券商大集合具體怎么改?上證報(bào)獲悉，近日已有地方證監(jiān)局向轄區(qū)內(nèi)券商下發(fā)了《大集合產(chǎn)品規(guī)范驗(yàn)收指南》(下稱《指南》)及《大集合產(chǎn)品對(duì)標(biāo)公募基金規(guī)范底稿》。對(duì)大集合整改的規(guī)范驗(yàn)收流程、申請(qǐng)材料及合同變更等列出了詳細(xì)要求。《指南》大到制度架構(gòu)、產(chǎn)品類型、投資運(yùn)作、人員配備，小到產(chǎn)品合同條款、信息披露，都比照公募基金的相關(guān)法律法規(guī)。

從文件中可以看出，目前的改造有完全對(duì)標(biāo)、部分對(duì)標(biāo)和維持原狀三個(gè)尺度。

在七大部分若干個(gè)小項(xiàng)中，大部分條款是適用“完全對(duì)標(biāo)”。如關(guān)聯(lián)方投資及關(guān)聯(lián)交易、基金壓力測(cè)試、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提、基金銷售、投資管理等方面。在客戶適當(dāng)性管理上也是“完全對(duì)標(biāo)”，基金業(yè)協(xié)會(huì)指引與證券業(yè)協(xié)會(huì)指引存在差異的，從嚴(yán)適用。產(chǎn)品上力求“無(wú)縫對(duì)接”，要求大集合根據(jù)公募基金規(guī)定進(jìn)行對(duì)標(biāo)或轉(zhuǎn)為各類基金，不能隨意改變產(chǎn)品類型。對(duì)不能轉(zhuǎn)為FOF的基金寶產(chǎn)品，可轉(zhuǎn)為其他非貨幣市場(chǎng)基金。

“部分對(duì)標(biāo)”的主要是制度建設(shè)方面，包括機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)資格、投資管理人員、基金費(fèi)用與稅收等。在投資管理人員要求方面，整改按新老劃斷的柔性原則，允許在公募化驗(yàn)收前已經(jīng)兼任其他集合計(jì)劃投資經(jīng)理的投資管理人員繼續(xù)兼任，但不能新增兼任其他集合計(jì)劃的情況，允許大集合的投資經(jīng)理兼任公募基金的基金經(jīng)理。

多數(shù)券商的大集合業(yè)務(wù)收入中，業(yè)績(jī)報(bào)酬占比較高，業(yè)內(nèi)普遍關(guān)心大集合公募化改造后，業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方式是否會(huì)發(fā)生重大變化，對(duì)此，《指南》明確維持現(xiàn)狀，并提出：“一方面，等公募基金業(yè)績(jī)報(bào)酬專項(xiàng)規(guī)范出臺(tái)后，再進(jìn)行調(diào)整;另一方面，后續(xù)在變更注冊(cè)為公募基金時(shí)，將按照投資者利益最大化原則，合理設(shè)定業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)與比例。”此外，在投資管理人證券投資申報(bào)上也是維持原狀。

從驗(yàn)收流程看，券商有無(wú)公募牌照將直接決定大集合改造的難易程度：有公募牌照的券商可以直接將產(chǎn)品轉(zhuǎn)為公募;對(duì)無(wú)公募牌照的券商而言，在向地方證監(jiān)局提交驗(yàn)收材料，經(jīng)過(guò)驗(yàn)收獲得確認(rèn)函后，還須向證監(jiān)會(huì)提交大集合產(chǎn)品合同變更申請(qǐng)，合同期限原則上不能超過(guò)3年。

“監(jiān)管更傾向于讓有公募牌照的公司管理公募基金，大集合的漸漸消亡是大勢(shì)所趨。”多位券商資管人士指出。

近年來(lái)，公募基金業(yè)務(wù)成為券商及資管子公司重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)之一。行業(yè)內(nèi)已有13家券商及資管子公司擁有公募牌照，華林證券、天風(fēng)證券尚在排隊(duì)申請(qǐng)公募資格。有分析人士表示，部分中小券商看到監(jiān)管鼓勵(lì)，紛紛上報(bào)，未來(lái)審批很可能會(huì)提速。

幾家有公募牌照的券商表示，整改要求的細(xì)化部分基本在意料之中，對(duì)公司來(lái)說(shuō)壓力不大。“只需和其他同類機(jī)構(gòu)保持步調(diào)大體一致即可。”

“目前監(jiān)管的態(tài)度是引導(dǎo)鼓勵(lì)大家申請(qǐng)公募資格，但根據(jù)關(guān)于‘一參一控’有關(guān)要求，很多頭部券商無(wú)法申請(qǐng)。”某券商人士表示，目前只能是走一步算一步，等待后續(xù)改造情況和相關(guān)政策更加明朗。

從記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，大集合存續(xù)規(guī)模最大的十家券商中，華泰、長(zhǎng)江、財(cái)通具有公募業(yè)務(wù)資格，其他幾家券商則沒(méi)有。

2013年起，券商大集合產(chǎn)品限制發(fā)行，多數(shù)產(chǎn)品進(jìn)入存續(xù)運(yùn)行階段，但現(xiàn)存規(guī)模龐大。據(jù)Choice不完全統(tǒng)計(jì)，截至17日，仍處于存續(xù)期的券商大集合產(chǎn)品規(guī)?？傤~(資產(chǎn)凈值總額)約2萬(wàn)億元。

從產(chǎn)品管理人來(lái)看，廣發(fā)資管存續(xù)大集合產(chǎn)品規(guī)模高居榜首，期末凈資產(chǎn)合計(jì)約2066億元;財(cái)通資管位居第二，期末凈資產(chǎn)合計(jì)約1448億元。券商資管中，規(guī)模超過(guò)100億元的大集合產(chǎn)品共有30只，其中有11只規(guī)模在200億元以上。長(zhǎng)江資管旗下的長(zhǎng)江超越理財(cái)樂(lè)享1天規(guī)模最大，截至目前最新凈值為328億元，該產(chǎn)品成立于2013年5月15日。華泰紫金天天發(fā)緊隨其后，最新凈值為324億元。

一家頭部券商資管老總表示，目前產(chǎn)品都不能增加規(guī)模，主要是維持平穩(wěn)過(guò)渡。另有產(chǎn)品規(guī)模較大的券商資管負(fù)責(zé)人稱，目前的主要工作就是壓縮規(guī)模。

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