近日，中旭未來向港交所主板提交上市申請，中金公司及中信建投國際為聯(lián)席保薦人。

(資料圖片僅供參考)

相較于中旭未來，與其關(guān)系密切的“貪玩游戲”更為人熟知。2017年，張家輝代言游戲《貪玩藍(lán)月》時，一口魔性的廣告詞“我系渣渣輝”、“是兄弟就來砍我”，成為了網(wǎng)絡(luò)上的熱梗，也讓不少人知道了“貪玩游戲”。

今年年初，貪玩游戲宣布將品牌升級為“中旭未來”。目前，中旭未來主要以“貪玩游戲”品牌運(yùn)營互動娛樂業(yè)務(wù)，而在游戲之外，還推出了快餐食品品牌“渣渣灰”、潮玩品牌“Bro Kooli”。

這家年投入數(shù)十億營銷費(fèi)用的買量大戶，將走出什么樣的跨界道路？

游戲產(chǎn)品收入占比98%，布局快餐、潮玩、元宇宙

據(jù)招股書披露，中旭未來主要以“貪玩游戲”品牌運(yùn)營互動娛樂業(yè)務(wù)，并為中國玩家營銷、運(yùn)營及孵化其獲授權(quán)或擁有的互動娛樂產(chǎn)品。

中旭未來自2015年成立以來，已提供及運(yùn)營259款網(wǎng)頁及移動互動娛樂產(chǎn)品。截至2022年6月，營銷和運(yùn)營的娛樂產(chǎn)品平均月活躍用戶達(dá)940萬名。

從營收構(gòu)成來看，中旭未來收入主要來源于自營和聯(lián)運(yùn)的游戲產(chǎn)品，2022年上半年占比達(dá)98%。

與此同時，該公司近兩年還孵化了快餐食品品牌“渣渣灰”，以及潮玩品牌“Bro Kooli”。

其中，“渣渣灰”于2020年底孵化及建立，設(shè)計為快餐食品品牌，專注快餐米粉。截至最后實際可行日期，渣渣灰已于中國20多個省份銷售，覆蓋約16900家線下門店。

而Bro Kooli于2021年發(fā)行，是一款以西蘭花頭大叔為形象的潮流玩具，設(shè)計定位為“養(yǎng)生潮流”的概念。這一品牌有一系列盲盒產(chǎn)品，一般有超過12款不同的設(shè)計。

上述業(yè)務(wù)收入被中旭未來列為創(chuàng)新業(yè)務(wù)計劃中，于2021年、2022年上半年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)計劃產(chǎn)生的收入分別為3032.8萬元、6677.1萬元，2022年上半年較2021年增長120.2%。

但整體而言，創(chuàng)新業(yè)務(wù)計劃收入規(guī)模小，今年上半年占總營收的比重僅為1.5%。

值得一提的是，潮玩IP“Bro Kooli”還承載著中旭未來的元宇宙計劃。

今年年初，中旭未來宣布進(jìn)軍元宇宙，投資開發(fā)Project Z項目——面向Z世代融合了NFT的潮玩游戲平臺，計劃搭建元宇宙社區(qū)，讓IP、潮玩、品牌、商品以及粉絲在社區(qū)內(nèi)連接，共同創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)。Bro Kooli作為“試水”已經(jīng)發(fā)售，并由此打通線上到線下的產(chǎn)業(yè)鏈。

中旭未來在招股書中稱，計劃在整個生命周期價值鏈中選擇性尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟、收購和投資。例如，與元宇宙概念相關(guān)的流行且有前途的IP，以使服務(wù)多樣化。

招股書顯示，本次募集資金將主要用于加強(qiáng)互動娛樂業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)計劃，以進(jìn)一步擴(kuò)大品牌矩陣；擴(kuò)大及深化與全生命周期價值鏈上主要市場參與者的合作，從而實現(xiàn)增長戰(zhàn)略；改善技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及提高內(nèi)部研發(fā)能力；拓展國外的選定市場及發(fā)展海外業(yè)務(wù)的整體策略；探索潛在戰(zhàn)略收購機(jī)會以鞏固市場地位，并通過整合橫向及垂直業(yè)務(wù)以提高競爭力；及用作營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

單一大客戶貢獻(xiàn)約四成收入，三年半營銷投入超110億元

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年以及2022年上半年，中旭未來收入分別達(dá)30.07億元、28.72億元、57.36億元、45.36億元；凈利潤分別為8315萬元、-13.01億元、6.16億元及3.38億元。整體呈現(xiàn)震蕩上升趨勢。

對于2020年出現(xiàn)的巨額虧損，該公司解釋稱，主要是由于支付雇員的一次性以股份為基礎(chǔ)的薪酬18.16億元。

同期，非香港財務(wù)報告準(zhǔn)則下，該公司錄得經(jīng)調(diào)整利潤分別為8314.7萬元、5.15億元、6.28億元和3.45億元。

中旭未來認(rèn)為，收入的增長部分由于吸引新客戶以及擴(kuò)大、擴(kuò)展與現(xiàn)有客戶關(guān)系的能力。截至2019年、2020年、2021年的12月31日以及2022年6月30日，其互動娛樂業(yè)務(wù)累計分別擁有50名、61名、89名及106名企業(yè)客戶，復(fù)合年增長率為28%。

但另一方面，中旭未來的客戶集中度也較高，五大客戶貢獻(xiàn)收入最多時達(dá)95.2%。截至2019年、2020年、2021年的12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六個月，中旭未來的五大客戶分別貢獻(xiàn)總收入的約78.9%、92%、95.2%及80%，其中最大的客戶分別貢獻(xiàn)了總收入的40.9%、48.6%、43.9%及38.9%。

與此同時，上述報告期內(nèi)，該公司產(chǎn)生重大銷售及分銷開支分別為23.93億元、19.17億元、38.51億元及30億元，分別占各期間總收入的79.6%、66.7%，67.1%及66.2%。由于較高的銷售費(fèi)用率，該公司同期的凈利潤率也較低，分別為2.8%、-45.3%、10.7%及7.5%。

其中，營銷及推廣開支為中旭未來的重點支出項目，主要是向合作網(wǎng)上媒體平臺支付的網(wǎng)上流量獲取費(fèi)、線下營銷開支及明星代言費(fèi)。

吃了明星代言的甜頭后，中旭未來一直沒有放棄與明星合作，除了張家輝，其產(chǎn)品代言還有孫紅雷、甄子丹、陳小春、劉亦菲、江疏影等的身影。

中旭未來在招股書中表示，隨著市場競爭加劇，品牌知名度將更為重要。除了提供服務(wù)及產(chǎn)品的能力外，成功推廣品牌亦取決于營銷工作的有效性。需要動用龐大開支以推廣品牌，預(yù)計該等開支將會增加。但無法保證營銷開支將導(dǎo)致消費(fèi)者增加或收入增加。如果未能維持及提升品牌，與競爭對手相比，公司的定價能力可能下降，且可能會失去現(xiàn)有或潛在客戶，從而可能會對業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，該公司貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)為4.96億元，應(yīng)付票據(jù)高達(dá)51.46億元。

而在研發(fā)投入方面，2019年-2021年以及2022年上半年，研發(fā)開支分別為1.14億元、4.72億元、1.37億元及7062萬元，分別占各期間總收入的3.8%、16.4%、2.4%、1.6%。截至2022年6月30日，中旭未來有408名員工致力于研發(fā)，當(dāng)中大部分員工持有計算機(jī)科學(xué)相關(guān)學(xué)士或以上的學(xué)位。

兩相比較而言，中旭未來目前的發(fā)展處于重營銷、輕研發(fā)的狀態(tài)。

該公司在招股書中表示，無法保證日后將能繼續(xù)產(chǎn)生盈利。由于預(yù)期擴(kuò)充營運(yùn)以及銷售及營銷、提升技術(shù)能力、開發(fā)及推出新解決方案及服務(wù)、擴(kuò)大現(xiàn)有市場的客戶群以及滲透新市場，公司的成本及開支日后可能會增加。此外，該等工作的成本可能比預(yù)期更高，且可能不會導(dǎo)致收入增加或業(yè)務(wù)增長達(dá)到預(yù)期。

上半年平均月活躍用戶940萬名，傳奇IP陷侵權(quán)訴訟漩渦

中旭未來認(rèn)為，經(jīng)營業(yè)績?nèi)Q于接觸優(yōu)質(zhì)終端用戶群的能力，特別是將所營銷及運(yùn)營的互動游戲產(chǎn)品的潛在新終端用戶轉(zhuǎn)化為注冊用戶，并將注冊用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)終端用戶的能力。

截至2022年6月30日，中旭未來運(yùn)營及營銷的互動娛樂產(chǎn)品已累積2.74億名注冊用戶。截至2022年6月30日止6個月，平均月活躍用戶(MAU)為940萬名。于往績記錄期間，每名付費(fèi)用戶月均收入(ARPPU)為397.4元。

而從往期數(shù)據(jù)來看，中旭未來的平均月活躍用戶、平均月付費(fèi)用戶、月均ARPPU整體呈現(xiàn)增長趨勢，僅2020年的數(shù)據(jù)較低。

不過，中旭未來表示，注冊終端用戶及活躍終端用戶的數(shù)量未必代表公司的實際及潛在收益創(chuàng)造能力。2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個月，平均月付費(fèi)用戶分別為68.89萬名、66.06萬名、112.17萬名及176.78萬名，分別占同期平均月活躍用戶的11.5%、13%、15.7%及18.9%。

目前，中旭未來的標(biāo)志性游戲包括《原始傳奇》《古云傳奇》《熱血合擊》《國戰(zhàn)傳奇》《怒火一刀》等，其中僅《古云傳奇》為自研游戲，發(fā)布于2018年，其余為授權(quán)游戲，最早一款游戲發(fā)布于2020年。

而從上述幾款游戲來看，中旭未來對傳奇類游戲依賴較大。同時，該公司還有5起未完結(jié)的“傳奇”IP相關(guān)的訴訟。

其中，自2017年7月至2019年10月，娛美德有限公司及株式會社傳奇IP(作為原告)于北京、上海、杭州及成都的法院就中旭未來運(yùn)營的四款游戲分別提起4宗訴訟，聲稱中旭未來營銷及運(yùn)營的該等游戲侵犯其版權(quán)，以及部分該等游戲存在誤導(dǎo)性宣傳或不正當(dāng)競爭。目前，上述訴訟的二審法院尚未作出判決。

于2019年、2020年及2021年以及截至2022年6月30日止六個月，涉及在審知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的訴訟的游戲收入分別占63.8%、61.6%、27.2%及15.2%，整體比例下滑明顯。

中旭未來表示，無論案情如何，均可能會因?qū)η謾?quán)索賠進(jìn)行辯護(hù)而產(chǎn)生大量法律費(fèi)用。如果敗訴，可能會被禁止使用相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)、面臨罰款及處罰，或被要求修改或停止?fàn)I銷及運(yùn)營的游戲產(chǎn)品，或簽訂需支付使用費(fèi)的特許權(quán)或許可安排協(xié)議，或被迫以不利于商業(yè)條款開發(fā)替代產(chǎn)品，這可能對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

中旭未來預(yù)期于2023年底前推出30至50款游戲產(chǎn)品，包括RPG、休閑游戲、卡牌游戲及SLG。

從其公布的幾款在研游戲信息來看，仍以授權(quán)游戲為主，屆時，這些游戲的表現(xiàn)將如何，藍(lán)鯨TMT將持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 中旭未來