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深耕汽車外飾三十余載，輕裝上陣拐點已至

模塑科技深耕保險杠等汽車外飾件超過30 年，客戶資源豐富，已進入到特斯拉、蔚小理、北京奔馳等眾多優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系。2017-2021 年公司海外子公司拖累了公司整體業(yè)績。2021 年9 月公司辦理完成出售美國名華的所有交割手續(xù)，集中優(yōu)勢支持墨西哥名華，有效提高了生產(chǎn)效率。隨著公司剝離美國名華以及海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)新項目的量產(chǎn)爬坡，公司整體盈利水平有望持續(xù)恢復(fù)，我們認(rèn)為業(yè)績拐點已至。我們預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為5.9/7.0/8.0 億元，對應(yīng)EPS分別為0.64/0.76/0.88 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為8.4/7.1/6.2 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

汽車外飾件市場規(guī)模穩(wěn)定增長，2021 年市場規(guī)模近900 億元汽車飾件是集裝飾和美容汽車作用且具有一定安全、功能性的零部件，主要分為汽車內(nèi)飾件和汽車外飾件兩類，其中汽車外飾件單車價值量大約在2200-3000 元區(qū)間。2016-2021 年中國外飾件市場規(guī)模年均復(fù)合增速約4.5%，2021 年中國外飾件市場規(guī)模為873 億元。從競爭格局上看，就國內(nèi)乘用車保險杠細分行業(yè)而言，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多，其中模塑科技、延鋒彼歐以及中國臺灣東陽集團是主要的大型生產(chǎn)企業(yè)。

客戶資源優(yōu)質(zhì)豐富，產(chǎn)能擴建穩(wěn)步推進

2021 年公司保險杠產(chǎn)品銷量為389 萬套，同比+28.0%。據(jù)Marklines 數(shù)據(jù)，公司保險杠相關(guān)產(chǎn)品已廣泛配套于奔馳全系、特斯拉等知名品牌主力車型，2021 年公司重要客戶特斯拉銷售收入為6.5 億元，同比+98.5%；小鵬貢獻營業(yè)收入0.8億元，同比+230.2%。產(chǎn)能方面，為滿足客戶的產(chǎn)能需求，公司決定在遼寧省沈陽市投資設(shè)立大東工廠，已于2023 年4 月14 日正式投產(chǎn)啟用，具備200 萬條/年（約50 萬車套）的汽車保險杠生產(chǎn)及交付能力，專為華晨寶馬X5 車型及未來項目建設(shè)，為公司成長提供有力保障。

風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、新項目開拓不及預(yù)期、新產(chǎn)能建設(shè)進展不及預(yù)期等。

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