◎懂財(cái)?shù)?(ID:znfinance) | 陳子

2萬(wàn)多間加盟店支撐起來(lái)「雪王」蜜雪冰城600多億估值。

根據(jù)招股書(shū)，蜜雪冰城通過(guò)加盟商獲得95%以上收入。2021年蜜雪冰城向加盟商兜售食材的收入，占其總收入比例達(dá)到69.89%;包裝材料占比17.19%;設(shè)備占比6.72%。

蜜雪冰城銷(xiāo)售額從2019年25.66億元，快速增長(zhǎng)至2021年103.51億元。凈利潤(rùn)也從2019年4.45億元，增長(zhǎng)至2021年19.10億元。

加盟店數(shù)量伴隨銷(xiāo)售額不斷突破，蜜雪冰城獲利頗豐。但加盟商直面消費(fèi)者市場(chǎng)的不確定性，有的加盟商可能沒(méi)賺錢(qián)，2021年585家蜜雪冰城門(mén)店關(guān)閉。

僅2020到2021一年時(shí)間，蜜雪冰城門(mén)店就從12966家發(fā)展到20023家，數(shù)量規(guī)模上本土第一。彼時(shí)門(mén)店數(shù)排名第二的古茗，共有6600多家。

被資本加持的「雪王」正在開(kāi)啟瘋狂擴(kuò)張之旅，它如同一只龐大的怪獸。它向2萬(wàn)多家加盟夫妻店提供品牌、原料等，然后不斷「吸血」，它的體量越來(lái)越大，單個(gè)加盟店卻不能同步增長(zhǎng)。

但對(duì)于2萬(wàn)多家日夜辛勞的加盟夫妻店來(lái)說(shuō)，隨著附近加盟店越來(lái)越多，生存將更加艱難。

單店測(cè)算：每日賣(mài)出268杯，一至四線(xiàn)加盟商賺不了錢(qián)

蜜雪冰城的加盟店，到底賺不賺錢(qián)?

來(lái)算一筆賬。2021年蜜雪冰城以0.3元單價(jià)，賣(mài)出大約35億個(gè)杯子;賣(mài)了72億元食材。因此對(duì)加盟商來(lái)說(shuō)，一杯產(chǎn)品食材成本大約2.05元。加上包裝材料支出，每一杯成本在2.5元左右。

考慮到食材和包裝材料損耗，成本在2.5元/杯基礎(chǔ)上增加。蜜雪冰城產(chǎn)品單價(jià)平均6元左右，得出加盟商的毛利率約為50%。也就是賣(mài)出一杯5元的冰鮮檸檬水，可以收獲2.5元毛利。計(jì)算加盟商凈利潤(rùn)的話(huà)，還要除去房租、人工支出。

按蜜雪冰城收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，開(kāi)一間加盟店費(fèi)用包括：加盟費(fèi)、保證金、管理費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)設(shè)備、統(tǒng)一裝修，共計(jì)約20萬(wàn)元起(原材料物料、房租、人工未計(jì)算在內(nèi))。

已知加盟商毛利率50%，開(kāi)店費(fèi)用20萬(wàn)元左右。測(cè)算盈利要考慮房租、人工、銷(xiāo)售額3個(gè)變量。

蜜雪冰城共有5種店型，其中20～30平米標(biāo)準(zhǔn)店是主力類(lèi)型。選好位置開(kāi)加盟店，一般還要交轉(zhuǎn)讓費(fèi)，大約是6個(gè)月以上的房租。

在一二線(xiàn)城市開(kāi)蜜雪冰城加盟店，比如上海(2021年底常住人口2489.4萬(wàn))。商圈面積20平米沿街店鋪，年租金集中在18萬(wàn)左右，加上轉(zhuǎn)讓費(fèi)共計(jì)約為27萬(wàn)。根據(jù)招聘平臺(tái)信息，蜜雪冰城人工在上海的費(fèi)用，集中在每人6萬(wàn)/年。

在三四線(xiàn)城市開(kāi)蜜雪冰城加盟店，比如陜西省漢中市(2021年底常住人口318.9萬(wàn))。商圈面積20平米沿街店鋪，年租金集中在3.6萬(wàn)左右，加上轉(zhuǎn)讓費(fèi)共計(jì)約為5.4萬(wàn)。根據(jù)招聘平臺(tái)信息，該城市蜜雪冰城人工費(fèi)用，集中在每人3萬(wàn)/年。

以面積20平米3名人工的門(mén)店為例。

算上房租和人工，在上海加盟一間蜜雪冰城，總支出在65萬(wàn)以上（不含原材料和物料）。按加盟商50%毛利率，如果加盟首年要實(shí)現(xiàn)盈利，單店年銷(xiāo)售額需超過(guò)130萬(wàn)。取6元單價(jià)計(jì)算，平均每天得賣(mài)出593杯。

同理，在漢中市加盟一間蜜雪冰城，總支出在34.4萬(wàn)以上(不含原材料和物料)。單店年銷(xiāo)售額超過(guò)68.8萬(wàn)，可以實(shí)現(xiàn)加盟首年盈利。也就是平均每天得賣(mài)出314杯。

以上是一二線(xiàn)城市、三四線(xiàn)城市的對(duì)照。而蜜雪冰城招股書(shū)顯示，2021年單店平均銷(xiāo)售額58.7萬(wàn)。也取6元單價(jià)計(jì)算，實(shí)際上平均每日賣(mài)出268杯。

加盟成功后，還有其他費(fèi)用。加盟合同三年一簽，屆時(shí)對(duì)應(yīng)的門(mén)店裝修也要更換。參考官網(wǎng)展示最新第七代門(mén)店，裝修費(fèi)約3000元/平米，意味著20平米蜜雪冰城店，加盟商得支付6萬(wàn)元。

據(jù)招股書(shū)，蜜雪冰城有超過(guò)900名市場(chǎng)督導(dǎo)人員，和市場(chǎng)稽核人員40多名，對(duì)門(mén)店進(jìn)行抽查。檢查加盟商是否外采原材料、門(mén)店物品擺放規(guī)范與否、員工穿著等等。

雙方簽訂的《特許經(jīng)營(yíng)合同》載明，加盟商的包裝材料、原料、用具，應(yīng)當(dāng)使用蜜雪冰城指定產(chǎn)品，違反規(guī)定將被罰款。受罰加盟商在社交平臺(tái)透露，罰金多在幾百元，有的幾千元。

食材對(duì)比：僅風(fēng)味飲料濃漿售價(jià)占優(yōu)勢(shì)

2021年加盟商買(mǎi)食材的費(fèi)用，占到了蜜雪冰城69.89%營(yíng)收，也是加盟商最大的支出。

蜜雪冰城銷(xiāo)售的食材原料，有固體飲料、風(fēng)味飲料濃漿、果醬、水果、茶葉，均價(jià)(元/千克)分別是23.17、10.22、12.08、8.87、75.23。

(固體飲料指奶昔粉、奶茶粉等，風(fēng)味飲料濃漿指蔗糖、果汁等)

蜜雪冰城食材售價(jià)，是否處于行業(yè)低位?如果加盟商謀求利益最大化，想通過(guò)更便宜的渠道降低成本，有沒(méi)有選擇?我們找到一些同行的食材售價(jià)。

鮮活飲品招股書(shū)記錄，2021年其果醬類(lèi)售價(jià)是13.19元/千克。另外在阿里巴巴批發(fā)網(wǎng)，摘取到近期(2022年10月)銷(xiāo)量較大的同行食材售價(jià)。

佳禾食品的晶花植脂末500元/25千克，雀蜂風(fēng)味固體飲料370元/25千克，SHYSAN奶茶粉235元/25千克，盾皇風(fēng)味飲料濃漿22元/1.6L，盾皇果醬33元/3千克，古缽嶺茶葉37/千克。

對(duì)比之下，蜜雪冰城僅在風(fēng)味飲料濃漿售價(jià)上占優(yōu)勢(shì)。

加盟商為了省錢(qián)，有可能尋求別的食材采購(gòu)渠道。

但依照《特許經(jīng)營(yíng)合同》，加盟商私自外采物料，將面臨罰款。

在無(wú)數(shù)次利益拉扯中，確實(shí)也有加盟商和蜜雪冰城走向了對(duì)立。

《晚點(diǎn)LatePost》曾報(bào)道，“福建商會(huì)的鄭圣桐，2012 年在洛陽(yáng)加盟了蜜雪，之后發(fā)動(dòng)親友接連加盟，直到有一天，這些門(mén)店集體換了招牌，改名叫 ‘百度飲品’”。

新茶飲品牌甜啦啦的創(chuàng)始人，原本也是蜜雪冰城的安徽大加盟商。周口的蜜可蘭淇，新鄉(xiāng)的冰界飲品，也都源自另立門(mén)戶(hù)的加盟商。

不過(guò)蜜雪冰城也在做出努力。招股書(shū)記錄“2022 年3月，公司發(fā)布‘減免加盟費(fèi)’政策，面向2021年12月31日前門(mén)店在運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的所有加盟商減免1年加盟費(fèi)，減免總額接近2億元。

2022年4月，公司發(fā)布物料調(diào)價(jià)通知，下調(diào)69款核心物料的價(jià)格，平均降價(jià)幅度達(dá)15%，通過(guò)讓利于加盟商的措施，幫助加盟商提升門(mén)店的運(yùn)營(yíng)能力及盈利能力”。

供應(yīng)鏈考驗(yàn)：毛利率從2019年的35.95%降至2021年31.73%

新茶飲賽道中，奈雪的茶做直營(yíng)模式，蜜雪冰城則是加盟模式。

蜜雪冰城加盟商從總部采購(gòu)原材料、包裝材料和設(shè)備。對(duì)比來(lái)看，加盟模式毛利率低;蜜雪冰城毛利率30%多，而奈雪的茶毛利率60%左右。

凈利潤(rùn)上，奈雪的茶面臨虧損，2019-2021年凈利潤(rùn)分別為-0.11億元、0.16億元、-1.45億元。加盟模式的蜜雪冰城，2019-2021年凈利潤(rùn)則分別是4.45億元、6.32億元、19.10億元，逐年上升。

加盟模式企業(yè)，往往都踏上自建供應(yīng)鏈道路，蜜雪冰城也不列外。

加盟方式可復(fù)制性強(qiáng)，能夠快速占領(lǐng)市場(chǎng)。門(mén)店數(shù)量規(guī)模增大，對(duì)供應(yīng)鏈的要求會(huì)迅速提高，當(dāng)合作的上游公司跟不上擴(kuò)張節(jié)奏時(shí)，加盟模式企業(yè)開(kāi)始自建供應(yīng)鏈。

餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)中，新茶飲原料供應(yīng)商：寶立食品今年成功上市，田野股份、德馨食品已在準(zhǔn)備IPO。做加盟的楊國(guó)福麻辣燙，也發(fā)布了招股書(shū)。截至2021年9月30日，楊國(guó)福麻辣燙門(mén)店數(shù)5783家、自營(yíng)店僅3家，90%以上營(yíng)收來(lái)自加盟商。主要收入來(lái)源是供應(yīng)鏈、加盟費(fèi)，和蜜雪冰城的模式相似。

供應(yīng)鏈企業(yè)持續(xù)盈利關(guān)鍵在于：大規(guī)模+成本控制。

加盟門(mén)店數(shù)量規(guī)模增大，蜜雪冰城主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻在下滑：從2019年的35.95%，降至2021年31.73%。其中植脂末、果醬、吸管等材料上游漲價(jià)，拉低了整體毛利率。供應(yīng)鏈具有低毛利屬性，常常得依靠大規(guī)模生產(chǎn)獲利。

但對(duì)蜜雪冰城來(lái)說(shuō)，擴(kuò)張速度過(guò)快或過(guò)慢，營(yíng)收都將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)快擴(kuò)張對(duì)應(yīng)產(chǎn)能不足問(wèn)題。蜜雪冰城的主要產(chǎn)品——風(fēng)味飲料濃漿，2021年產(chǎn)銷(xiāo)率為121.83%，需要外采21.83%來(lái)補(bǔ)充用量。

擴(kuò)張過(guò)慢則面臨產(chǎn)能利用率低的問(wèn)題。另一主要產(chǎn)品——果醬，2020年的產(chǎn)能利用率為92%、2021年降至75.14%，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)閑置浪費(fèi)。

針對(duì)近年?duì)I收情況，招股書(shū)給出了數(shù)據(jù)。蜜雪冰城2019-2021年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 35.95%、34.08%、31.73%。同行業(yè)可比公司2019-2021年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別是42.34%、41.94%、41.75%。

身為供應(yīng)鏈公司的鮮活飲品，2019-2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36.77%、42.33%、33.67%。這樣看來(lái)，與同行業(yè)公司，或者同賽道供應(yīng)鏈公司相比，蜜雪冰城主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都處于劣勢(shì)。

盡管如此，蜜雪冰城在自建供應(yīng)鏈上，還是下了大功夫。先后成立大咖國(guó)際食品有限公司，以實(shí)現(xiàn)原料自產(chǎn);建設(shè)焦作溫縣倉(cāng)儲(chǔ)物流中心，為的是免全國(guó)加盟商運(yùn)費(fèi)。

在成都設(shè)立西南倉(cāng)，建450畝產(chǎn)業(yè)園;在佛山設(shè)立華南倉(cāng);在沈陽(yáng)設(shè)立東北倉(cāng);在烏魯木齊設(shè)立新疆倉(cāng)。

招股書(shū)展現(xiàn)著蜜雪冰城野心：計(jì)劃募資約65億元，其中45.37%用于生產(chǎn)建設(shè)類(lèi)項(xiàng)目，倉(cāng)儲(chǔ)物流配套類(lèi)項(xiàng)目占16.94%。也就是說(shuō)，6成以上的錢(qián)，都用來(lái)做供應(yīng)鏈。

擴(kuò)張「撕扯」：雪王賺錢(qián)，加盟商或難賺錢(qián)

隨著近年快速擴(kuò)張，蜜雪冰城已取消區(qū)域保護(hù)制度，加盟店密集，更難賺錢(qián)。

南京市夫子廟半徑500米范圍內(nèi)，如今分布著6家蜜雪冰城蠶食客流，競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)峻。按照美團(tuán)外賣(mài)平臺(tái)數(shù)據(jù)，這6家店從2022年10月1號(hào)～30號(hào)，分別在線(xiàn)售出143單、116單、472單、607單、639單、832單。

而同城蜜雪冰城(秦虹路店)，作為半徑1000米范圍內(nèi)唯一蜜雪冰城門(mén)店，從10月1號(hào)～30號(hào)在線(xiàn)售出3217單。

根據(jù)東方財(cái)富證券數(shù)據(jù)，蜜雪冰城客單價(jià)15-18元，照前文取6元/杯單價(jià)估算，那么平均每單外賣(mài)售出3杯。因此夫子廟這6家門(mén)店，日均在線(xiàn)售出數(shù)量分別為14杯、11杯、47杯、60杯、63杯、83杯，蜜雪冰城(秦虹路店)日均在線(xiàn)售出數(shù)量是321杯。

回顧我們已計(jì)算數(shù)據(jù)：若要實(shí)現(xiàn)加盟蜜雪冰城首年盈利，對(duì)應(yīng)的單店日均售出數(shù)量，一二線(xiàn)城市為593杯、三四線(xiàn)城市為314杯。而蜜雪冰城2021年單店日均售出數(shù)量，實(shí)際為268杯。

受到波及，蜜雪冰城閉店數(shù)于2021年增至585家。

不過(guò)蜜雪冰城3%的閉店率，在行業(yè)中處于優(yōu)勢(shì)位置、存活率領(lǐng)先。作為對(duì)照，《2022餐飲特許加盟研究報(bào)告》提到：國(guó)內(nèi)餐飲加盟品牌閉店率均值為44%，而規(guī)模5000家門(mén)店以上公司、閉店率最低。

蜜雪冰城門(mén)店數(shù)2萬(wàn)多家，行業(yè)第一的規(guī)模引來(lái)了高曝光率。品牌IP“雪王”在互聯(lián)網(wǎng)出圈，“蜜雪冰城甜蜜蜜”主題曲在抖音平臺(tái)播放量超170億次。如此熱度，不僅引來(lái)新消費(fèi)者，也引來(lái)大量意向加盟商。

與此同時(shí)，快速擴(kuò)張副作用開(kāi)始顯現(xiàn)。數(shù)量規(guī)模擴(kuò)大，門(mén)店管理難度隨之增加，頻繁出現(xiàn)食品安全問(wèn)題。蜜雪冰城在黑貓投訴[投訴入口]平臺(tái)被投訴4000多次，理由是“不新鮮”、“有異物”、“服務(wù)差”等。

水可載舟，亦可覆舟。

低調(diào)的蜜雪冰城二十多年來(lái)，默默擴(kuò)張，僅僅接受了一輪20億的融資，投資方為高瓴資本和美團(tuán)旗下龍珠資本，融資完成后，蜜雪冰城估值高達(dá)200億元。

如今，當(dāng)年的那個(gè)窮困大學(xué)生走到資本門(mén)前，開(kāi)啟了飛速資本擴(kuò)張之旅，供應(yīng)鏈開(kāi)始了攻城略地。

密集而不受距離限制的加盟店無(wú)疑在給其他店劇烈增加壓力，讓「雪王」的夫妻店更加艱辛。

雪王構(gòu)建的茶飲王國(guó)，吸引著每一個(gè)夢(mèng)想改變家境的底層夫妻。資本加持的下的雪王兇猛擴(kuò)張，正在讓部分加盟商更加艱難，雪王帝國(guó)是否會(huì)被反噬?

參考資料：

1 | 蜜雪冰城招股說(shuō)明書(shū)

2 | 深網(wǎng)騰訊新聞，張睿，《蜜雪冰城：躺在加盟商身上賺大錢(qián)》

3 | 讀懂財(cái)經(jīng)，《蜜雪冰城，披著奶茶外衣的供應(yīng)鏈公司》

說(shuō)明：數(shù)據(jù)源于公開(kāi)披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。 上一頁(yè) 1 2 下一頁(yè)

關(guān)鍵詞： 起底蜜雪冰城600億帝國(guó) 2萬(wàn)間加盟夫妻店的甜蜜與彷徨