導(dǎo)讀：

1. 降息預(yù)期將是未來市場博弈關(guān)鍵因素。

(資料圖片僅供參考)

2. “金九”成色或仍不足，但需求月環(huán)比將改善。

3. 大米仍維持階段性偏多的判斷。

4. 美豆整體供應(yīng)仍然偏緊，趨勢也相對表現(xiàn)為偏多。

宏觀：

降息預(yù)期將是未來市場博弈關(guān)鍵因素。

總體周末海外和國內(nèi)政策上進(jìn)一步形成了明顯分化。國內(nèi)出臺了包括印花稅、投融資管理等偏積極的政策，能夠有效提振市場信心。而25日的美聯(lián)儲重磅會議中對于加息給出的方向則沒有給出明確的信號，鮑威爾的表態(tài)表現(xiàn)為對短期加息態(tài)度的偏弱，而對長期高利率持續(xù)時(shí)間上偏鷹，符合此前我們對于其貨幣政策預(yù)期偏鷹的判斷。目前來看9月或暫停加息，而11月或還有可能再次啟動(dòng)加息。鮑威爾提到2%仍是其通脹目標(biāo)，另外其他美聯(lián)儲官員表示當(dāng)下通脹率仍然高于預(yù)期，且6月預(yù)測顯示2024年美聯(lián)儲不會降息。因此，從美聯(lián)儲立場出發(fā)，在通脹目標(biāo)利率的指引下，2024年或?qū)⒗^續(xù)維持高利率，并持續(xù)至2025年，才有降息的可能。那么接下來，降息預(yù)期將是未來一段時(shí)間市場博弈的關(guān)鍵因素。

從美國本身經(jīng)濟(jì)情況來看，經(jīng)濟(jì)過度下滑或有可能迫使美聯(lián)儲不得不提前開啟降息。而實(shí)際上，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)表現(xiàn)出了一定的下滑跡象，而從美國房地產(chǎn)市場抵押利率快速飆升的趨勢上也能夠看出，高利率水平下潛在的市場風(fēng)險(xiǎn)。因此，在接下來的一段時(shí)間內(nèi)，無論是9月份暫停加息還是直接加息，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的差異不會特別大。真正的差異在于，未來幾個(gè)月什么時(shí)候降息。而在整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，2024年前半段或就有啟動(dòng)降息的可能性。

“金九”成色或仍不足，但需求月環(huán)比將改善。

國內(nèi)方面國家統(tǒng)計(jì)局公布了，1-7月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降15.5%，降幅較1-6月份收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)利潤降幅自年初以來逐月收窄，呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。雖然7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅收窄，但仍呈現(xiàn)同比下降的趨勢。至于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段是否來到了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，還需要下個(gè)月宏觀數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。當(dāng)前8月整體的需求偏強(qiáng)預(yù)期稍微有所轉(zhuǎn)弱，所以從“金九銀十”的特征上看，目前“金九”成色或仍有不足，但需求環(huán)比較上月改善，降幅收窄的情況會比較確定，在負(fù)增長區(qū)間內(nèi)繼續(xù)維持收窄走勢，并最終實(shí)現(xiàn)正增長。

住建部、財(cái)政部和證監(jiān)會等三部門推動(dòng)落實(shí)購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。另外還有浙江嘉興全面取消限購限售，指導(dǎo)商業(yè)銀行有序調(diào)整個(gè)人住房貸款利率等的相關(guān)政策落地，也即我們之前提到的存量貸款利率調(diào)整行為。對于房地產(chǎn)行業(yè)形成實(shí)質(zhì)性利好，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。從整體市場氛圍來看，它具有一定的“點(diǎn)火效應(yīng)”，包括階段性收緊IPO節(jié)奏、規(guī)范減持行為、降低融資等具體措施的出臺，也是在確保房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)破凈虧損影響。反映出國家對提振二級市場信心的決心非常大。這也將從再融資渠道上進(jìn)一步落實(shí)到對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響上，但還需要一定的時(shí)間。所以目前金融市場實(shí)際上是走在了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前面，就像之前我們所說的底部階段一定是“政策底”快于“經(jīng)濟(jì)底”的情況。那么后續(xù)還可能要伴隨著市場沖高和短暫情緒消化回落，再去與經(jīng)濟(jì)事實(shí)相匹配的過程。資本市場的健康繁榮進(jìn)一步向經(jīng)濟(jì)事實(shí)反饋，長期提高居民消費(fèi)信心和消費(fèi)能力，才能維持需求端回升的車輪滾動(dòng)向前發(fā)展。即便目前整體狀況只是表現(xiàn)出了苗頭，但長期向好預(yù)期是穩(wěn)定的。而當(dāng)下的關(guān)鍵矛盾點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)事實(shí)和預(yù)期之間的差異。

糧油：

大米仍維持階段性偏多的判斷。

黑海地區(qū)糧食問題現(xiàn)階段的影響正在逐步減弱。烏克蘭敖德薩港第二艘散貨船從港口起航，從這一消息來看，烏克蘭谷物經(jīng)港口的正常出口可能性提升，至少在港口出口上表現(xiàn)為打通渠道的跡象。因此后續(xù)地緣問題對谷物市場的影響大概率會小很多。

大米貿(mào)易政策方面又增加了緬甸的大米出口限制政策，緬甸計(jì)劃在8月底開始實(shí)施為期45天的大米出口限制。同日印度政府發(fā)布通知，對半熟大米征收20%的出口關(guān)稅。而印度在宣布對蒸谷米出口征收20%的關(guān)稅僅兩天后，（27日）又再度出臺限制大米出口的措施，將印度香米的出口最低價(jià)設(shè)定為每噸1200美元。印度大米貿(mào)易政策收緊雖然是基于其自身供應(yīng)能力的調(diào)節(jié)，但卻開始引發(fā)主要大米生產(chǎn)國開始在糧食貿(mào)易保護(hù)方面出臺政策，或?qū)?dǎo)致影響面擴(kuò)大至全球農(nóng)產(chǎn)品。在大米出口市場中，現(xiàn)階段僅剩越南仍宣布提高大米產(chǎn)量以增加向國際市場的供應(yīng)，但問題集中在越南產(chǎn)量提升空間是否足以對沖因印度政策收緊所帶來的缺口仍不確定。大米仍維持階段性偏多的判斷。

美豆整體供應(yīng)仍然偏緊，趨勢也相對表現(xiàn)為偏多。

盡管前期的作物調(diào)查中部分州的指標(biāo)同比水平有所改善，但Profarmer仍給出了全美玉米和大豆產(chǎn)量和單產(chǎn)的下調(diào)預(yù)估。ProFarmer預(yù)計(jì)全美玉米單產(chǎn)為172蒲/英畝，低于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的175.1蒲。玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為149.6億蒲，低于美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的151.11億蒲。預(yù)計(jì)2023年美國大豆單產(chǎn)為49.7蒲式耳/英畝，低于USDA 8月月報(bào)預(yù)期的50.9蒲式耳/英畝，低于2022年作物巡查的51.7蒲式耳/英畝。實(shí)際上，從歷年作物調(diào)查數(shù)據(jù)與USDA數(shù)據(jù)對比上來看，8月調(diào)查給出的預(yù)估水平普遍偏低，而9月的一致性會有所回升。因此短暫供應(yīng)收緊的預(yù)期會繼續(xù)在后續(xù)天氣影響下形成單產(chǎn)的回補(bǔ)態(tài)勢。不過天氣的不確定較大，單產(chǎn)方面的回補(bǔ)水平難以確定。

從美豆主產(chǎn)州最新的天氣預(yù)報(bào)來看，后續(xù)仍然偏干旱，干旱強(qiáng)度肯定要弱于7月份。整體美豆仍有偏多驅(qū)動(dòng)因素，價(jià)格表現(xiàn)易漲難跌，但上漲幅度可能不會太大也不會太快。此外9月份，預(yù)計(jì)USDA供需報(bào)告調(diào)整單產(chǎn)的空間也十分有限，因?yàn)閮?yōu)良率的改善和整體情況還不足以支撐單產(chǎn)的上調(diào)。所以美豆整體供應(yīng)仍然偏緊，趨勢也相對表現(xiàn)為偏多。

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