權(quán)益市場(chǎng)低迷、資金面寬松疊加套利資金的涌入，短短一個(gè)多月，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金規(guī)模暴增近千億，貨幣ETF龍頭規(guī)模增長(zhǎng)顯著，多只場(chǎng)內(nèi)貨基規(guī)模增長(zhǎng)翻倍。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著場(chǎng)內(nèi)貨幣基金與交易所回購(gòu)利率的收窄，套利資金將逐步減少，未來(lái)場(chǎng)內(nèi)貨基規(guī)模的增量可能放緩，資金對(duì)貨幣基金的需求將回歸到現(xiàn)金管理和避險(xiǎn)只需。

場(chǎng)內(nèi)貨基規(guī)模一個(gè)多月增長(zhǎng)千億

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金規(guī)模達(dá)到2776.45億份，比7月初增加977.52億份，增長(zhǎng)幅度達(dá)到54.34%。其中，貨幣ETF龍頭產(chǎn)品的規(guī)模增幅尤為明顯，華寶添益最新規(guī)模為1540.14億份，比7月初增加了593.81億份，增幅高達(dá)63.75%;銀華日利的規(guī)模也從7月初的445.88億份增加到了648.49億份，增幅為45.44%。

不僅是上述龍頭產(chǎn)品，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)相當(dāng)普遍，7月份以來(lái)，招商保證金快線A、匯添富收益快錢A、易方達(dá)保證金A等5只場(chǎng)內(nèi)貨基都實(shí)現(xiàn)了規(guī)模翻倍，規(guī)模凈增長(zhǎng)的貨幣基金達(dá)到20只，占比74.1%。

其中，招商保證金快線A在7月初的規(guī)模為2.54億份，一個(gè)多月之后便增至10.37億份;匯添富收益快錢A也從同期的0.71億份的小微基金一舉擴(kuò)容至2.89億份，兩只基金的規(guī)模增長(zhǎng)都超過(guò)了4倍，成為近期規(guī)模增幅最快的場(chǎng)內(nèi)貨基。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，近期包括場(chǎng)內(nèi)貨基在內(nèi)的貨幣基金多數(shù)出現(xiàn)申購(gòu)資金快速增多的現(xiàn)象。

華寶基金表示，權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)低迷缺乏賺錢效應(yīng)，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好很低，投資者流動(dòng)性管理需求旺盛。近期，申購(gòu)貨幣基金已經(jīng)成為一種普遍行為，不單是機(jī)構(gòu)在申購(gòu)場(chǎng)內(nèi)貨基，基于自身流動(dòng)性管理需求，個(gè)人投資者申購(gòu)的情況也有明顯增加，客戶類型相當(dāng)均衡。

“近期出現(xiàn)的這一現(xiàn)象，很好地說(shuō)明了場(chǎng)內(nèi)貨幣基金在市場(chǎng)調(diào)整期作為資金避風(fēng)港的優(yōu)勢(shì)，歷史經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。”華寶基金相關(guān)人士說(shuō)。

北京一家基金公司場(chǎng)內(nèi)貨幣基金經(jīng)理認(rèn)為，近期貨基的申購(gòu)熱潮與2015年股災(zāi)后的情形相似，由于股市表現(xiàn)差，資金面寬松，套利資金較多，貨基受到資金青睞，很多基金規(guī)模迅速增長(zhǎng)。

套利資金或減少

貨幣基金規(guī)模增速將放緩

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在寬貨幣緊信用的背景下，銀行同業(yè)存單利率、7天期回購(gòu)利率下降的趨勢(shì)下，充裕的資金導(dǎo)致資產(chǎn)荒現(xiàn)象，資金借貨幣基金套利的熱情大漲。

從場(chǎng)內(nèi)貨基的表現(xiàn)來(lái)看，截至8月17日，27只場(chǎng)內(nèi)貨基平均7日年化收益率為2.83%，比7月初的收益率下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)。收益率最高的招商財(cái)富寶E近7日年化收益率為3.94%，收益率低于3%的場(chǎng)內(nèi)貨基多達(dá)14只，已經(jīng)占據(jù)產(chǎn)品總數(shù)的一半。

截至8月17日收盤，8月份以來(lái)銀行間7天回購(gòu)利率日均為2.4%，期間還創(chuàng)下了1.5%的低點(diǎn)，貨基與回購(gòu)利率之間的利差成為套利資金逐利的源頭。

北京一家大型公募人士分析，從套利資金的屬性來(lái)看，小機(jī)構(gòu)、私募的套利意愿更強(qiáng)：一方面是因?yàn)樘蟮馁Y金基金公司不會(huì)接，大資金不會(huì)停留太久就會(huì)走，而貨幣基金不計(jì)入基金公司規(guī)模統(tǒng)計(jì)，還會(huì)攤薄持有人收益，面對(duì)資金涌入基金公司一般都會(huì)選擇暫停大額申購(gòu)，以控制套利資金;另一方面，中等規(guī)模的資金可能是套利資金的主要來(lái)源，如果資金量太小收益缺乏吸引力，太大的進(jìn)出不方便，成交量無(wú)法支撐，只有中等規(guī)模的資金，比如私募機(jī)構(gòu)可能是套利資金的主力。“套利成本很低，大資金進(jìn)入會(huì)攤薄收益，場(chǎng)內(nèi)貨基套利也需要有交易量的支撐，幾百萬(wàn)、幾千萬(wàn)等中等規(guī)模資金可以去套利，再大的資金套利難度會(huì)大大增加。”上述北京公募人士表示。他舉了一個(gè)例子來(lái)說(shuō)明資金的操作方式。假如一個(gè)機(jī)構(gòu)手里有100萬(wàn)元債券，2個(gè)點(diǎn)的質(zhì)押出去回來(lái)98萬(wàn)元，放大幾倍杠桿出去，資金成本比較低，套利出去一般是凈賺1個(gè)百分點(diǎn)，假如放大了五倍杠桿，套利年化收益就是5%，這對(duì)固收類投資已經(jīng)是很不錯(cuò)的回報(bào)，而這筆套利幾乎是穩(wěn)賺的。

針對(duì)場(chǎng)內(nèi)貨基規(guī)模未來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，華寶基金認(rèn)為，由于其他大類資產(chǎn)表現(xiàn)依舊乏善可陳，下一階段投資者的流動(dòng)性管理需求還將較為旺盛，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。不過(guò)，由于近期申購(gòu)資金較多，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金的收益率水平已被明顯攤薄，逐漸趨同于交易所回購(gòu)，隨著二者收益差距的拉近，場(chǎng)內(nèi)貨基規(guī)模增速或?qū)②吘彙?/p>

“貨基收益率在不斷下行，交易所回購(gòu)則開(kāi)始上升，兩者利差在縮小，套利空間也越來(lái)越小了，未來(lái)場(chǎng)內(nèi)貨基的套利資金可能會(huì)萎縮。貨幣基金規(guī)模增量主要還是看市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金管理和資金避險(xiǎn)功能的需求，如果基礎(chǔ)市場(chǎng)繼續(xù)下行，貨基對(duì)很多資金來(lái)說(shuō)仍有避險(xiǎn)價(jià)值。”北京上述大型公募人士說(shuō)。

關(guān)鍵詞： 套利資金 規(guī)模