10月18日，飛天云動正式登陸港交所，開盤價報2.21港元/股，與發(fā)行價持平，成為“元宇宙第一股”。

頂著這一光環(huán)上市的飛天云動，首日在二級市場的表現(xiàn)卻較為平淡。其股價平開后一度走低，盤中最低觸及1.98港元/股，最終收報2.12港元/股，跌幅為4.07%，市值約38.37億港元。

在業(yè)務(wù)層面，目前飛天云動的主營AR/VR內(nèi)容及服務(wù)，但其去年底發(fā)布的飛天元宇宙平臺暫無變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式，未來發(fā)展及營運仍存不確定性。

【資料圖】

對飛天云動而言，依靠“元宇宙”概念成功上市后，還需進一步提高技術(shù)能力，從而能在一定程度上加強投資者們對該公司的信心。

獲輕微超額認購，引入商湯、安吉國際等基石投資者

飛天云動于今年7月8日在港交所提交上市申請，并因在招股書中提及“元宇宙”三百余次而備受關(guān)注，被認為在沖擊“元宇宙第一股”。

9月22日，飛天云動通過港交所上市聆訊，9月26日開始招股，一直到10月18日上市，飛天云動謀求上市的進程不過三個多月。

據(jù)公告，飛天云動此次發(fā)售價為每股發(fā)售股份2.21港元，這一定價為其此前披露招股區(qū)間2.21港元至2.88港元的下限定價。按2.21港元的發(fā)售價，該公司自全球發(fā)售收取所得款項凈額估計約為5.319億港元(假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使)。

配發(fā)結(jié)果顯示，飛天云動本次IPO全球發(fā)售2.715億股股份，其中香港公開發(fā)售、國際發(fā)售股份均獲輕微超額認購，分別約為可供認購股份的1.05倍、1.07倍。

對于這一認購情況，艾媒咨詢CEO張毅對藍鯨TMT記者表示，相比于大部分技術(shù)公司的上市IPO的情況，這個數(shù)據(jù)不算好。

“從目前的表現(xiàn)情況來看，投資者對飛天云動主打的元宇宙概念可能還會有一定的顧慮。另外從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，它的主要收入來源還是來自于營銷服務(wù)，而這在轉(zhuǎn)化或者是利潤上有比較大的不確定性。同時，飛天云動的技術(shù)能力所呈現(xiàn)出的門檻，總體來說不算太高，這點可能也是投資者比較擔心的地方?！睆堃惚硎尽?/p>

基石投資者方面，飛天云動此次引入了5名基石投資者，其中安吉國際、七彩靈峰、浙江天子湖分別認購5000萬元，分別認購發(fā)行股份數(shù)2450.1萬股；商湯旗下SensePower認購約1386.1萬元，認購發(fā)行股份數(shù)710.3萬股；捷利交易寶認購金額約346.53萬元，認購股份約177.5萬股。

根據(jù)發(fā)售價每股發(fā)售股份2.21港元，基石投資者已認購合共8238.1萬股股份，合共占該公司緊隨全球發(fā)售完成后已發(fā)行股本約4.54%(假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使)及全球發(fā)售的發(fā)售股份總數(shù)約30.33%(假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使)。

三年前從游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向AR/VR賽道，2021年凈利潤7172萬元

飛天云動于2017年由游戲業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向AR/VR內(nèi)容及服務(wù)業(yè)務(wù)，于2019年才完成轉(zhuǎn)型，并產(chǎn)生來自AR/VR SaaS業(yè)務(wù)的收入。

飛天云動目前主要提供AR/VR營銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS及IP業(yè)務(wù)。其中，AR/VR營銷服務(wù)業(yè)務(wù)是其最主要的收入來源，近年在總營收中占比約50%。

從總體業(yè)績上看，飛天云動近三年的業(yè)績呈增長趨勢。

招股書顯示，2019年至2021年，其營收分別為2.5億元、3.39億元、5.95億元，年復(fù)合增長率為54.02%；毛利分別為0.75億元、1.05億元、1.76億元，年復(fù)合增長率達52.65%；凈利潤分別為4188萬元、6025萬元、7172萬元。

張毅認為，飛天云動上市后的表現(xiàn)，將取決于其在三個方面的可持續(xù)性?！暗谝皇菭I收和利潤的可持續(xù)性，尤其是凈利潤能不能呈現(xiàn)一定的高成長趨勢；第二是元宇宙本身概念的落地性，目前從投資者所反饋的信息來看，大多認為用營銷服務(wù)來支撐元宇宙有些不足，或者是有套概念的意思；第三是來自行業(yè)市場是否足夠大，因為目前總體來看，ARVR的內(nèi)容服務(wù)市場或者是營銷市場并不大，天花板比較明顯，而這將會掣肘該企業(yè)的發(fā)展性?！?/p>

飛天云動也曾在招股書里表示，與搜索引擎等其他傳統(tǒng)方法相比，通過AR/VR營銷等新方法及渠道進行的營銷仍然不太成熟。公司業(yè)務(wù)的未來增長可能會受到以下因素制約：新興AR/VR營銷渠道的接受程度及擴張、現(xiàn)有AR/VR營銷渠道的持續(xù)使用及增長。即使AR/VR營銷被廣泛采用，廣告客戶也可能不熟悉或不愿意對類似服務(wù)進行大量投資。

據(jù)公告，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，飛天云動擬動用所得款項凈額約40%用于增強研發(fā)能力及改進服務(wù)及產(chǎn)品；約25%將用于提升銷售及營銷職能；約15%將用于選定合并、收購和戰(zhàn)略投資；約10%將用于未來12至36個月開發(fā)飛天元宇宙平臺；剩余約10%將用于運營資金及一般公司用途。

從資金分配來看，飛天云動將主要的資金投入到了研發(fā)及銷售上。此前，該公司曾因為營銷支出大、研發(fā)投入較少而受到質(zhì)疑。

招股書顯示，2019年至2021年及2022年第一季度，其研發(fā)開支分別約為1142.5萬元、1504.6萬元、2170.3萬元及815.2萬元，分別占同期總收入約4.6%、4.4%、3.6%及3.6%，有逐年走低趨勢。

與此同時，飛天云動收入成本中占比最大的為流量獲取成本，分別占上述報告期總收入成本65.6%、59.2%、74.2%及81.5%。流量獲取成本由2019年的1.15億元增加至2020年的1.38億元，進一步增加至2021年的3.115億元。2022年第一季度為1.27億元，同比增加84%。

專家：AR/VR營銷服務(wù)不足以支撐元宇宙成長，飛天云動需提升技術(shù)儲備

2021年下半年起，“元宇宙”掀起的熱浪持續(xù)不斷，在多個行業(yè)翻涌著。一時之間，VR/AR、虛擬人、數(shù)字藏品、虛擬世界等迅速發(fā)展，軍工元宇宙、智慧生活元宇宙、甚至教育元宇宙等概念也被推出。

到如今，這個概念已被追捧了一年左右，依然吸引著新公司的加入，并不斷有新品問世。不過，Meta二季度業(yè)績不及預(yù)期、元宇宙平臺用戶數(shù)量及留存率不及目標，以及曾經(jīng)火爆的元宇宙世界“分布式大陸（Decentraland）”被曝24小時內(nèi)的“活躍用戶”僅38人、騰訊等多個平臺停止旗下數(shù)字藏品發(fā)行等情況，也讓大眾更理性地看待元宇宙及相關(guān)發(fā)展。

“目前來看，投資者對元宇宙期望比較高，主要還是因為元宇宙的技術(shù)能力，以及用戶的付費能力，這兩個能力是元宇宙被追捧的重要因素?！睆堃阏J為。

對于飛天云動而言，無論是主營業(yè)務(wù)還是其正在研發(fā)的飛天元宇宙平臺，似乎都將重心放在了AR/VR營銷服務(wù)上。

飛天云動表示，計劃于飛天元宇宙平臺提供AR/VR營銷服務(wù)，并透過吸引用戶瀏覽，飛天元宇宙預(yù)期可為AR/VR營銷服務(wù)客戶收集流量。同時，計劃于飛天元宇宙平臺提供內(nèi)容開發(fā)服務(wù)，并就AR/VR內(nèi)容產(chǎn)品向客戶收費，以及將AR/VR SaaS平臺與飛天元宇宙平臺連接，以期望吸引更多用戶到訪其AR/VR SaaS平臺。

“在整個互聯(lián)網(wǎng)市場，或者是在泛互聯(lián)網(wǎng)市場，靠營銷作為收入的企業(yè)過去曾大量出現(xiàn)通過做流量等行為獲得營銷規(guī)模的這個問題。而這在過去約十年內(nèi)，被投資者認清以后，受到了廣泛的質(zhì)疑和擔憂。所以從這個角度來看，營銷服務(wù)，我不認為是元宇宙未來可成長、可承載的支撐型力量。”張毅表示。

“如果飛天云動繼續(xù)打元宇宙概念，那就要看能不能在元宇宙的核心技術(shù)、核心產(chǎn)品，被消費者或者是用戶廣泛接受。而廣泛接受的前提，一定是大量的用戶愿意付費。所以從這個角度來看，飛天云動未來可能會涉及到業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的可能性，但未來具體操作會走到什么程度，我們也是拭目以待?！睆堃氵M一步對藍鯨TMT記者表示。

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