7月9日，備受矚目的小米集團(tuán)正式在港交所主板掛牌，成為港股市場(chǎng)“同股不同權(quán)”創(chuàng)新試點(diǎn)的首家上市公司。

小米集團(tuán)此次全球發(fā)售21.8億股，其中95%供國(guó)際配售，5%供投資者公開認(rèn)購(gòu)。據(jù)小米集團(tuán)上周五發(fā)布的公告，公開招股及國(guó)際配售分別獲9.5倍及1.1倍認(rèn)購(gòu)，最終每股發(fā)售價(jià)定為17港元。

小米創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍7月8日發(fā)出公開信稱，最近資本市場(chǎng)跌宕起伏，小米能夠上市就意味著巨大成功。包括李嘉誠(chéng)、馬云、馬化騰等行業(yè)領(lǐng)袖在內(nèi)的逾十萬投資者認(rèn)購(gòu)了小米股票，唯有繼續(xù)奮斗，才能回報(bào)這份信任。“上市是為了更好地奮斗。成功上市只是小米故事的第一章的總結(jié)，第二章將更加華麗絢爛。”雷軍說。

投資者理性對(duì)待“全能型新物種”

曾預(yù)言“外界看懂并接受小米模式需要10年”且表示“5年內(nèi)不會(huì)上市”的雷軍，時(shí)隔僅兩年，就帶著小米來到港股市場(chǎng)，并成為首家“同股不同權(quán)”港股上市公司。

面對(duì)這個(gè)“全球罕見的既能做硬件，也能做電商，還能做互聯(lián)網(wǎng)的全能型企業(yè)”，國(guó)際投資者還是比較理性。在小米IPO全球發(fā)售中，共獲34.33億股認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于發(fā)售量的1.57倍。

小米的招股結(jié)果顯示，小米公開招股部分共獲10.35億股認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于公開發(fā)售可認(rèn)購(gòu)股數(shù)1.09億股的約9.5倍。逾10萬名投資者參與了小米的公開認(rèn)購(gòu)，其中超過2.5萬人只是嘗試性地認(rèn)購(gòu)了一手。這與其他“新經(jīng)濟(jì)股”相差甚遠(yuǎn)。去年閱文集團(tuán)上市時(shí)，公開招股的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過620倍;眾安在線、易鑫集團(tuán)公開招股的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也分別超過400倍、559倍。

本次，機(jī)構(gòu)及海外大戶更顯理性，小米國(guó)際配售部分僅獲輕微超額認(rèn)購(gòu)。該部分共獲23.98億股認(rèn)購(gòu)，相當(dāng)于可供認(rèn)購(gòu)股數(shù)的110%。其中，相當(dāng)一部分來自與承銷商有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)管理公司，以及小米的現(xiàn)有股東。

最終，小米以招股價(jià)下限17港元定價(jià)，凈籌資240億港元。以IPO發(fā)行價(jià)計(jì)算，小米估值約543億美元。

或面臨較大的創(chuàng)投減持壓力

截至7月8日，小米集團(tuán)一共有超過7000名員工持有股票或期權(quán)，IPO后將獲得“資本市場(chǎng)給予的福報(bào)”。而最早期的VC的第一筆500萬美元投資，回報(bào)則超過850倍。

然而，看著近期在港上市的新股接連破發(fā)，打新抽中小米的投資者卻并不認(rèn)為即將到來的是“收獲”。在7月6日收市后進(jìn)行的暗盤交易中，一些心急的投資者已提前割肉離場(chǎng)。在上周五的暗盤交易中，小米以16港元/股開盤，最高漲至16.72港元/股，最終以16.1港元/股收市，較發(fā)售價(jià)17港元下跌5.29%，成交額7620萬港元。

暗盤就是場(chǎng)外交易市場(chǎng)，一般于新股上市前一個(gè)交易日收盤后進(jìn)行。暗盤交易不通過交易所系統(tǒng)，而是通過券商的內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價(jià)撮合。這個(gè)小范圍的試水，往往被市場(chǎng)用來推測(cè)新股上市首日的股價(jià)走勢(shì)。

國(guó)信證券認(rèn)為，雷軍和公司管理層對(duì)外傳達(dá)的是，小米是一家純正的互聯(lián)網(wǎng)公司。然而，從公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，小米是家不折不扣的科技消費(fèi)品公司。與快速增長(zhǎng)的硬件業(yè)務(wù)部門相比，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)對(duì)公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例在近三年始終沒有超過10%，在2017年甚至下滑一個(gè)百分點(diǎn)，至8.6%。盡管互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)2017年貢獻(xiàn)了公司39.3%的毛利，但ARPU值(單用戶平均收入)僅為58元。小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊在社交、游戲、廣告、互聯(lián)網(wǎng)金融等各條戰(zhàn)線上一直表現(xiàn)得不溫不火，以市場(chǎng)份額和影響力而言，與國(guó)內(nèi)頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司相比差距明顯。

國(guó)信證券還指出，小米在上市6個(gè)月后將面臨早期VC和PE股東減持的壓力。小米在歷史上共有九輪優(yōu)先股融資，合計(jì)融資金額達(dá)15.8億美元。這九輪融資發(fā)生在2010年9月至2014年12月，現(xiàn)在基本都到了風(fēng)險(xiǎn)資本需要退出的時(shí)間段。且相較于發(fā)行價(jià)17港元/股而言，大部分早期投資者均獲利豐厚。

為更好地幫助投資者管理風(fēng)險(xiǎn)，港交所已經(jīng)宣布，在小米掛牌的同時(shí)，推出小米期貨和期權(quán)，此外，將小米納入可沽空的證券名單。

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