負(fù)債2.4萬億，兩年巨虧8000多億，留給恒大的時(shí)間不多了。

01

深夜公告，中國恒大即將復(fù)牌

(資料圖片)

8月25日深夜，中國恒大發(fā)布公告，已經(jīng)完成港交所相關(guān)復(fù)牌指引要求，已向港交所申請(qǐng)8月28日上午9時(shí)正起恢復(fù)買賣本公司股份。

這意味著停牌超過17個(gè)月的中國恒大，趕在了摘牌“大限”之前，宣布復(fù)牌。

港交所此前已經(jīng)給出了復(fù)牌指引，恒大復(fù)牌的條件有四個(gè)：完成物業(yè)百億質(zhì)押調(diào)查、公布財(cái)務(wù)業(yè)績、定期公布發(fā)展情況、向市場通報(bào)信息。

此前，恒大物業(yè)已經(jīng)成功復(fù)牌，這說明港交所對(duì)恒大物業(yè)關(guān)于134億元質(zhì)押擔(dān)保的獨(dú)立調(diào)查和補(bǔ)救措施的行動(dòng)已經(jīng)認(rèn)可。

而前段時(shí)間，恒大也補(bǔ)發(fā)了2021年，2022年上半年，2022年財(cái)報(bào)。另外，恒大還公布了最新的發(fā)展情況，2023年上半年實(shí)現(xiàn)合約銷售金額人民幣334.13億元，截至2023年6月30日，中國恒大集團(tuán)總資產(chǎn)約為17439.97億元，擁有土地儲(chǔ)備1.9億平方米。

由此來看，中國恒大成功復(fù)牌基本沒問題。

根據(jù)港交所停牌不超過18個(gè)月的規(guī)定，中國恒大摘牌的最后期限是9月21日，為什么要選擇在8月28日復(fù)牌？

原因也很簡單，因?yàn)檫@一天還將舉行境外債務(wù)重組方案投票會(huì)議。如果中國恒大不復(fù)牌，退市的風(fēng)險(xiǎn)就不能消除。

一旦退市，債權(quán)人接受非流通股的意愿較低，從而使債轉(zhuǎn)股作為可選重組方案的可能性減小。

前幾日，恒大集團(tuán)在美國申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，是為了給境外債務(wù)重組掃清障礙，這一次復(fù)牌也是如此。

02

倒計(jì)時(shí)2天，恒大迎來生死時(shí)刻

按照相關(guān)定義，只有美元債出現(xiàn)了違約，才算是暴雷。所以，恒大暴雷的時(shí)間應(yīng)該從2021年12月算起，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了第一筆美元債違約。

自從違約后，恒大就采取了拖延策略，重組方案一推再推，導(dǎo)致債權(quán)人等不及了，直接向香港法院呈請(qǐng)清盤。

今年3月，恒大境外重組方案終于出爐，并在4月簽訂了三份重組支持協(xié)議。不過，之后重組方案的債權(quán)人投票會(huì)議又是一拖再拖，延期了4次。

8月28日，恒大沒有理由在拖延了，債權(quán)人會(huì)議將舉行，所以，中國恒大又是申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，又是復(fù)牌，目的都是為了能夠讓重組方案獲得通過。

之前就說過，債務(wù)重組是否成功，將決定恒大的生死。重組成功，債務(wù)繼續(xù)欠著，還能帶動(dòng)境內(nèi)債權(quán)人與公司達(dá)成和解，實(shí)現(xiàn)整體的債務(wù)重組，那恒大就有機(jī)會(huì)重生。

如果重組失敗，那就有可能走向破產(chǎn)清算。清盤呈請(qǐng)聆訊也有可能通過，那屆時(shí)恒大就面臨著被瓜分，最終走向倒閉。目前，呈請(qǐng)的聆訊已經(jīng)押后至2023年10月30日。

按照港交所的相關(guān)規(guī)定，債務(wù)重組方案需獲得超過75%的債權(quán)人同意方可通過。這個(gè)比例要求可不低，要知道今年4月也就超過20%的債權(quán)人簽訂了支持協(xié)議，而融創(chuàng)的境外債務(wù)重組方案卻獲得了85%的債權(quán)人支持。

恒大的窟窿實(shí)在太大了，2.44萬億的總負(fù)債，接近甘肅、海南、寧夏、青海、西藏加在一起的GDP之和。人家當(dāng)了6年房企老大的碧桂園，總負(fù)債也才1.44萬億，比恒大足足少了1萬億。

最關(guān)鍵的是恒大已經(jīng)資不抵債，凈資產(chǎn)為-5991億元。恒大的重組方案雖然看起來回報(bào)很大，但都是3年之后才開始，而且恒大說還需要2500億-3000億的資金，誰還愿意來填這個(gè)無底洞？

虱子多了不癢，債多了不愁，現(xiàn)在最發(fā)愁的不是許家印，而是債權(quán)人。如果同意重組方案，說不定掉入一個(gè)更大的坑，最后一分錢也拿不到。如果不同意，搞破產(chǎn)清算，境外債權(quán)人的預(yù)計(jì)回收率，可能連一成（10%）都沒有。

作為第一大股東的許氏家族，已經(jīng)切走了一塊大蛋糕，過去十幾年分紅500多億，留下了一個(gè)“負(fù)可敵國”的恒大。

03

中國恒大退市的風(fēng)險(xiǎn)并未解除

中國恒大復(fù)牌成功，并不意味著退市的風(fēng)險(xiǎn)就解除了。

按照港交所規(guī)定，出現(xiàn)以下四種情況，都有權(quán)要求公司退市。第一是公司股票在連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)，每天的收盤價(jià)均低于0.25港元。第二是公司連續(xù)三個(gè)財(cái)政年度出現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的累計(jì)虧損，第三是未能按時(shí)披露財(cái)務(wù)報(bào)告，第四是公司重組失敗。

中國恒大復(fù)牌，是為了債務(wù)重組，而重組成功是為了保持中國恒大的上市地位。所以，能否重組成功是一個(gè)非常關(guān)鍵的點(diǎn)。

復(fù)牌后，股價(jià)必然大跌，此前，恒大物業(yè)，恒大汽車復(fù)牌都經(jīng)歷過。目前，恒大物業(yè)股價(jià)是0.69港元，恒大汽車是1.29港元。恒大物業(yè)沒有資不抵債，還處于盈利，都成了“仙股”。還沒有實(shí)質(zhì)性暴雷的碧桂園，股價(jià)也才0.81港元，所以中國恒大預(yù)計(jì)會(huì)更低。

如果連續(xù)30天低于0.25港元，一樣會(huì)被強(qiáng)制退市。如果重組成功，資本市場還有點(diǎn)信心，股價(jià)預(yù)計(jì)不會(huì)跌到這么低。但如果失敗了，就很難說了。

今年4月，江西“房企一哥”新力控股的上市地位已經(jīng)被取消，成為第一家在港交所退市的內(nèi)地房企。至于退市的原因，是該公司未能履行香港聯(lián)交所訂下的復(fù)牌指引而復(fù)牌。

而在A股上市的房企中，已經(jīng)有藍(lán)光發(fā)展、陽光城等多家公司被強(qiáng)制退市，還有十幾家處于退市邊緣。

一旦強(qiáng)制退市，公司股票價(jià)值清零，投資者將面臨嚴(yán)重的損失，這也將導(dǎo)致聲譽(yù)受損，進(jìn)而陷入更大的困境，融資困難，合作伙伴流失，基本就無力回天了。

因此，對(duì)于恒大來說，進(jìn)入了生死倒計(jì)時(shí)，2天后將決定它的命運(yùn)。

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