民營企業(yè)的股權質押風險，正在受到前所未有的關注。種種跡象顯示，以地方國有資本為首，越來越多的國有資本正在采取各種方式，投入到拆解民企股權質押風險的行動中。

多地國資密集行動

近一段時間以來，各地政府正在積極行動起來，采取各種形式化解民營企業(yè)的股權質押風險。廈門市委市政府擬設立多個百億級專項基金，以“股債聯(lián)動”的方式，積極化解當前上市公司股權質押風險，為上市公司特別是民營上市公司“雪中送炭”。據(jù)悉，該組合式專項基金將包括財政出資為主導、社會資本參與的“紓困基金”、市場化運作的“共濟發(fā)展股權(債券)基金”、國資國企牽頭組建的“國企戰(zhàn)略發(fā)展基金”等。

在浙江，浙江省國資與農(nóng)銀金投、農(nóng)行浙江分行簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》和《有限合伙基金協(xié)議》，開啟“浙江省新興動力基金”的發(fā)起和設立工作，合作投資目標規(guī)模100億元，首期規(guī)模20億元。主要投向浙江省內上市公司、特別是民營上市公司，用于緩解企業(yè)債務壓力，化解近期金融市場風險。

在廣東，佛山市順德區(qū)擬安排專項資金，從債權和股權兩個方面入手，出臺緩解當?shù)厣鲜泄竟蓹噘|押風險的方案;東莞市計劃成立上市莞企發(fā)展投資基金，為解決流動性難題提供多渠道和措施;江門市國資旗下金融平臺——江門金控將向科恒股份股東萬國江提供流動性支持，以化解短期資金風險。

最早行動起來的則是深圳和北京。深圳市政府安排數(shù)百億元專項資金，幫助深圳A股上市公司降低股權質押風險。深圳國資委旗下的深圳市投資控股有限公司于10月26日簿記發(fā)行規(guī)模10億元2018年紓困專項債券，通過股權形式化解民營上市公司股權質押風險。北京海淀區(qū)屬國資和東興證券發(fā)起設立支持優(yōu)質科技企業(yè)發(fā)展基金，基金規(guī)模100億元，首期20億元已完成募資，通過受讓不超過上市公司總股本10%的股權，幫助民營科技上市公司化解股權質押風險等。

金融業(yè)多措并舉

除了地方國資密集成立專項基金之外，整個金融系統(tǒng)也正在行動起來。近日，證券業(yè)協(xié)會推動設立證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展資管計劃工作全面啟動。10月31日，證券業(yè)協(xié)會組織召開“證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計劃”發(fā)起人會議，11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人，就255億出資規(guī)模簽署了發(fā)起人協(xié)議，作為共同發(fā)起人發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計劃。發(fā)起人協(xié)議約定系列資管計劃應當專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權質押困難，以提供流動性支持的財務投資為主要手段，以保持上市公司控制權和治理結構相對穩(wěn)定為主要目標。

銀河證券則成立600億元銀河發(fā)展基金，由銀河證券牽頭，聯(lián)合央企、地方國企、金融投資機構、大型民營企業(yè)集團等共同發(fā)起設立銀河發(fā)展基金(母基金)?；饡O立針對紓緩股權質押困難的專項子基金，以幫助化解民營上市公司及其大股東流動性困境為主要投資方向。

證監(jiān)會表示，證監(jiān)會黨委已向系統(tǒng)各單位、各部門黨委(支部)發(fā)出通知，要求結合資本市場支持民營企業(yè)發(fā)展的重要職責和功能作用，結合本轄區(qū)民營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和面臨的問題，特別是針對當前民營企業(yè)在融資、股權質押平倉風險等方面的問題，深入研究提出支持民營企業(yè)發(fā)展的具體措施。

繼券商之后，近日公募基金公司亦收到監(jiān)管部門下發(fā)的《關于支持轄區(qū)證券基金經(jīng)營機構積極參與化解上市公司股票質押風險、支持民營企業(yè)發(fā)展的通知》。上述文件表示，公募基金管理機構穩(wěn)妥處置存量股票質押合約，幫助上市公司緩解流動性壓力，中國證監(jiān)會在產(chǎn)品設計、出資比例、投資范圍、風控指標計算等方面將按規(guī)定積極予以支持。為解決存量違約合約而新增的場內股票質押交易，不認定為新增合約。

在保險行業(yè)，紓困上市公司的首只專項產(chǎn)品即將成立。中國人壽資產(chǎn)管理有限公司(簡稱“國壽資產(chǎn)”)設立了保險行業(yè)首支專項產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”。目前，該專項產(chǎn)品已經(jīng)中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記。“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”目標總規(guī)模200億元，將按照市場化原則，發(fā)揮國壽資產(chǎn)專業(yè)化投資能力，以股權和債權等靈活多樣的投資方式，向有前景、有市場、有技術優(yōu)勢但受到資本市場波動或股權質押的影響，暫時出現(xiàn)流動性困難的優(yōu)質上市公司提供融資支持。此前，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品有關事項的通知》，確認允許保險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質押流動性風險。

股權質押風險有望緩解

從當前整個質押市場的情況來看，東吳證券研究顯示，目前A股共3483只股票存在質押，占A股總數(shù)的98%，其中152只個股總質押比例超50%，16只高于70%。由于二季度以來股市調整，場內+場外質押對應總市值已降至約4.4萬億元，較年初顯著下滑近三成，其中場內2.14萬億元，場外2.26萬億元。目前場內融資余額約1.4萬億元，較年初平穩(wěn)下降-11%，估算場內+場外融資余額約3萬億元。

該券商測算，目前場內質押履約擔保率已降至149%，為歷史新低，二季度以來二級市場持續(xù)調整導致質押風險升級。若市場繼續(xù)下跌20%，預計市場將受較大的強制平倉沖擊。預計今年四季度為股權質押到期高峰，2018年第四季度和2019年第一季度質押到期規(guī)模(融出金額)分別約為3426億元、2117億元。

國金證券則表示，監(jiān)管層化解股權質押風險的主要思路是：通過地方政府、保險資金等長期資金進行財務投資和戰(zhàn)略投資，提供流動性支持，化解股票質押風險。深圳市政府、北京海淀區(qū)政府和證券業(yè)協(xié)會均已成立了專項基金，后續(xù)這一模式有望逐步推廣。今年以來，已經(jīng)有22家上市公司引入國有資本。

國信證券表示，近期，監(jiān)管層密集發(fā)聲，以市場化方式緩解股權質押業(yè)務風險，各市場參與方，包括各地政府、央行、證券會、銀保監(jiān)會等，正積極推出相關政策，通過各類金融機構更著實有效的幫助市場化解A股的股權質押風險，同時推動股票市場的健康發(fā)展。

招商證券指出，近期金融監(jiān)管高層發(fā)聲力挺A股以及政策“組合拳”的出臺，除了有望及時馳援那些面臨流動性風險的中小企業(yè)外，還有助于化解市場對股票質押的憂慮，通過市場自動修復，達到自然而然化解股票質押風險。

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