本報記者楊毅

【資料圖】

“陜西八大怪，油潑辣子一道菜?！庇蜐娎弊?，是關(guān)中飲食文化的特色之一，蔥花、辣椒面、鹽等在一勺熱騰騰的菜籽油激發(fā)下，迷人的香氣翻騰而出彌漫四周。菜籽油，正是賦予油潑辣子獨特魅力的關(guān)鍵。

菜籽油是陜西人民長久以來的重要食用油。然而，最近10多年，國內(nèi)菜油產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了劇烈變化，市場化程度不斷提高，相關(guān)品種價格波動也更加劇烈。那么，陜西油脂企業(yè)是如何確保菜油的安全穩(wěn)定供應(yīng)且又能不失性價比呢？

近日，《金融時報》記者來到地處關(guān)中平原的西安，在這片古老而又神奇的土地上，實地探訪現(xiàn)代金融衍生品工具如何通過價格發(fā)現(xiàn)、套期保值等手段，為三秦大地上的實體企業(yè)保駕護航，將菜籽油的美味傳遞到老百姓的“舌尖”。

經(jīng)歷行業(yè)洗牌

企業(yè)風(fēng)險管理重要性凸顯

“開門七件事，柴米油鹽醬醋茶”。油脂，從古至今一直都是人們賴以生存的生活必需品，與老百姓的“舌尖”息息相關(guān)。其中，菜油在我國食用歷史悠久，可追溯至元代以前。明代《天工開物》中明確記載蕓薹子（即菜籽）產(chǎn)出的菜油是品質(zhì)較好的食用油之一。菜油在我國食用油中占據(jù)重要地位，產(chǎn)量與消費量均居食用植物油中第二位，是長江沿線、西南、西北等地區(qū)居民的主要消費油品之一。

然而近年來，油脂油料行業(yè)市場化程度不斷提高，受國際市場的影響更加明顯，相關(guān)品種價格波動也更加劇烈?！澳切┠?，我親眼見證了一批又一批的企業(yè)因為無法規(guī)避劇烈波動的價格風(fēng)險而紛紛倒下?！标兾骷Z農(nóng)油脂集團有限公司（以下簡稱“陜西糧農(nóng)油脂集團”）董事長李峰向《金融時報》記者表示。

據(jù)市場人士介紹，2001年，菜籽油價格大概在每噸6000元左右，到2002年，價格就跌到了每噸4400元，2004年，價格又上漲到了每噸7300元，然而2005年又下跌到每噸5200元。2006年以后，我國取消菜油的進(jìn)口配額，只征收9%的單一進(jìn)口關(guān)稅，國內(nèi)菜油價格和國外市場聯(lián)系更加緊密，受全球供求影響增大。

“那時候的菜籽油價格波動很大，加之菜籽油現(xiàn)貨價格存在區(qū)域差異，貨源較為分散，難以形成定價中心，造成很多現(xiàn)貨企業(yè)在經(jīng)營中虧損嚴(yán)重。”李峰說。

為了提高中國在菜籽油上的話語權(quán)，讓企業(yè)規(guī)避經(jīng)營過程中的價格風(fēng)險，經(jīng)過多方長期努力和推動，2007年，鄭州商品交易所推出了菜籽油期貨合約。菜籽油期貨合約的穩(wěn)健運行，讓油脂企業(yè)有了規(guī)避風(fēng)險的重要金融工具。隨著產(chǎn)業(yè)對期貨合約的深度參與和套期保值作用的發(fā)揮，企業(yè)的抗風(fēng)險能力得到了顯著的提升，整個油脂油料行業(yè)的生命力和活力也有了明顯的增強。

“陜西糧農(nóng)油脂集團在鄭州商品交易所上市菜籽油、大連商品交易所上市大豆油期貨之初，企業(yè)就開始涉足期貨。早些年的時候，當(dāng)食用油行業(yè)的采銷還停留在一口價模式時，我們已經(jīng)認(rèn)識到期貨的重要性，依據(jù)期貨價格進(jìn)行食用油市場報價，參與市場背靠背貿(mào)易。”陜西糧農(nóng)油脂集團總經(jīng)理宋敏在接受《金融時報》記者采訪時表示，在經(jīng)歷過食用油價格的起起伏伏、食用油產(chǎn)業(yè)鏈的洗牌后，陜西糧農(nóng)油脂集團愈發(fā)重視價格風(fēng)險的管理，并開始涉足基差采購，向下游客戶推廣基差合同，將風(fēng)險管理放在企業(yè)經(jīng)營的核心位置，從而在后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營中實現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展。

據(jù)了解，陜西糧農(nóng)油脂集團是西北地區(qū)一家集食用油精煉、加工和貿(mào)易為一體的現(xiàn)代化糧油企業(yè)。根據(jù)陜西省內(nèi)的食用油消費偏好及產(chǎn)地優(yōu)勢，陜西糧農(nóng)油脂集團的包裝食用油主要以菜籽油為主。其單品主要圍繞綠色、健康的漢中菜籽油，每年油脂集團都會向漢中菜籽產(chǎn)地采購優(yōu)質(zhì)的濃香菜油，進(jìn)而帶動陜南壓榨企業(yè)積極收購農(nóng)戶菜籽，并依托自身穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及渠道優(yōu)勢，將菜籽油的美味傳遞到老百姓的餐桌上。

利用期貨套保

降低儲備油輪換價格風(fēng)險

那么，期貨工具在油脂企業(yè)的運營中如何起到作用？期貨工具又是如何幫企業(yè)管理風(fēng)險、提高經(jīng)營效率？

《金融時報》記者從陜西糧農(nóng)油脂集團了解到，從業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險上來看，其主要面臨儲備油管理風(fēng)險、油脂貿(mào)易風(fēng)險。儲備油管理業(yè)務(wù)主要風(fēng)險在于出庫入庫期間的價格波動，如果采購價格明顯高于銷售價格，集團將承擔(dān)相應(yīng)損失；油脂貿(mào)易風(fēng)險，主要包括港口貿(mào)易、跨區(qū)域貿(mào)易、進(jìn)口貿(mào)易等多種業(yè)務(wù)，但無論何種貿(mào)易模式，其盈利與風(fēng)險均在于買賣價差。

這意味著，如果能有一個價格發(fā)現(xiàn)的金融工具，那么，企業(yè)運營中的買賣價格風(fēng)險將大為可控。而期貨正是這樣的“利器”。

“陜西糧農(nóng)油脂集團承擔(dān)國家、地方食用油儲備任務(wù)，是政府實施宏觀調(diào)控的主要載體。”宋敏表示，儲備油管理不僅是陜西糧農(nóng)油脂集團主要業(yè)務(wù)，也是企業(yè)肩負(fù)的責(zé)任。企業(yè)按照各級儲備管理要求，將需要輪出的油脂進(jìn)行銷售，出庫完成后再從市場采購油脂入庫。

近日，當(dāng)《金融時報》記者走入陜西糧農(nóng)油脂集團的子公司陜西楊凌來富油脂有限公司時，一排排巨大的儲油罐映入眼簾，這些約7層樓高的儲油罐里面可以容納大量的食用油以備加工。行走在廠區(qū)里，不時能看到停在儲油罐下方的油罐車，工人們正將菜籽油等油料通過管道卸入到儲油罐中。

與《金融時報》記者同行的陜西糧農(nóng)油脂集團副總經(jīng)理郭陽向《金融時報》記者回憶起2021年疫情防控期間儲備輪換中進(jìn)行的套期保值操作。

按照儲備輪換計劃，陜西糧農(nóng)油脂集團需要在2021年第二季度對5000噸菜油進(jìn)行儲備輪換。第一步，需要預(yù)判菜油價格走勢。從菜油的價格走勢來看，一方面，由于當(dāng)時國外新冠肺炎疫情未能得到有效控制，全球大宗商品通脹預(yù)期不斷提高；另一方面，國內(nèi)疫情控制較好，且對國外通脹采取了有效應(yīng)對措施，使得國內(nèi)油脂價格漲幅一直低于國外。菜油價格基本維持在每噸10000元至11500元之間箱體運行，下沿支撐強、上沿壓力大，總體處于高位寬幅震蕩。從供需角度看，由于全球油脂的低庫存，結(jié)合菜油的季節(jié)性因素及現(xiàn)貨供需情況，陜西糧農(nóng)油脂集團認(rèn)為，進(jìn)入二季度后，菜油進(jìn)口量將趨于穩(wěn)定，且消費轉(zhuǎn)淡，基差難以繼續(xù)走強。在有了判斷并制定相應(yīng)策略后，企業(yè)便開始在儲備輪換過程進(jìn)行套期保值操作。儲備油出庫銷售時，在期貨市場進(jìn)行買入套期保值，防范價格上漲風(fēng)險；儲備油輪入采購時，對應(yīng)期貨頭寸賣出平倉。

“這次利用期貨市場套期保值功能進(jìn)行的菜油儲備輪換，不僅規(guī)避了儲備輪換中的價差損失風(fēng)險，還使企業(yè)獲得了每噸110元的額外盈利。”郭陽稱，2021年，企業(yè)通過期貨市場為輪換菜油進(jìn)行保值，有效規(guī)避了價格波動風(fēng)險，為保障國家油脂安全貢獻(xiàn)了“期貨力量”。

通脹背景下的頭寸管理，是期貨發(fā)揮作用的另一個體現(xiàn)。2021年下半年，全球通脹進(jìn)一步加劇，在全球能源價格上漲的帶動下，基本面存在供需矛盾的大宗商品價格也隨之上漲，給傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)套?？蛻魩砹艘欢ǘ愗?fù)壓力。對于菜油系品種來說，由于加拿大菜籽減產(chǎn)，同時四季度是油脂的傳統(tǒng)消費旺季，菜油整體行情走勢預(yù)計維持易漲難跌的格局。為了彌補未來可能出現(xiàn)的單邊價格上漲帶來的高額稅負(fù)，陜西糧農(nóng)油脂集團將期貨頭寸和現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行統(tǒng)一化管理，將原先的1∶1的期現(xiàn)貨套保比例調(diào)整為期貨套保頭寸不超過現(xiàn)貨總頭寸的95%,在風(fēng)險管理的同時也解決了未來價格上漲帶來的稅負(fù)問題。

期現(xiàn)貨市場深度融合

基差貿(mào)易模式成趨勢

對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，期貨為企業(yè)主體提供了風(fēng)險管理和轉(zhuǎn)移的有效金融工具。生產(chǎn)企業(yè)、加工企業(yè)可通過期貨市場對沖價格波動風(fēng)險，提高抗市場風(fēng)險能力。而穩(wěn)定的市場供給，最終會讓更多的消費者受益。

以菜油行業(yè)為例，食用油產(chǎn)業(yè)已形成“進(jìn)口—加工—貿(mào)易—消費”的產(chǎn)業(yè)格局，國內(nèi)油脂市場化程度不斷提高，且較高的對外依存度使得國內(nèi)價格受國際市場影響更為明顯，加之我國菜油外部供給來源單一，價格波動更加劇烈。從行業(yè)發(fā)展趨勢看，工廠和貿(mào)易商為規(guī)避價格波動風(fēng)險積極參與套期保值業(yè)務(wù)，鄭商所菜系期貨品種風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)功能得以充分發(fā)揮。

鄭商所有關(guān)負(fù)責(zé)人向《金融時報》記者表示，經(jīng)過多年市場培育，菜油、菜粕期現(xiàn)貨市場已深度融合，期貨品種已成為產(chǎn)業(yè)避險必備工具。目前，上游進(jìn)口菜籽壓榨企業(yè)全部參與菜系期貨；中游貿(mào)易和下游消費企業(yè)中，中糧集團、益海嘉里、廈門建發(fā)、廣東海大等行業(yè)龍頭企業(yè)均深度參與菜系期貨。此外，廣大中小型貿(mào)易和飼料企業(yè)通過基差貿(mào)易間接參與菜系期貨市場。據(jù)了解，行業(yè)內(nèi)超過60%的菜油貿(mào)易和超過80%的菜粕貿(mào)易均采用基差貿(mào)易模式進(jìn)行。

“在當(dāng)前國內(nèi)外油脂市場格局與定價體系下，期貨衍生品工具已經(jīng)成為陜西糧農(nóng)油脂集團日常經(jīng)營的戰(zhàn)略性工具，其中，菜油系期貨是公司主要參與的期貨品種。”李峰表示，公司采取“期貨與現(xiàn)貨相結(jié)合，國際貿(mào)易與國內(nèi)貿(mào)易相結(jié)合”的經(jīng)營方針，采用無價格風(fēng)險敞口的經(jīng)營模式，以期貨衍生品為基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險管理和定價，將賺取行業(yè)平均利潤作為企業(yè)發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。

在談到期貨對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營有何幫助時，宋敏告訴《金融時報》記者，陜西糧農(nóng)油脂集團借助交易所的平臺資源，通過對期貨、期權(quán)等金融衍生品工具的合理運用，特別是在近年的市場背景下，疫情、能源危機、地緣沖突等一系列“黑天鵝”接踵而至，套期保值讓企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中規(guī)避掉了絕大多數(shù)的價格風(fēng)險，利用期貨開展基差交易、遠(yuǎn)期定價、期轉(zhuǎn)現(xiàn)、倉單貿(mào)易等多種業(yè)務(wù)模式，達(dá)到了穩(wěn)定原料成本、鎖定生產(chǎn)和貿(mào)易利潤的良好效果，為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營起到了“壓艙石”的作用。

從一看百

上半年期現(xiàn)業(yè)務(wù)服務(wù)實體企業(yè)超兩萬家次

在兩天的采訪交流中，《金融時報》記者感受到，期貨，這一現(xiàn)代衍生品工具，正持續(xù)為三秦大地貢獻(xiàn)金融力量。

“陜西糧農(nóng)油脂集團利用期貨市場的模式，對于期貨服務(wù)國企市場化轉(zhuǎn)型、助力國企踐行社會責(zé)任等方面具有典型性?！遍L安期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部負(fù)責(zé)人向《金融時報》記者表示，當(dāng)前期貨市場日益成熟，具備了服務(wù)國有企業(yè)的能力和條件。作為國有企業(yè)的代表，陜西糧農(nóng)油脂集團以期貨衍生品為基礎(chǔ)進(jìn)行風(fēng)險管理和定價，開展買入、賣出套期保值和倉單貿(mào)易，在有效承擔(dān)和履行儲備企業(yè)社會責(zé)任的同時，保證了企業(yè)穩(wěn)健運行。另外，我國各級糧油儲備基本都是由國有企業(yè)承擔(dān)，陜西糧農(nóng)油脂集團作為重要省屬國有企業(yè)，在儲備輪換中利用期貨衍生品等市場化工具應(yīng)對價格風(fēng)險，有效承擔(dān)和履行了儲備企業(yè)的社會責(zé)任，同時保證了企業(yè)穩(wěn)健運行，該業(yè)務(wù)操作模式具有很強的示范作用。

期貨工具幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)把絕對的價格風(fēng)險轉(zhuǎn)化為相對的基差波動風(fēng)險，保證企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和持續(xù)性的同時，也踐行了期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的使命。那么，其他油脂油料企業(yè)在參與期貨市場時，需要注意些什么？

資深市場人士向《金融時報》記者表示，更好地讓期貨服務(wù)于現(xiàn)貨企業(yè)的日常經(jīng)營，最主要的是需要企業(yè)在思想上、行動上保持一致，積極主動學(xué)習(xí)與掌握期貨、期權(quán)知識，并合理利用金融衍生品工具，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的迭代升級。對于產(chǎn)業(yè)客戶來講，有自身固有的長處和短板，未來油脂貿(mào)易的金融屬性和專業(yè)化水平會不斷提高，像期貨、期權(quán)等金融衍生品對沖工具在貿(mào)易上的應(yīng)用也會越來越廣泛，需要企業(yè)結(jié)合自身的資源和當(dāng)下的市場結(jié)構(gòu)選擇正確、合適的套保工具、套保方式。

陜西糧農(nóng)油脂集團的期貨實踐，充分體現(xiàn)了期貨工具對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營發(fā)展所起到的重要作用。事實上，用好期貨工具的實體企業(yè)還有很多?！督鹑跁r報》記者從中國期貨業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中期協(xié)”）了解到，中期協(xié)已經(jīng)連續(xù)6年開展期貨經(jīng)營機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟優(yōu)秀案例征集活動。6年來，中期協(xié)已征集到近千個案例。隨著期貨行業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷提升，今年涌現(xiàn)出大量服務(wù)大宗商品生產(chǎn)流通全環(huán)節(jié)，推動上下游、產(chǎn)供銷一體，服務(wù)中小企業(yè)、上市公司等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)客戶，服務(wù)農(nóng)民合作社、家庭農(nóng)場等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體利用期貨市場管理風(fēng)險的優(yōu)秀案例，充分彰顯了期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢助力穩(wěn)產(chǎn)保供、服務(wù)國家戰(zhàn)略的擔(dān)當(dāng)作為。

據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計，今年上半年，期貨風(fēng)險管理公司通過期現(xiàn)業(yè)務(wù)累計服務(wù)實體企業(yè)21813家次，其中，累計服務(wù)中小微企業(yè)14921家次、服務(wù)上市公司2004家次；通過場外衍生品業(yè)務(wù)累計服務(wù)實體企業(yè)2298家。

（文章來源：金融時報）

關(guān)鍵詞：