近日，某大型券商固收部門從業(yè)人員小張憂心忡忡。原本小張所在部門承攬的幾個(gè)ABS項(xiàng)目，去年就已經(jīng)過(guò)會(huì)，但由于作為項(xiàng)目投資人的幾個(gè)地方城商行的投資額度已滿，而其他的投資機(jī)構(gòu)今年以來(lái)對(duì)價(jià)格要求提高，因此不得不暫時(shí)擱置。

究其原因，是因?yàn)榻衲昴瓿蹉y監(jiān)會(huì)公布的《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法(公開(kāi)征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱“《辦法》”)首次將ABS納入管理范圍，并提出明確的穿透式風(fēng)險(xiǎn)暴露管理要求，使得銀行對(duì)ABS的投資受到限制，一級(jí)市場(chǎng)ABS可能面臨階段性縮量的情況。

銀行端投資ABS受限

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖認(rèn)為，《辦法》將ABS納入管理范圍主要是因?yàn)锳BS與信貸等資產(chǎn)一樣，存在信用風(fēng)險(xiǎn)、授信等問(wèn)題，而銀行自營(yíng)又是ABS投資的主力軍，無(wú)論是信貸ABS還是企業(yè)ABS，優(yōu)先檔ABS還是次級(jí)檔ABS，都有銀行的身影，投資額度還不小，所以ABS投資對(duì)銀行整體風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)還是挺大的。

業(yè)內(nèi)人士表示，從ABS的底層資產(chǎn)上看，目前《辦法》對(duì)消費(fèi)貸、車貸和個(gè)人住房貸影響更多，而這類的ABS產(chǎn)品在銀行間和交易所市場(chǎng)都有，相比較而言對(duì)銀行間ABS影響更大一些。

小張稱：“目前一級(jí)市場(chǎng)的投資需求直線減弱。從我們銷售端來(lái)看，就銀行間ABS而言，目前國(guó)有大行的額度還是比較充裕的，因?yàn)樗鼈兊馁Y本金比較充裕;股份制銀行目前是擇優(yōu)投資，同樣的資產(chǎn)去年可以投，但今年只要價(jià)格、資質(zhì)稍微差一點(diǎn)它們就喪失了投資意愿，因?yàn)橄氚杨~度留給更好的資產(chǎn)。”

“大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法確實(shí)會(huì)約束銀行自營(yíng)資金配置ABS。因?yàn)樵诖箢~風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法中規(guī)定，如果銀行投資的ABS無(wú)法穿透至基礎(chǔ)資產(chǎn)的最終債務(wù)人，其總風(fēng)險(xiǎn)暴露額度不能超過(guò)一級(jí)凈資本的15%，這對(duì)于銀行資本壓力較大，而且一級(jí)資本凈額主要都集中在大行手里，一級(jí)資本凈額規(guī)模較小的中小銀行，存在一定的考核壓力。”李奇霖表示。

李奇霖認(rèn)為，未來(lái)銀行可能會(huì)減少投資基礎(chǔ)資產(chǎn)是消費(fèi)貸款、車貸等最終債務(wù)人過(guò)于分散的零售貸款A(yù)BS，而轉(zhuǎn)向既有債權(quán)資產(chǎn)，如信貸資產(chǎn)和應(yīng)收賬款。其中應(yīng)收賬款又包括租賃債權(quán)、保理債權(quán)、供應(yīng)鏈金融、貿(mào)易應(yīng)收賬款、股票質(zhì)押貸款、兩融業(yè)務(wù)債權(quán)等。在未來(lái)會(huì)有很大的發(fā)展，尤其是供應(yīng)鏈應(yīng)付款證券化和類REITs等類型。

非銀機(jī)構(gòu)青睞ABS收益高

業(yè)內(nèi)人士稱，今年銀行非標(biāo)投資規(guī)模大概率要下行，所以想拿ABS來(lái)充資產(chǎn)規(guī)模，但是《辦法》又把這個(gè)投資方向給限制住了，同業(yè)條線對(duì)于資產(chǎn)的渴求很強(qiáng)烈。

李奇霖認(rèn)為，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，供求雙方對(duì)ABS業(yè)務(wù)的需求依然旺盛，一級(jí)市場(chǎng)上的ABS業(yè)務(wù)不會(huì)產(chǎn)生大的波動(dòng)。對(duì)實(shí)體企業(yè)而言，ABS由于具有特殊的破產(chǎn)隔離結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流償還保障，因此是企業(yè)，尤其是在股權(quán)融資和債權(quán)融資方面有困難的企業(yè)重要的融資途徑。

從投資端來(lái)看，銀行自營(yíng)雖然是ABS投資的主力軍，但ABS的收益率高、供給足，也是非銀金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的重要著力點(diǎn)。特別是進(jìn)入2017年以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和公募基金投資ABS的熱情明顯增強(qiáng);券商資管和私募基金對(duì)于夾層和劣后級(jí)的投資意愿較強(qiáng)，是重要的購(gòu)買力量。因此，雖然《辦法》在一定程度上會(huì)限制銀行對(duì)ABS的投資，但保險(xiǎn)、基金、券商自管、私募等機(jī)構(gòu)可能會(huì)成為ABS未來(lái)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

興業(yè)證券固收資深分析師黃偉平表示，機(jī)構(gòu)參與ABS的投資，主要是因?yàn)锳BS收益率高，而且ABS目前尚未發(fā)生過(guò)真正的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下的監(jiān)管環(huán)境可能會(huì)使得券商等非銀機(jī)構(gòu)對(duì)ABS投資訴求的上升，但需要注意的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能會(huì)出臺(tái)類似的穿透式檢查規(guī)定。大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理并不是要抑制ABS的發(fā)展，而是隨著監(jiān)管的完善，使得ABS更加透明、收益率與風(fēng)險(xiǎn)披露逐漸加強(qiáng)，利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu) 銀行