進(jìn)入下半年以來，貨幣基金收益率不斷走低，在跌破4%后，很快又跌到了3.5%以下。然而，貨幣基金規(guī)模卻在迅速增長。過去一個(gè)多月，場內(nèi)貨幣基金規(guī)模增長近1000億份，最大的場內(nèi)貨幣基金規(guī)模也從900多億激增到1500億。普通貨幣基金或貨幣B成為了機(jī)構(gòu)凈申購的對象。一般而言，場內(nèi)貨幣基金的機(jī)構(gòu)投資者持有占比超過80%，業(yè)內(nèi)人士估算，7月底以來機(jī)構(gòu)至少凈申購了數(shù)千億的場外貨幣基金，加上場內(nèi)增加的1000億，機(jī)構(gòu)近期凈申購貨幣基金或超過1萬億。

由于近期貨幣基金收益率顯著高于銀行間拆借利率等水平，套利資金正在大舉進(jìn)入貨幣基金，越來越多的貨幣基金因申購過猛而開始限制申購。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，未來貨幣基金的收益率恐將繼續(xù)走低，貨幣基金規(guī)模增速可能受到影響。

貨幣基金成為“稀缺資源”

一家股份制銀行的交易員小王(化名)最近感到很焦慮，他手上的10億資金想找貨幣基金“存放一下”，但是他四處打聽卻沒有結(jié)果，無奈之下他試圖尋找一些業(yè)外的途徑，然而也是無功而返。

“現(xiàn)在貨幣基金很難買到。我們銀行對貨幣基金有一些要求，想要那些在我們白名單中基金公司的貨幣基金，而且體量還得足夠大，能夠承接我們的資金量，不然直接攤薄收益也不劃算。同時(shí)，收益率要在3%以上。不過，能夠滿足這些條件的基金非常少，想買也買不到。”

近日來，貨幣基金已經(jīng)成為各類機(jī)構(gòu)爭相搶購的“香饃饃”。據(jù)北京一家基金公司機(jī)構(gòu)銷售負(fù)責(zé)人表示，從7月份開始就出現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金大量涌入貨幣基金的情況。從收益上看，貨幣基金平均收益率在3.4%~3.8%，要高于逆回購等利率水平，這當(dāng)中的“利差”刺激不少資金來申購貨幣基金。“我們旗下的貨幣基金都有大額申購的限制，如果不限制，估計(jì)每天都有大幾十億的資金涌入。而且如果不限購的話，貨幣基金收益率也會快速下滑。”該負(fù)責(zé)人直言，這些資金的持有時(shí)間不確定，作為基金公司也并不想要這種資金。

“涌入貨幣基金的資金在時(shí)間上都不明確，會對基金經(jīng)理的投資帶來困擾。我們更希望能跨年的偏長期資金來申購貨幣基金。”一位基金經(jīng)理表示，基金公司都在盡力防止短期套利資金沖擊貨幣基金收益率，但是這種事情往往防不勝防。

“我們公司就出現(xiàn)了這種現(xiàn)象。我們的貨幣基金現(xiàn)在已經(jīng)限制大額申購，但每天還是有很多筆頂著上限的申購，最近一段時(shí)間尤其頻繁。”一家大型基金公司人士說。

一位銀行系基金公司投資人士也表示，以銀行為主的機(jī)構(gòu)資金在大舉申購貨幣基金套利。據(jù)其介紹，他所在公司旗下貨幣基金已經(jīng)進(jìn)行了大額限購，但仍然有數(shù)十億的申購資金持續(xù)流入。“近一兩個(gè)月以來，套利空間特別顯著。以前也發(fā)生過類似情況，都是在短端收益率快速下行的時(shí)期。比如2016年就出現(xiàn)過類似情況，當(dāng)時(shí)恰恰就是央行大規(guī)模放水的時(shí)候。”

還有業(yè)內(nèi)人士分析，去年底，貨幣基金的機(jī)構(gòu)持有占比大約在52.56%的水平。近一個(gè)月，場內(nèi)貨幣基金規(guī)模增長大約在千億級別，場內(nèi)貨幣基金規(guī)模占全部貨幣基金規(guī)模約5%左右水平。假設(shè)場內(nèi)貨幣基金規(guī)模增長主要是由于機(jī)構(gòu)資金申購，因此他推測貨幣基金整體規(guī)模增長可能達(dá)到一萬億水平。不過，他也強(qiáng)調(diào)實(shí)際的增長數(shù)量應(yīng)該會有一些誤差，但這一波的增長量級不容小覷。

貨幣基金兇猛，有基金經(jīng)理預(yù)計(jì)這只是暫時(shí)現(xiàn)象，這樣的套利不會持續(xù)太久。“現(xiàn)在拆借的資金利率中樞大約在2.5%左右，而貨幣基金的收益率一直在下行，未來的套利空間會越來越小。”

有額度的貨幣基金規(guī)模迅速擴(kuò)大

面對洶涌而至的資金，基金公司紛紛采取限定大額申購的措施，一方面是擔(dān)心大量資金流入攤薄收益率，而另一方面也是受到相關(guān)規(guī)定的約束。

去年10月，《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》落地，規(guī)定同一基金管理人所管理的采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計(jì)不得超過該基金管理人風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍。這一規(guī)定限制了基金公司的貨幣基金總規(guī)模，要求貨幣基金的總規(guī)模上限要與公司的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金相匹配。

今年上半年，數(shù)家基金公司申報(bào)了市值法基金，但是直到目前，無論是攤余成本法貨幣基金還是市值法貨幣基金均無獲批案例。“由于總量有限，現(xiàn)在貨幣基金已經(jīng)成為"資源稀缺型"產(chǎn)品。”有基金公司人士感嘆。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前對于貨幣基金的嚴(yán)監(jiān)管趨勢沒有發(fā)生變化，但是今年以來尤其是近期，貨幣基金的規(guī)模卻還在不斷增長，這樣的趨勢并不符合監(jiān)管導(dǎo)向。

無論如何，資金青睞貨幣基金對于那些距離貨幣基金限額上限較遠(yuǎn)的公司來說是一個(gè)利好消息。部分對貨幣基金發(fā)力較晚的公司近期貨幣基金的沖量也尤為明顯。

一家中小基金公司渠道人士告訴記者，近期每天都有機(jī)構(gòu)大單流入他們旗下的貨幣基金。該公司的貨幣基金金額尚未達(dá)到上限，因此增加的速度非常快，6月底至今，規(guī)模已接近翻倍，最近幾天每天都還有幾億資金流入。由于目前市場上的貨幣基金大多采取限額措施，因此那些限額數(shù)較高的基金就變得更為搶手。一些尚有額度的基金公司現(xiàn)在非常關(guān)注資金期限的長短，長線資金會自然比較受歡迎，如果是短期資金，基金公司往往會設(shè)置一些申購限制，以保證基金收益率不受沖擊。

貨幣基金收益率持續(xù)下滑

伴隨著資金面的寬松，7月份以來貨幣基金收益率處于持續(xù)下滑狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，8月17日，全部貨幣基金的7日年化收益率僅為3.24%。中國基金報(bào)記者采訪了多位貨幣基金經(jīng)理，貨幣基金收益率繼續(xù)下行成為他們的共識，而他們多數(shù)預(yù)計(jì)貨幣基金收益率有可能進(jìn)一步降低到3%左右。

“目前貨幣基金收益率中位數(shù)大約在3.3%左右，從趨勢上看已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)下行通道，在往3%水平靠近。”一位貨幣基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，貨幣基金收益率的下降速度估計(jì)會很快，可能在半個(gè)月之內(nèi)就會降到3%左右。“目前一年期存單收益率才3.5%，短期貨幣基金收益率是有進(jìn)一步下滑趨勢。未來一個(gè)季度樂觀估計(jì)能保持在3.5%附近，而大概率是在3%左右。”

此外，上述基金經(jīng)理還表示，央行在二季度貨幣政策報(bào)告中表示，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性、松緊適度，把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。央行稱觀察銀行體系流動性一是看量，要看銀行體系超額準(zhǔn)備金水平，而6月份銀行超儲率處于1.7%的的相對高位;二是看價(jià)，貨幣利率處于2016年以來的最低位水平，說明貨幣寬松格局未改，未來這一寬松格局將會持續(xù)。

“6月24日央行宣布定向降準(zhǔn)，7月份整體市場流動性開始寬松，釋放出的流動性并未通過信貸等方式流入實(shí)體，金融機(jī)構(gòu)對中小型企業(yè)等信貸非常謹(jǐn)慎，且目前在沒有較好資產(chǎn)可投的背景下，不少資金只好把關(guān)注重點(diǎn)投向了貨幣基金。其實(shí)目前的情況正是資產(chǎn)荒的一種表現(xiàn)。”上述機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。他表示，貨幣基金主要投向銀行同業(yè)存單，目前銀行同業(yè)存單利率走低，伴隨著大量機(jī)構(gòu)資金申購貨幣基金，未來貨幣基金收益率或?qū)⒊掷m(xù)走低。

“還是最近的資金寬裕造成的，在流入債券市場之外，還有大量充裕的資金無處可去。”另有基金經(jīng)理表示，隨著資金成本的降低，貨幣基金能夠配置的資產(chǎn)收益率正在降低，貨幣基金未來的收益率會繼續(xù)下行。從現(xiàn)在的情況來看，資金成本的中樞在2.5%左右，已相對穩(wěn)定，在這種情況下，未來貨幣基金的吸引力有可能會逐步降低。

此外，還有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前市場資金面已非常寬松，貨幣政策進(jìn)一步寬松的概率并不高。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率也不大，短端利率會在低位徘徊。

關(guān)鍵詞： 收益率 貨幣 資金