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國(guó)金證券股份有限公司劉宸倩近期對(duì)安井食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，看好長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?，本?bào)告對(duì)安井食品給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為152.39元。

安井食品(603345)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
公司披露 2023 年半年報(bào)， 2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 68.94 億元， 同比增長(zhǎng) 30.7%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利 7.35 億元，同比增長(zhǎng) 62.1%。其中 23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.04 億元，同比增長(zhǎng) 26.1 %； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利 3.74億元，同比增長(zhǎng) 50.2%。
經(jīng)營(yíng)分析
公司主業(yè)韌性十足，第二增長(zhǎng)曲線高速增長(zhǎng)。 公司渠道優(yōu)勢(shì)突出，在消費(fèi)整體弱復(fù)蘇的背景下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在營(yíng)收端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)制菜第二曲線實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。 23H1 魚(yú)糜制品/肉制品/米面/菜肴分 別 實(shí) 現(xiàn) 收 入 19.6 /11.8 /12.74/22.0 億 元 ， 同 比+21%/+22%/+11%/+58%，單 Q2 分別同比+14%/+17%/+4%/+54%。 分業(yè)務(wù)看，預(yù)計(jì) 23Q2 公司主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入約 26.5 億元，同比增長(zhǎng)16.8%； 凍品先生實(shí)現(xiàn)收入約 1.3 億元，同比增長(zhǎng) 27.5%。分渠道看， 23 Q2 經(jīng)銷商/商超/特通直營(yíng)/新零售/電商渠道分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè) 收 入 29.7/1.3/3.7/1.8/0.6 億 元 ， 同 比+29%/-33%/+103%/-24%/+256%，商超與新零售渠道下滑主要系公司戰(zhàn)略與去年同期高基數(shù)影響，電商渠道持續(xù)高增長(zhǎng)。
費(fèi)用率有效控制，利潤(rùn)端顯著改善。 23H1 毛利率為 22.1%，同比+0.24pct； 23Q2 毛利率為 19.86%， 同比 -0.13pct。 二季度毛利率下滑主要系菜肴業(yè)務(wù)占比提升等因素影響。 整體來(lái)看公司產(chǎn)能利用率維持高位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)毛利率整體維持穩(wěn)定。費(fèi)用端公司 23H1 銷售費(fèi)用率同比-1.67pct 至 6.1%，管理費(fèi)率同比-1.09pct 至 2.5%， 研發(fā)費(fèi)率同比-0.25pct 至 0.58%。 銷售費(fèi)用率的下降主要系公司減少促銷費(fèi)用政策的持續(xù)推行；管理費(fèi)用率的下降主要系報(bào)告期內(nèi)股份支付分?jǐn)傎M(fèi)用減少。公司 23H1 實(shí)現(xiàn)凈利率 10.88%， 同比增長(zhǎng) 2.16pct； 23Q2 實(shí)現(xiàn)凈利率 10.25%， 同比增加 1.73pct，費(fèi)用端的縮窄在動(dòng)凈利率改善。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
公司上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)， 隨著下半年新品的投放（鎖鮮裝 4.0、丸之尊 2.0、麥穗腸等） 與新渠道的開(kāi)拓，公司業(yè)績(jī)有望維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)打造預(yù)制菜第二成長(zhǎng)曲線，看好公司中長(zhǎng)期量?jī)r(jià)齊升邏輯。 預(yù)計(jì)公司 23-25 年?duì)I業(yè)收入同比+27%/+24%/+22%，歸母凈利潤(rùn)分別 15.0/18.9/23.5 億元（原為 14.9/18.5/22.2），同比+36%/+26%/+24%，對(duì)應(yīng) PE 分別為30/24/19x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品安全問(wèn)題；新品表現(xiàn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)27家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為202.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安井食品（603345）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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