亞洲最大零售云解決方案服務(wù)商多點DMALL日前被曝出二度遞表港交所。3輪6次融資之后，多點DMALL的估值已超過30億美元。身為行業(yè)龍頭的多點DMALL還有金主傍身——背靠“物美系”，過半收入來自物美集團。雖然營收不斷攀升，但三年多時間里累計虧損約40億元仍是多點DMALL的無可回避的現(xiàn)實。此番赴港上市，多點DMALL有著諸多考量。招股書顯示，此次IPO募集資金主要用途為：開發(fā)新應(yīng)用程序及新服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)擴張相關(guān)的人才招聘；選擇性地尋求策略互補的戰(zhàn)略合作、投資及收購等等。

二次遞表

(資料圖片)

日前，多點數(shù)智有限公司（以下簡稱“多點DMALL”）遞交招股書，向著港股上市公司的目標(biāo)發(fā)起沖刺。

公開資料顯示，早在去年12月多點DMALL就曾向港交所遞表，但按照港股上市規(guī)則，上市申請滿6個月仍無明顯進展，其上市申請材料會自動顯示為“失效”。隨著此次再度遞表，多點DMALL赴港IPO的征程被重新激活。

這位港交所的沖擊者，扮演著行業(yè)“頭部”的角色。招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，多點DMALL目前是中國內(nèi)地最大的零售云解決方案服務(wù)商，截至去年年末多點DMALL的市場份額為13.9%。更廣范疇而言，憑借在亞洲所拿到的高達9.5%的市場份額，多點DMALL已成為亞洲最大的零售云解決方案服務(wù)商（按商品交易總額計算）。

“多點DMALL基于實體零售特點，第一個提出分布式電商概念，多年來持續(xù)發(fā)展線上線下一體化，對傳統(tǒng)零售企業(yè)進行數(shù)字化改造。多點依托物美等超市賣場的店倉一體化模式，也有效避開了前置倉模式生鮮電商的限制，豐富了商品數(shù)量及種類，具有一定優(yōu)勢?！本W(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級分析師莫岱青公開分析稱。

還有業(yè)內(nèi)人士指出，多點數(shù)智可以幫助商超提升數(shù)字化運營和管理能力，在生鮮品類經(jīng)營方面提升效率降低成本。

星光熠熠的投資方陣容，使得多點DMALL估值超30億美元。招股書顯示，IPO前，多點獲得一眾投資者青睞，取得多輪股權(quán)融資。投資方包括騰訊、IDG資本、興業(yè)銀行、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，及深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)。2015年至2022年多點DMALL完成3輪6次融資，共計籌集資金7.04億美元，在2022年11月完成C輪融資全部交割后，對應(yīng)的估值達到30.52億美元。

盈利難題

從營收結(jié)構(gòu)來看，背靠“物美系”，過半收入來自物美集團是多點DMALL最顯眼的標(biāo)簽。

招股書顯示，報告期內(nèi)，多點總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%分別來自為包括物美集團在內(nèi)的前五大客戶提供的服務(wù)。其中，報告期各期，多點來自物美集團的收益分別占同年/期總收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

多點在招股書中坦言，其“非常依賴”關(guān)聯(lián)實體，即物美集團、重慶百貨集團、銀川新華集團、麥德龍中國實體及百安居實體，而其與關(guān)聯(lián)實體關(guān)系的任何重大變化均會對其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。并且，多點預(yù)計未來與關(guān)聯(lián)關(guān)系實體的業(yè)務(wù)交易將會增加，物美集團也將繼續(xù)占其收益的絕大部分。

從高層來看，張文中不僅是多點的創(chuàng)始人、高級顧問及控股股東，也是物美科技集團有限公司（物美集團的控股公司）的創(chuàng)始人及控股股東。

雖然身為行業(yè)龍頭、且有金主傍身，但多點DMALL仍然面臨著盈利的難題。招股書顯示，2020年至2022年，多點DMALL分別取得4.87億元、10.45億元、15.01億元的營收。整體來看，多點DMALL的營收呈現(xiàn)出不斷上升的趨勢。虧損卻與營收的攀升相伴。招股書顯示，2020年，多點DMALL的期內(nèi)虧損為10.9億元；次年數(shù)字上升至18.25億元。有媒體統(tǒng)計稱，多點DMALL在最近三年多的時間里已經(jīng)累計虧損約40億元。

具體到業(yè)務(wù)來看，多點DMALL的業(yè)務(wù)分為零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云三類，其業(yè)務(wù)重心正轉(zhuǎn)向零售服務(wù)云解決方案。

在2020年的時候，電子商務(wù)服務(wù)云一度是多點DMALL的營收最大來源，當(dāng)年其對于多點DMALL總營收的貢獻占比高達50.3%。但到了2022年，電子商務(wù)服務(wù)云曾經(jīng)扮演的多點DMALL營收支柱的角色，已被零售核心服務(wù)云板塊取代，兩者去年取得收入占總營收的比重分別為29.8%、58.7%。

隨著零售核心服務(wù)云解決方案的收益占比增高，多點DMALL的毛利率開始逐漸提升，記錄期內(nèi)分別為-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%及46%?？偯实奶嵘靡嬗诙帱c向高毛利率經(jīng)營分部的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移以及普遍高毛利率的零售核心服務(wù)云對收益貢獻加大。

搶占新空間

國內(nèi)的零售云解決方案市場有著不小的市場空間。行業(yè)報告顯示，2022年中國及亞洲零售商的數(shù)字化率分別為2.9%及4.2%，遠低于美國12.6%。2022年，中國其他行業(yè)（如電子商務(wù)、餐飲及交通行業(yè)）的數(shù)字化率分別為7.6%、5.1%及7%，均顯著高于本地零售行業(yè)的2.9%。鑒于零售商需求不斷上升，自2022年至2026年，零售商數(shù)字化相關(guān)信息科技支出預(yù)計按7.7%的復(fù)合年增長率增加，而同期美國的復(fù)合年增長率為4.6%。

身為行業(yè)龍頭，多點DMALL也坦言零售云解決方案市場競爭激烈，其特點是快速的市場變化及技術(shù)變革，從而催生新市場進入者及資金充足的競爭對手，以及新業(yè)務(wù)模式。

可以看到，目前多點面臨的對手眾多，除上市公司有贊、微盟、悅商集團、光云科技、美登科技外，還有正在IPO的聚水潭，以及聚寶贊、企邁科技等企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也搶占著流量池——阿里巴巴的本地生活業(yè)務(wù)和盒馬鮮生，美團即時零售最近與蘇寧易購聯(lián)手，沃爾瑪入駐京東，都是在做即時零售的生意。

百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥分析稱，多點DMALL的優(yōu)勢在于對商超行業(yè)在運營管理方面積累的豐富經(jīng)驗和人才，以及相應(yīng)的行業(yè)資源和技術(shù)實力。與有贊、微盟等企業(yè)比較，多點DMALL的盈利模式是以CPS成交計費為主，而不是傳統(tǒng)SaaS軟件的訂閱模式。另外還提供行業(yè)化的整合服務(wù)，比他們更加重運營服務(wù)而不是軟件或技術(shù)。

此番赴港上市，多點DMALL有著諸多考量。招股書顯示，此次IPO募集資金主要用途為：開發(fā)新應(yīng)用程序及新服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)擴張相關(guān)的人才招聘；選擇性地尋求策略互補的戰(zhàn)略合作、投資及收購，尤其是能夠補充產(chǎn)品供應(yīng)、增強技術(shù)能力及鞏固市場地位的戰(zhàn)略合作、投資及收購；擴大銷售網(wǎng)絡(luò)并進一步加強品牌聲譽；營運資金等。

另有業(yè)內(nèi)分析稱，多點DMALL近年來營收增長，但仍在持續(xù)虧損，資金壓力大。在此情況下，不確定因素較多，需要盡快上市，來確保資金鏈安全。

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