來(lái)源：融通基金

近期，融券新規(guī)引起了市場(chǎng)關(guān)注，有基民問(wèn)：對(duì)ETF投資有影響么?

10月14日晚間，證監(jiān)會(huì)官宣：調(diào)整優(yōu)化融券相關(guān)制度，更好發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用。隨后，滬深交易所發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易相關(guān)安排的通知》。

對(duì)于基民們而言，影響較大的可能是融券保證金的上調(diào)：投資者融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于80%。其中，投資者為私募證券投資基金的，融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于100%。此前保證金均為50%，本次上調(diào)幅度可謂不小。

對(duì)于大部分交易ETF的基民而言，融券影響基本可控：

◆ 截至2023年10月17日，810只權(quán)益、商品ETF中，融資融券標(biāo)的占比僅為33.95%;

◆ 融資融券標(biāo)的ETF中，融券余額占ETF規(guī)模不足1%，整體影響較少;

雖然“權(quán)益+商品ETF” 整體融券余額占比較小，但是截至2023年10月16日，也有134億(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind)，且較為集中，見(jiàn)下表：前十大融券余額接近116億，占比86.57%。

表：融券余額占比前十的ETF

資料來(lái)源：wind，億元，產(chǎn)品僅做舉例，不做推薦

從上表中，不然發(fā)現(xiàn)，融券余額占比較高的一般都是寬基，而且這些寬基有個(gè)顯著特征就是配套有衍生品：期貨或者期權(quán)。

為什么會(huì)有這個(gè)特征呢?因?yàn)镋TF的融券并不是一個(gè)很好的交易指征，反倒是可以結(jié)合一些交易策略來(lái)進(jìn)行操作的。

◆ 融券T0：普通的融券T0和個(gè)股策略比較相似，通過(guò)融券賣出ETF+買入ETF，構(gòu)建一個(gè)中性組合，交易能力強(qiáng)的基民可以通過(guò)日內(nèi)波段做出收益;

◆ 期現(xiàn)套利：如果出現(xiàn)足夠的負(fù)基差，即期貨比ETF便宜。當(dāng)可以覆蓋融券成本的時(shí)候，這時(shí)候買入期貨多頭+融券賣出ETF，構(gòu)建一個(gè)組合，等到收斂的時(shí)候賺取基差收益;

◆ 期現(xiàn)套利+T0：類似負(fù)基差交易，構(gòu)建一個(gè)組合，通過(guò)日內(nèi)交易賺取收益，這樣既能獲取交易的收益，也可以獲取到基差收益。

融券新規(guī)，確實(shí)是發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用的一種方式，但小編覺(jué)得對(duì)于不參與前面提到的幾類策略或者類似策略的基民而言，其實(shí)整體影響并不大。

關(guān)鍵詞： ETF 私募證券 融資融券 基民 基差