在一季度發(fā)行有所放緩的背景下，4月地方債發(fā)行開始提速，4月發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過一季度總規(guī)模。業(yè)內(nèi)預(yù)計，隨著新增債券發(fā)行安排的下達，第二季度地方債的發(fā)行規(guī)模較第一季度會大幅增加。

此外，專項債將成為下階段市場重點，尤其在棚戶區(qū)改造專項債券試點發(fā)布后，首單地方政府棚改專項債券預(yù)計將于近期進入市場。有望在有一定收益的公益性事業(yè)領(lǐng)域中選擇重點推出新的專項債券。而與專項債券品種逐漸增加相適應(yīng)，專項債的規(guī)模、限額等也會隨之逐漸增加。

4月地方債發(fā)行開始提速

進入4月以來，地方債發(fā)行相較一季度明顯提速。截至4月26日地方債發(fā)行規(guī)模達到3107.88億元，發(fā)行65只，已超過一季度總發(fā)行規(guī)模。

據(jù)統(tǒng)計，一季度，我國湖北、新疆等10個省份發(fā)行地方政府債券合計2195億元，一季度發(fā)行地方債券全部為置換債券，其中一般債券1426億元，專項債券769億元。

業(yè)內(nèi)分析指出，一季度地方債發(fā)行放緩的原因一是因為置換債存量比較少了，二是新增債券發(fā)行安排還未下達。

中誠信國際研究院分析師劉心荷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一季度地方債發(fā)行有所放緩，共計發(fā)行地方債67只，規(guī)模共計2195.44億元，同比下降53.73%，環(huán)比下降73.37%。

從一季度月度發(fā)行節(jié)奏看，1至3月地方債發(fā)行規(guī)模分別為零發(fā)行、239.15億元與1956.29億元，發(fā)行節(jié)奏持續(xù)加快。在3月財政部發(fā)布《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》(以下簡稱34號文)要求各地加快存量政府債務(wù)置換進度、鼓勵各地區(qū)用好債務(wù)限額的要求下，地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。

中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經(jīng)濟參考報》記者表示，一季度地方債發(fā)行明顯放緩主要與置換債規(guī)模和發(fā)行安排有關(guān)。在官方明確提出要完成相關(guān)存量地方債務(wù)的債券置換任務(wù)之后，幾乎每年一季度置換債都是地方債發(fā)行的主要內(nèi)容。目前在經(jīng)過3年的置換工作后，待置換地方債存量規(guī)模已經(jīng)比較小了，按照財政部數(shù)據(jù)，截至2017年12月末，非政府債券形式存量政府債務(wù)僅剩下17258億元。在這種情況下，加上新增債券的發(fā)行安排并未在一季度下達，今年一季度地方債發(fā)行規(guī)模明顯下降是自然而然的事情。

湯林閩表示，隨著新增債券發(fā)行安排的下達，二季度的地方債發(fā)行速度肯定會比一季度加快，預(yù)計第二季度地方債的發(fā)行規(guī)模較第一季度會大幅增加。

劉心荷也指出，在財政部加快地方政府債務(wù)置換進度、鼓勵各地區(qū)用好債務(wù)限額的要求下，預(yù)計二季度及下半年地方債發(fā)行將有所提速，置換債券、新增債券發(fā)行均將有所增加。

二季度發(fā)行規(guī)模將大幅增加

值得關(guān)注的是，今年我國地方政府存量置換債將步入收官年。

2015年8月，全國人大審議批準2015年地方政府債務(wù)限額時明確，“對債務(wù)余額中通過銀行貸款等非政府債券方式舉借的存量債務(wù)，通過三年左右的過渡期，由地方在限額內(nèi)安排發(fā)行地方政府債券置換”。

財政部34號文明確指出，及時完成存量地方政府債務(wù)置換工作。要求各地加快存量政府債務(wù)置換進度，確保在國務(wù)院明確的期限內(nèi)完成置換工作;強化置換債券資金管理，將置換債券資金嚴格用于償還清理甄別認定的截至2014年末存量政府債務(wù)，嚴禁用于其他用途，防止“老債未化、新債又生”加劇風(fēng)險。

中誠信國際研究院分析師董瑜亮對《經(jīng)濟參考報》記者指出，截至3月末，非政府債券形式存量政府債務(wù)16458億元。根據(jù)2013年6月地方債務(wù)審計結(jié)果估算，非政府債券形式債務(wù)已置換完成超過80%。根據(jù)《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處置預(yù)案的通知》要求，債權(quán)人不同意在規(guī)定期限內(nèi)置換為政府債券的，仍由原債務(wù)人依法承擔(dān)償債責(zé)任，對應(yīng)的地方政府債務(wù)限額由中央統(tǒng)一收回;地方政府作為出資人的，在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。在此要求下債權(quán)人整體置換債務(wù)的意愿較強。同時在當(dāng)前堅決打好防范地方債務(wù)風(fēng)險攻堅戰(zhàn)的背景下，財政部34號文再次要求地方政府加快存量債務(wù)置換進度，在地方政府與債權(quán)人的共同推進下，預(yù)計地方債務(wù)置換工作將按期完成。

湯林閩表示，截至去年底尚未置換的地方債存量約1.73萬億元，相較于置換初始的約14萬億元，可以說，就消除非債券形式存在的地方債角度而言，進度已經(jīng)完成了約90%以上，進展良好。他指出，對于置換任務(wù)能否完成，主要的擔(dān)憂在于越到后面置換難度越大。在他看來，非債券形式存在的地方債可能不僅僅是通過置換的方式消除化解，還通過償還、核銷等其他的方式來消除化解。

專項債有望再擴圍

展望今年地方債發(fā)行趨勢，劉心荷指出，從債券品種看，專項債將成為下一階段市場重點，尤其在棚戶區(qū)改造專項債券試點發(fā)布后，首單地方政府棚改專項債券預(yù)計將于近期進入市場;從發(fā)行利率看，在當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)健中性、流動性維持適度寬松的總體基調(diào)下，發(fā)行利率將總體保持平穩(wěn)。此外，伴隨地方債務(wù)管理持續(xù)規(guī)范透明，地方政府債券作為地方政府的唯一舉債渠道，其市場化水平將持續(xù)提升，地方債市場的發(fā)行定價機制、投資者結(jié)構(gòu)等要素將隨之完善，一級市場活躍度持續(xù)加強。

“預(yù)計下階段專項債將成為地方債市場發(fā)展重點，并圍繞34號文進一步豐富專項債試點范圍。”劉心荷說。

“在置換工作臨近尾聲之際，地方債問題的重點從存量待置換債轉(zhuǎn)向新增債是很自然的。至于增加新的專項債，可以預(yù)計未來一定還會有更多的新品種出現(xiàn)。”湯林閩也表示，2017年優(yōu)先選擇土地儲備、政府收費公路兩個領(lǐng)域在全國范圍內(nèi)開展試點，而2018年則推出了棚改債券試點，一定程度上說明試點進展比較順利，相關(guān)需求和歡迎程度可能也比較高。今年新增債、特別是專項新增債出現(xiàn)了大幅增加。無疑，這其中棚改專項債試點占了重要比例。他估算，棚改專項債的試點規(guī)?；蜻_2000億元至3000億元。

未來財政部可能維持一年1到2個試點的速度，在有一定收益的公益性事業(yè)領(lǐng)域中選擇重點推出新的專項債券。而與專項債品種逐漸增加相適應(yīng)，專項債的規(guī)模、限額等也應(yīng)當(dāng)會隨之逐漸增加，湯林閩說。

關(guān)鍵詞： 利率 總體