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開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,楊占魁近期對(duì)榮盛石化(002493)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：具備α屬性的石化行業(yè)龍頭，價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)》，本報(bào)告對(duì)榮盛石化給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.41元。

榮盛石化(002493)

中國(guó)石化行業(yè)核心資產(chǎn)，當(dāng)前 PB 處于歷史低位， 首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)公司是中國(guó)石化行業(yè)核心資產(chǎn)，其控股子公司浙石化是全球最大單體煉廠、全球最大 PX 生產(chǎn)基地；公司多項(xiàng)目、多基地布局高端新材料，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)異、成本優(yōu)勢(shì)顯著。 公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023 年 PB 為 2.3 倍，處于近 5 年較低分位值， 未來隨著下游需求持續(xù)復(fù)蘇、公司在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，我們堅(jiān)定看好公司業(yè)績(jī)具備充足的上行彈性、有望迎來價(jià)值重估。 我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)為 48.54 億元、 101.88 億元、 173.59 億元， EPS 為 0.48、 1.01、 1.71 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2023-2025 年 PE 為 23.8、 11.3、 6.7 倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

浙石化作為全球領(lǐng)先的頭部煉廠，具備多重核心競(jìng)爭(zhēng)力， α 屬性顯著浙石化憑借規(guī)?；瘜?duì)固定成本的攤薄作用、煉化一體化實(shí)現(xiàn)的物料相互利用，以及氫氣循環(huán)、干氣及天然氣回收、電力配套、碼頭配套等一系列工藝設(shè)計(jì)和精細(xì)化管理，構(gòu)筑了顯著的成本優(yōu)勢(shì)； 未來隨著岱山魚山電廠、金塘原油儲(chǔ)運(yùn)基地的建成投產(chǎn)，公司的能源成本、物流成本或?qū)⑦M(jìn)一步下探。 此外， 浙石化產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)異，其設(shè)計(jì)遵循“少油多化”，未來隨著三大在建項(xiàng)目的推進(jìn)， 成品油收率或?qū)⒊掷m(xù)降低，化工品結(jié)構(gòu)將不斷升級(jí)。浙石化的重油加工程度深、加氫能力強(qiáng)，具備較高的芳烴產(chǎn)出率，浙石化單廠 PX 產(chǎn)能即達(dá) 900 萬噸/年。 浙石化是具備強(qiáng)α 屬性的全球領(lǐng)先煉廠，我們堅(jiān)定看好其在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的業(yè)績(jī)上行彈性。

2023Q1，芳烴產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)明顯，或?qū)⒆叱龅撞繀^(qū)間，新材料打開成長(zhǎng)空間在需求、 供給及成本等方面的作用下， 2023Q1 國(guó)內(nèi) PX 均價(jià)上漲至 7996.44 元/噸， PX 價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大， 截至 2023 年 6 月 16 日， PX-石腦油價(jià)差約為 435.35 美元/噸，較 2023 年 1 月 1 日上漲 143.63 美元/噸， 盈利能力修復(fù)明顯。受益于下游滌綸長(zhǎng)絲開工率回升， PTA 價(jià)差同步修復(fù)： 2023 年初至今， PTA 價(jià)差高點(diǎn)超過 600元/噸； 截至 2023 年 6 月 18 日， PTA 價(jià)差仍高達(dá) 405 元/噸。 我們繼續(xù)看好芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的向上彈性， 此外， 公司對(duì) POE 等高端新材料的布局有望打開成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 油價(jià)大幅波動(dòng)、下游需求不振、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司嚴(yán)蓓娜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為67.12%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利44.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.01。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)23家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，榮盛石化（002493）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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