央行決定于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。此次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。央行表示，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。

全面降準(zhǔn)落地的同時(shí)，6月的金融數(shù)據(jù)也在超預(yù)期。央行7月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月社融增量為3.67萬(wàn)億元，比上年同期多增2008億元;新增人民幣貸款2.12萬(wàn)億元，比上年同期多增3086億元，均超市場(chǎng)預(yù)期。央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰7月13日表示，此次全面降準(zhǔn)是我國(guó)貨幣政策回歸常態(tài)后的常態(tài)化操作，貨幣政策取向沒(méi)有發(fā)生改變。

釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元

據(jù)介紹，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

對(duì)于不下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的原因，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，5%的存款準(zhǔn)備金率是目前金融機(jī)構(gòu)中最低的，保持在這一低水平有利于金融機(jī)構(gòu)兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

為何此時(shí)全面降準(zhǔn)?央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口，增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定。

據(jù)悉，在此次降準(zhǔn)前，國(guó)常會(huì)已釋放出明確信號(hào)。7月7日召開的國(guó)常會(huì)提出，針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

事實(shí)上，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整近些年來(lái)已經(jīng)變成調(diào)節(jié)流動(dòng)性的常規(guī)工具。根據(jù)現(xiàn)代貨幣政策框架，央行強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過(guò)度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生過(guò)分解讀。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)中國(guó)商報(bào)記者分析，此次降準(zhǔn)將釋放諸多利好，降準(zhǔn)能為下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供適度融資環(huán)境，同時(shí)能夠緩解下半年金融體系短期流動(dòng)性壓力，提升金融服務(wù)實(shí)體質(zhì)效。

更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

金融持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。央行數(shù)據(jù)顯示，今年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為17.74萬(wàn)億元，比上年同期少3.13萬(wàn)億元，比2019年同期多3.12萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.94萬(wàn)億元，同比多增6135億元。

不少分析人士認(rèn)為，這也反映出宏觀政策重心逐漸向穩(wěn)增長(zhǎng)切換，預(yù)計(jì)下半年金融將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成更大力度的支持，M2(廣義貨幣供應(yīng)量)和社融增速或持續(xù)改善。此次全面降準(zhǔn)也說(shuō)明了這一點(diǎn)——降準(zhǔn)旨在優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

央行表示，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。

上半年的金融數(shù)據(jù)已經(jīng)凸顯了對(duì)中小微企業(yè)的重點(diǎn)關(guān)照。當(dāng)前，降低企業(yè)綜合融資成本比降低實(shí)際融資成本更為迫切。例如，部分企業(yè)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)已有所加劇。“從6月金融數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前仍處于結(jié)構(gòu)性緊信用過(guò)程中，6月社融與M2之間的剪刀差收窄至2.4個(gè)百分點(diǎn)，為去年8月以來(lái)的最低水平，這通常意味著表外融資渠道受限，部分弱質(zhì)型企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇。”民生銀行研究院宏觀分析師王靜文對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，“通過(guò)支持中小微企業(yè)，有助于實(shí)現(xiàn)保就業(yè)、穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)。”

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金降低銀行融資成本，更有助于配合降低企業(yè)在資金擔(dān)保、融資費(fèi)用等各個(gè)方面的綜合融資成本。

“降準(zhǔn)不會(huì)搞大水漫灌，預(yù)計(jì)資金將重點(diǎn)用于支持中小微企業(yè)發(fā)展。”伍超明表示，一方面釋放的1萬(wàn)億元資金，大部分會(huì)置換掉，不會(huì)出現(xiàn)“流動(dòng)性外溢”;另一方面經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過(guò)程中，中小微企業(yè)面臨疫情沖擊大、大宗商品價(jià)格擠壓利潤(rùn)嚴(yán)重、匯率升值影響大的多重壓力，恢復(fù)活力需要政策再幫一把，有利于全年“六穩(wěn)”“六保”目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

繼續(xù)強(qiáng)化調(diào)結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)

未來(lái)，貨幣政策會(huì)有哪種走向?調(diào)結(jié)構(gòu)不容忽視。“面臨周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素疊加、短期問(wèn)題和長(zhǎng)期問(wèn)題交織的復(fù)雜環(huán)境，銀行貨幣創(chuàng)造服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力容易受到約束，銀行體系流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)出現(xiàn)梗阻。”央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，“只有調(diào)整好結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)更好的總量調(diào)節(jié)效果。”

從防風(fēng)險(xiǎn)的視角出發(fā)，貨幣政策短期仍將以穩(wěn)為主。市場(chǎng)人士判斷，今年上半年是穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較小的窗口期，監(jiān)管層將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、控制宏觀杠桿率列入重要政策目標(biāo)。上半年“緊信用”持續(xù)推進(jìn)，貨幣投放減速明顯，“穩(wěn)信用”或成下半年貨幣政策操作的新特征。

近年來(lái)，央行在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面推陳出新：從抵押補(bǔ)充貸款(PSL)到央行票據(jù)互換(CBS)，再到直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具、碳減排支持工具等，已取得明顯成效。孫國(guó)峰表示，下一步我國(guó)穩(wěn)健的貨幣政策將堅(jiān)持以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持正常的貨幣政策空間，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)把握好政策力度，兼顧內(nèi)外均衡。同時(shí)，密切關(guān)注國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化。

“未來(lái)，‘金融地產(chǎn)降企業(yè)中長(zhǎng)貸增’格局將持續(xù)強(qiáng)化。”伍超明表示，為更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，同時(shí)助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，貨幣政策將繼續(xù)強(qiáng)化“調(diào)結(jié)構(gòu)、化風(fēng)險(xiǎn)”，加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色領(lǐng)域的金融支持，同時(shí)防止資金大規(guī)模流向金融和房地產(chǎn)。

關(guān)鍵詞： 降準(zhǔn) 釋放長(zhǎng)期資本 融資成本 貨幣政策