8月18日，恒生指數(shù)發(fā)布新一輪半年度檢討結(jié)果，上市不到兩個(gè)月的藥師幫股份有限公司（藥師幫 9885.HK）憑借市值、流動(dòng)性、基本面的亮眼表現(xiàn)光速納入恒生指數(shù)系列成份股，并成為“港股通”候選股票，預(yù)期于2023年9月4日正式生效。這也意味著，屆時(shí)符合資格的境內(nèi)投資者將可以買入藥師幫股票了。

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今年6月28日，藥師幫在港交所正式掛牌上市，作為中國(guó)最大的醫(yī)藥數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)，藥師幫率先成為院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)互聯(lián)第一股。市場(chǎng)也對(duì)這家龍頭股給予高度認(rèn)可，截至2023年8月22日收盤，公司累計(jì)漲幅達(dá)到159.00%，上市后39個(gè)交易日里區(qū)間最大漲幅達(dá)到223.68%。

探究藥師幫股價(jià)“狂飆”背后原因，基本面好+發(fā)展邏輯順+成長(zhǎng)性強(qiáng)三大要素充分支撐起公司估值空間，隨著港股通的納入，公司價(jià)值有望進(jìn)一步體現(xiàn)。

保持穩(wěn)健增長(zhǎng) 規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)凸顯

藥師幫作為院外醫(yī)藥服務(wù)市場(chǎng)數(shù)字化的推動(dòng)者，公司通過(guò)以技術(shù)為基礎(chǔ)的解決方案形成數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)及生態(tài)，進(jìn)而連接和賦能上游（包括藥企及經(jīng)銷商）及下游（包括藥店及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)），直擊院外醫(yī)藥交易市場(chǎng)痛點(diǎn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按GMV計(jì)，中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模由2018年的535億元增至2022年的1,802億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.5%。且未來(lái)五年仍將有可能保持較高增速，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)于2027年將達(dá)人民幣3,583億元。

在市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容下，藥師幫保持穩(wěn)健增長(zhǎng)勢(shì)頭，2022年藥師幫總GMV達(dá)到378億元，自2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.6％，在中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)中穩(wěn)居首位。2023年上半年，藥師幫GMV為220.41億元，較2022年同期增長(zhǎng)34.4％。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)公司而言，用戶規(guī)模是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心保障。截至6月30日，藥師幫注冊(cè)買家數(shù)超過(guò)589,000家，其中藥店約379,000家，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)約211,000家。月均活躍買家數(shù)高達(dá)353,000家，同比增長(zhǎng)17.6%；月均付費(fèi)買家高達(dá)331,000家，同比增長(zhǎng)22.5%。

憑借技術(shù)深化、生態(tài)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)下的服務(wù)質(zhì)量、買家體驗(yàn)提升，藥師幫在實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)量高質(zhì)量增長(zhǎng)的同時(shí)，用戶黏性也在不斷增強(qiáng)。今年上半年，藥師幫付費(fèi)率由89.9%同比上升至93.6%，且每付費(fèi)買家月均訂單數(shù)由去年同期的25.2單同比上升12.7%至28.4單。

同時(shí)，在規(guī)模效應(yīng)的加持下，藥師幫降本增效成果顯著，盈利能力持續(xù)改善。上半年，藥師幫平臺(tái)業(yè)務(wù)補(bǔ)貼率從上年同期的0.7%降至目前的0.5%，傭金率則從上年同期的3.1%提升至3.2%。穩(wěn)定提升的平臺(tái)傭金率和用戶規(guī)模的共振，上半年藥師幫實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.69億元，同比增長(zhǎng)18.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)首次轉(zhuǎn)正，達(dá)到7,000萬(wàn)元?？梢灶A(yù)見的是，扭虧為盈僅僅只是開始，技術(shù)、模式、規(guī)模、品牌等維度的深耕如壓縮到極致的彈簧一般，即將釋放出強(qiáng)勁勢(shì)能。

“港股通”開啟流動(dòng)性與投資價(jià)值再提升通道

隨著兩地互聯(lián)互通政策的持續(xù)落地，內(nèi)地對(duì)港股市場(chǎng)的關(guān)注與投資日益增多。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，南向資金累計(jì)凈流入總金額已經(jīng)達(dá)到25,711億港元，其中通過(guò)滬市港股通累計(jì)凈流入13,490億港元，通過(guò)深市港股通流入12,220億港元。

對(duì)于上市公司而言，流動(dòng)性是支撐公司估值的關(guān)鍵因素。而港股通作為連接港股與A股的重要橋梁，是吸引內(nèi)地資金青睞、增加流動(dòng)性的最重要途徑。LiveReport大數(shù)據(jù)顯示，2022年53只新納入港股通標(biāo)的，日均成交額自結(jié)果公布日之后都有所提升，平均流動(dòng)性提升幅度為3成。

也正因此，進(jìn)入港股通是一家港股上市公司的必修課。而能被納入港股通標(biāo)的，公司基本面、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性、市場(chǎng)前景必須“抗打”。藥師幫作為稀缺投資標(biāo)的，納入“港股通”后，憑借基本面、成長(zhǎng)性等亮點(diǎn)有望繼續(xù)領(lǐng)跑醫(yī)藥板塊。

短期來(lái)看，全球的指數(shù)基金會(huì)追蹤恒生綜合指數(shù)進(jìn)行配置。藥師幫被納入恒指后，會(huì)在短期吸引大量被動(dòng)資金配置。上半年交出亮眼業(yè)績(jī)后，藥師幫也更有機(jī)會(huì)成為南下資金青睞的對(duì)象，對(duì)其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)帶來(lái)積極作用。

中長(zhǎng)期視角下，在機(jī)構(gòu)后續(xù)調(diào)倉(cāng)中，藥師幫可依托“自身過(guò)硬素質(zhì)”獲取更多資金的長(zhǎng)期青睞。且股價(jià)及機(jī)構(gòu)占比的提高也將對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展、融資等方面產(chǎn)生更強(qiáng)的正面效應(yīng)，有助于長(zhǎng)期價(jià)值的提升。

目前，恒生指數(shù)仍然是全球估值洼地，市盈率處于2019年疫情期間相同水平。恒生指數(shù)的PE只有8.9倍，遠(yuǎn)低于標(biāo)普500的24倍，考慮到美國(guó)加息進(jìn)入尾聲，恒生指數(shù)也將很快完成筑底，屆時(shí)藥師幫有望繼續(xù)打開估值向上空間，實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。（陳文）

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