(yíng)業(yè)收入約為東鵬控股營(yíng)業(yè)收入的1.06倍，而新明珠的歸屬于上市公司的扣非凈利潤(rùn)將近東鵬控股的12倍。

東鵬控股擁有瓷磚、潔具產(chǎn)品，蒙娜麗莎生產(chǎn)工業(yè)瓷磚，帝歐家居旗下的產(chǎn)品有工業(yè)瓷磚、工業(yè)衛(wèi)生潔具和工業(yè)亞克力板，新明珠生產(chǎn)陶瓷磚和陶瓷板材。為統(tǒng)一口徑，對(duì)比各公司瓷磚產(chǎn)品的生產(chǎn)量（由于新明珠陶瓷裝的外協(xié)數(shù)量遠(yuǎn)小于自產(chǎn)產(chǎn)量，故在此忽略不計(jì)）。數(shù)據(jù)顯示，2021年新明珠瓷磚的生產(chǎn)量是1.69億平方米，略高于蒙娜麗莎1.61億平方米的瓷磚產(chǎn)量，高于帝歐家居1.39億平方米和東鵬控股1.19億平方米的瓷磚產(chǎn)量。

值得注意的是，新明珠遞表的動(dòng)作與一份對(duì)賭協(xié)議有著密不可分的關(guān)聯(lián)。招股書(shū)顯示，公司與股東寧波普羅非、共青城齊利、居然智居簽署的現(xiàn)行有效的投資協(xié)議中包含有股權(quán)回購(gòu)條款。條款有以下四個(gè)約定：公司需要在補(bǔ)充協(xié)議簽署后36個(gè)月內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO申請(qǐng)材料；公司應(yīng)在四年內(nèi)成功IPO；公司需實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)后扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)；不發(fā)生其他違反投資協(xié)議條款的情形。如若條款無(wú)法實(shí)現(xiàn)，寧波普羅非、共青城齊利和居然智居有權(quán)要求公司董事長(zhǎng)葉德林或葉德林指定控制的除公司及公司子公司外的第三方對(duì)其所持公司全部股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)。

企查查顯示，共青城齊利和居然智居投資新明珠的時(shí)間為2019年9月28日，寧波普羅非認(rèn)繳出資日期未顯示。如果按照2019年9月來(lái)計(jì)算，那么新明珠必須在2022年9月之前遞表才能阻止回購(gòu)的發(fā)生。搶在36個(gè)月的賭期之前，新明珠目前只是完成了條款的第一部分。接下來(lái)，公司能否成功上市，并達(dá)成5%的扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，這些都將決定對(duì)賭的結(jié)果。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

關(guān)鍵詞： Angelababy