2014年的12月9日，海南礦業(yè)在上交所上市。如今將近4年過去，該公司IPO時一個4.7億元的募投項目，截至2018年半年報公布仍是0投資。

不僅如此，與公司在IPO和此后定增時對募投項目樂觀的盈利預(yù)期不同，海南礦業(yè)2015年-2017年及2018年前三季度主營業(yè)務(wù)總計虧損9.6億元。

記者還發(fā)現(xiàn)，海南礦業(yè)近年來管理費用率呈現(xiàn)過山車式波動，2015年-2017年和2018年前三季度管理費用率分別為27.13%、42.66%、9.21%和42.66%。

公開資料顯示，截至2018年三季報，上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司和上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司分別持有34.38%和17.19%的股份，郭廣昌為公司實際控制人。

2016年7月8日，海南礦業(yè)就與實控人旗下復(fù)星財務(wù)公司簽訂了金融服務(wù)協(xié)議，由復(fù)星財務(wù)公司為海南礦業(yè)提供存款等服務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這意味著海南礦業(yè)實質(zhì)上成為復(fù)星集團(tuán)的融資平臺之一。

11月23日，新京報記者致電海南礦業(yè)，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人拒絕在電話中回答記者問題，稱一切以公告為準(zhǔn)。

IPO募投項目收益與承諾差距大，有項目4年0投資

海南礦業(yè)當(dāng)初IPO發(fā)行1.87億股，發(fā)行價格為10.34元，募集資金總額為19.30億元，扣除發(fā)行費用1.71億元后，實際募資凈額為17.59億元。上述募集資金已于2014年11月28日到賬。

在資金使用上，募集資金中有4.9億元投向新建選礦廠項目，4.7億元投向新建選礦廠二期擴建項目，3億元投向石碌礦區(qū)鐵多金屬礦整裝勘查項目，1億元投向鐵、鈷、銅工程技術(shù)研究中心，4億元用于補充流動資金。

對于新建選礦廠項目，海南礦業(yè)在招股書中表示，項目達(dá)產(chǎn)后，每年將新增貧礦處理能力200萬噸，年產(chǎn)品位≥63%的鐵精粉80萬噸。預(yù)計本次募投項目實現(xiàn)年均收入4.73億元，年均利潤8546萬元，項目財務(wù)內(nèi)部收益率23.57%。

招股書對新建選礦廠二期擴建項目，這樣描述：項目將實現(xiàn)年均收入4.67億元，實現(xiàn)年均利潤1.02億元，項目財務(wù)內(nèi)部收益率為26.77%。

新京報記者查閱海南礦業(yè)財報發(fā)現(xiàn)，上述承諾年均利潤1.02億元的項目，截至2018年半年報，公司尚未進(jìn)行投資。

海南礦業(yè)發(fā)布的2018年上半年募集資金存放與實際使用情況報告顯示，新建選礦廠二期擴建項目募集資金承諾投資金額為4.7億元，實際投資金額為0;石碌礦區(qū)鐵多金屬礦整裝勘查項目實際投資8413.64萬元，與承諾的3億元投資額相比，仍有2.16億元的缺口;鐵、鈷、銅工程技術(shù)研究中心實際投資金額為6516.71萬元;補充流動資金3.99億元。截至2018年6月30日，海南礦業(yè)實際使用的IPO募集資金為10.37億元。

2014年12月10日，海南礦業(yè)發(fā)布公告稱，公司將5.66億元募集資金置換募投項目中預(yù)先投入的自有資金。其中，新建選礦廠項目置換4.9億元;石碌礦區(qū)鐵多金屬礦整裝勘查項目置換7635.79萬元。

上述承諾投資4.7億元的新建選礦廠二期擴建項目，為何實際投資額為0?11月23日，海南礦業(yè)相關(guān)人士拒絕在電話中回答記者問題，稱一切以公告為準(zhǔn)，并要求記者發(fā)采訪函。截至發(fā)稿時，未得到回復(fù)。

值得注意的是，海南礦業(yè)2015年5月發(fā)布的《前次募集資金使用情況專項鑒證報告》中披露，新建選礦廠項目當(dāng)時產(chǎn)能利用率為78%，2014年實現(xiàn)凈利潤1141.87萬元，2015年1-3月份凈利潤為-237.21萬元。這與其在招股書中承諾的8546萬元的年均利潤相去甚遠(yuǎn)。

定增募投項目投資額也有缺口

2016年7月，海南礦業(yè)發(fā)布定增預(yù)案，擬以10.17元/股的價格，向不超過10名特定投資者，發(fā)行不超過8805.03萬股，募集金不超過11.89億元。其中8億元投資于海南石碌鐵礦地采及相關(guān)配套工程，1.89億元用于資源類大宗商品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)項目，2億元補充流動資金。

海南礦業(yè)通過上述定增實際募資總額為8.93億元，扣除發(fā)行費用1.68億元后，實際募資凈額為8.76億元。公司表示，將按照輕重緩急的順序投入各募集資金投資項目，募集資金不足部分由公司以自有資金或通過其他融資方式解決。募集資金于2017年1月26日到賬。

海南礦業(yè)對上述兩大募投項目寄予厚望。海南石碌鐵礦地采及相關(guān)配套工程項目，公司預(yù)計完全達(dá)產(chǎn)后，每年能夠產(chǎn)生凈利潤0.8億-2.0億元;而資源類大宗商品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)項目，海南礦業(yè)預(yù)計，投產(chǎn)運營后，公司的鐵礦石年加工和銷售能力將逐步提升至1000萬噸以上，穩(wěn)定運營后，預(yù)計每年能夠為公司帶來凈利潤約6400萬元。

同IPO募投項目一樣，海南礦業(yè)在上述定增募資中，再次用募集資金置換了公司投資。同時，截至2018年6月30日，公司投資進(jìn)行緩慢。

2017年4月22日，海南礦業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬置換預(yù)先投入募投的海南石碌鐵礦地采及相關(guān)配套工程2.83億元自籌資金。而在其發(fā)布的2018年上半年募集資金存放與實際使用情況報告中，新京報記者發(fā)現(xiàn)，海南石碌鐵礦地采及相關(guān)配套工程實際投資金額扣除置換的2.83億元后僅為6700萬元;資源類大宗商品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)項目實際投資金額為1205.14萬元。

管理費用率現(xiàn)“過山車”，“躲過”ST

記者查閱海南礦業(yè)財報發(fā)現(xiàn)，公司管理費用率呈現(xiàn)過山車式波動。

2015年-2017年和2018年前三季度，海南礦業(yè)的營業(yè)收入分別為10.51億元、9.08億元、27.56億元和10.6億元，同期管理費用分別為2.85億元、3.87億元、2.54億元和4.52億元，同期管理費用率分別為27.13%、42.66%、9.21%和42.66%。

相較于2015年，海南礦業(yè)2016年管理費用率大幅上升。記者查閱其管理費用明細(xì)發(fā)現(xiàn)，公司2016年工資、社會保險費及福利費為2.35億元，較2015年的1.3億元大增80.77%;停產(chǎn)損失費為6893.92萬元，較2015年的3217.13萬元大增114.28%。

2018年三季度，海南礦業(yè)管理費用率再次飆升至42.66%。10月8日，公司發(fā)布《關(guān)于計提公司離崗待退人員費用的公告》稱，擬對未來離崗待退人員的相關(guān)福利進(jìn)行計提，金額預(yù)計為2億-3億元，將影響本年度利潤降低2億-3億元。

與管理費用起伏變化同步，海南礦業(yè)的凈利潤也正負(fù)間隔變化。財報數(shù)據(jù)顯示，2015年-2017年和2018年前三季度分別實現(xiàn)凈利潤1019萬元、-2.86億元、4554萬元和-5.36億元。

此外，新京報記者注意到，2015年海南礦業(yè)靠著一筆“無法支付的應(yīng)付款”成功扭虧。2015年海南礦業(yè)實現(xiàn)凈利潤1019.14萬元，而同期營業(yè)凈利潤為-1747萬元，同期營業(yè)外收入3740.99萬元。其中無法支付的應(yīng)付款轉(zhuǎn)入為2189.49萬元，對營業(yè)外收入貢獻(xiàn)最大，并且上期金額為0。

業(yè)內(nèi)人士對新京報記者表示，由于無法支付的應(yīng)付款轉(zhuǎn)入營業(yè)外收入需要交納所得稅，大多數(shù)企業(yè)往往不會將其轉(zhuǎn)入收入，而是放在應(yīng)付款項下長期掛賬。

海南礦業(yè)將這筆2189.49萬元的應(yīng)付款轉(zhuǎn)入營業(yè)外收入后，得以成功扭虧。

頻繁發(fā)債，與復(fù)星集團(tuán)存在金融服務(wù)關(guān)系

2016年9月22日，海南礦業(yè)發(fā)行1.06億元公司債，期限為5年期，前三年票面利率為5.65%，發(fā)行人主體評級為AA。2017年3月28日，海南礦業(yè)發(fā)布《海南礦業(yè)股份有限公司公開發(fā)行2017年公司債券(面向合格投資者)(第一期)發(fā)行公告》，發(fā)行2億元公司債，票面利率為6.50%。

記者發(fā)現(xiàn)2018年以來，海南礦業(yè)加大了債券發(fā)行力度。

2018年5月25日，海南礦業(yè)發(fā)布《關(guān)于香港子公司境外發(fā)行美元債券的公告》，公司擬通過全資子公司香港鑫茂投資有限公司在境外發(fā)行總額不超過3億美元債券，上市地點在中國香港或新加坡交易所。本次債券發(fā)行期限為不超過5年(含5年)，一次或多次完成發(fā)行，每半年付息一次，具體利率視資金市場供求關(guān)系確定。募集資金用于包括但不限于補充流動資金及償還貸款。海南礦業(yè)將為本次發(fā)債提供無條件、無從屬、不可撤銷的擔(dān)保。

不到一個月，海南礦業(yè)再次發(fā)布融資計劃。2018年6月23日，海南礦業(yè)發(fā)布《關(guān)于擬發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具的公告》，公司擬申請不超過人民幣6.5億元(含6.5億元)的非公開定向債務(wù)融資工具(PPN)，期限為不超過5年(含5年)，可以為單一期限品種，也可以為多種期限的混合品種。募集的資金將主要用于補充營運資金或償還公司債務(wù)。

新京報記者注意到，從2016年7月8日起，海南礦業(yè)就與公司實控人旗下復(fù)星財務(wù)公司簽訂了《金融服務(wù)協(xié)議》，由復(fù)星財務(wù)公司為海南礦業(yè)提供存款服務(wù)、授信服務(wù)、結(jié)算服務(wù)以及其他金融服務(wù)?！督鹑诜?wù)協(xié)議》的有效期限為1年，自2016年7月22日起計算。上述協(xié)議分別于2017年、2018年續(xù)延。

業(yè)內(nèi)人士向新京報記者表示，這意味著海南礦業(yè)實質(zhì)上成為公司實控人復(fù)星集團(tuán)的融資平臺之一。

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