在4月17日央行宣布降準后，金融機構(gòu)、企業(yè)等都翹首以待，期望借此補充流動性，降低自身融資成本。但多位接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的金融業(yè)、實體經(jīng)濟負責(zé)人表示，就目前來看，還未感受到融資成本有明顯下調(diào)，短期資金成本還有上升趨勢。

“我們并沒有感受到資金成本降低。目前我們公司主要融資渠道之一是融資租賃，其成本已經(jīng)從去年初的7%，上升到去年中的10%，目前更是到了11%，沒有什么利潤。”一家大型光伏企業(yè)負責(zé)人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

而多家融資租賃企業(yè)則告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，他們從銀行、ABS等市場取得資金的成本一直在抬升，因此給企業(yè)的利率當(dāng)然會變高。“不同性質(zhì)的租賃企業(yè)融資成本差別很大，但從2016年中開始都一直在漲。目前大銀行系金租公司可能只有4%，大型國有背景租賃公司約6%—7%，一般租賃公司則到7%-9%左右甚至更高。”一家金融租賃公司業(yè)務(wù)部經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

四川地區(qū)一家剛通過房屋抵押經(jīng)營貸款獲得400萬資金的工程設(shè)備企業(yè)則表示，該項資金從當(dāng)?shù)啬彻煞葶y行獲得，貸款利率約6.8%左右，還需要繳納2%的擔(dān)保手續(xù)費，綜合融資成本在9%以上，而他們?nèi)ツ甑淄ㄟ^同樣方式獲得的貸款利率僅為6.17%。

央行在降準時明確表示，此次降準產(chǎn)生的增量資金更多給了中小金融機構(gòu)，并要求相關(guān)金融機構(gòu)把新增的近4000億資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本，改善對小微企業(yè)的金融服務(wù)，上述要求將納入宏觀審慎評估(MPA)考核。

間接融資成本怎么降?

為什么降準之后，企業(yè)的融資成本依舊居高不下?

首先，此次降準釋放的4000多億資金相對于企業(yè)龐大的融資需求來看，有些杯水車薪。央行公布的一季度金融機構(gòu)貸款投向報告顯示，今年一季度全國新增信貸達4.9萬億，同比多增6339億元，其中小微企業(yè)貸款增加7473億元，但卻同比少增了3326億元。也就是說即使這近4000億全部投入到小微企業(yè)，也只是讓小微企業(yè)的季度融資供應(yīng)量恢復(fù)到去年水平，但面對一直在增長的需求端，資金供不應(yīng)求的狀況依舊難以改觀。

其次，雖然對銀行來說降準所取得的資金成本相比于MLF的資金成本更低，但在各種貨幣基金、互聯(lián)網(wǎng)金融和居民負債發(fā)展的沖擊下，存款增速一直在下滑。央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月末，人民幣存款余額169.18萬億元，同比增長8.7%，增速比上年同期低1.6個百分點。

為此，多家銀行相繼提高了大額存單利率，并通過存款送禮等方式變相提高存款利率，希望留住客戶。如建設(shè)銀行4月14日推出認購金額30萬元起、較央行基準利率上浮45%的大額存單;招商銀行4月17日推出100萬元起購、利率水平上浮50%的大額存單;部分城商行、農(nóng)商行甚至上浮達55%。

“以前我們很難直接從央行取得MLF釋放的資金，而是接受大型銀行的轉(zhuǎn)賣，降準的確有利于降低我們的資金成本，但這只是我們負債的一部分，我們有更多的低成本負債，即居民存款在流失。”四川地區(qū)某城商行信貸業(yè)務(wù)經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“相比于國有大行，城商行客戶基礎(chǔ)面較窄，為了拉存款什么送禮物、拉關(guān)系、提利率等十八般武藝都用上了，但仍然難改存款增速下滑的事實。負債端做不大、成本低不了，給企業(yè)的成本也難降低。”

那應(yīng)該如何降低銀行成本，從而降低企業(yè)的融資成本呢?民生銀行首席研究員溫彬認為，中小銀行應(yīng)該通過直銷銀行、場景構(gòu)建、加大提供便利的結(jié)算方式等金融科技辦法，在防控風(fēng)險的情況下保持存款的穩(wěn)定，并提升自己的管理效率、降低經(jīng)營成本。

最后，降準正式實施是在4月25日，所產(chǎn)生的資金更多用于緩解月末銀行流動性緊張的壓力和繳稅。此外，央行為了防止市場認為降準意味著“放水”，又多次凈回籠資金，引導(dǎo)市場預(yù)期，也造成了短期資金成本的上漲。因此，降準影響傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟中還需要一定時間，但從中長期來看，4000億增量資金進入小微領(lǐng)域，將有助于緩解小微企業(yè)融資難、融資貴、融資慢的問題。

“相對而言，中小銀行負債端成本上升的壓力更大，流動性更緊，而城商行和非縣域農(nóng)商銀行由于深度捆綁地方經(jīng)濟又是服務(wù)當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)的主力，其負債成本上升也導(dǎo)致小微企業(yè)融資成本難以下降。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示。據(jù)交通銀行金融研究中心團隊測算，此次降準可直接降低銀行負債成本約142億元，綜合考慮全年可提升商業(yè)銀行業(yè)績300億元以上，有利于銀行相應(yīng)降低對實體經(jīng)濟提供資金的成本。

直接融資的困惑

企業(yè)融資難融資貴的問題一直存在，政府也多次強調(diào)要發(fā)展直接融資，建立多層次資本市場來降低企業(yè)融資成本，但事實卻總是不盡如人意。

央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度社會融資規(guī)模增量累計為5.58萬億元，但其中屬于直接融資的企業(yè)債券凈融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資則僅為5371億元和1283億元，總計僅占社會融資規(guī)模的12%，占比雖然高于2017年的6.8%，但顯著低于2016年的23.8%和2015年的24%。

“去年債券融資減少的原因是部分企業(yè)看到發(fā)債成本高漲，和銀行信貸利率倒掛而選擇觀望。但今年以來，隨著融資成本的提高和銀行信貸額度告急，部分企業(yè)還是重新選擇了發(fā)債。”北京地區(qū)一位銀行債券分析師表示，“目前十年期國債收益率已經(jīng)從今年初最高點的4%左右降到3.7%左右，表明未來發(fā)債成本會有一定改善的預(yù)期。”

在股權(quán)融資方面，隨著監(jiān)管部門IPO和定增審核的趨嚴，發(fā)行已然不容易，被否IPO數(shù)量已達38家，新IPO上市企業(yè)數(shù)量減少。此外，在資產(chǎn)管理新規(guī)和股價壓力影響下，定向增發(fā)也變得不容易，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者根據(jù)公告信息不完全統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)有龍泉股份、神州長城等上市公司公告定增批文到期失效，即定增失敗，這些也都導(dǎo)致了股權(quán)融資減少。

此外，直接融資也存在結(jié)構(gòu)性不平衡的問題，如新疆、甘肅、寧夏、陜西、內(nèi)蒙古、山西這西北五省一季度的股權(quán)融資都是零，幾乎全靠銀行貸款在支撐。

多位接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪的分析師都認為，實際上中國很多直接融資并非真的直接融資，銀行資金仍然通過資管嵌套、通道業(yè)務(wù)參與其中。但去年以來，面對監(jiān)管部門要求的去杠桿，通道減少，直接融資數(shù)額相應(yīng)減少，也是去杠桿的反映之一。“只有真正將理財業(yè)務(wù)從銀行這個母體分拆出去，做到破產(chǎn)隔離、賬戶隔離和風(fēng)險隔離，才能有效打破剛兌，并讓這部分錢可以進入直接融資領(lǐng)域。這對防范金融風(fēng)險，降低融資成本都有好處。”東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇說。

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