信號(hào)，總在不經(jīng)意時(shí)到來(lái)。2017年末，背負(fù)“超200人股東”和“三類股東”兩張標(biāo)簽的原新三板企業(yè)科順?lè)浪?已更名為科順股份300737.SZ)意外順利過(guò)會(huì)，讓不少相同境遇的擬上市新三板企業(yè)很是興奮。

不過(guò)，這究竟屬于“個(gè)案”，還是金融大街帶有某種暗示的眼風(fēng)?沒(méi)有人知道答案。也許，一個(gè)火星并不代表星火燎原。

事實(shí)上，環(huán)境依舊相當(dāng)逼仄——前有嚴(yán)字當(dāng)頭的大發(fā)審委，后有IPO被否三年后才可籌劃重組上市的新規(guī)出臺(tái)，不少企業(yè)熱情最終冷卻，并主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料，以待形勢(shì)進(jìn)一步明朗。《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，今年以來(lái)已有11家新三板企業(yè)主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。

而自去年12月末，繼中科軟科技股份有限公司(下稱“中科軟”)、北鼎晶輝和安達(dá)科技分別收到證監(jiān)會(huì)的《受理通知書》后，也再未出現(xiàn)申報(bào)IPO被受理的新三板公司。據(jù)悉，安達(dá)科技的IPO受理目前呈“中止”狀態(tài)。

當(dāng)然，不甘心者依舊存在。中科軟早在2006年1月就已掛牌，是最早一批進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的企業(yè)之一。2013年，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)，對(duì)原證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)予以全部承接。

中科軟早有過(guò)進(jìn)軍A股的計(jì)劃，但由于股東人數(shù)問(wèn)題被迫擱淺。近日，中科軟又遞交了上市申請(qǐng)書，擬公開發(fā)行不超過(guò)4240萬(wàn)股，這部分股份數(shù)量不低于發(fā)行完成后公司總股本的10%。

本次上市，中科軟計(jì)劃募資6.04億元，用于財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域參考系統(tǒng)平臺(tái)項(xiàng)目、壽險(xiǎn)領(lǐng)域參考系統(tǒng)平臺(tái)項(xiàng)目、公共衛(wèi)生健康醫(yī)療監(jiān)管服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、行業(yè)應(yīng)用軟件通用組件平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目和行業(yè)應(yīng)用軟件運(yùn)維服務(wù)支撐平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

三類股東及股東人數(shù)超過(guò)200人問(wèn)題，被視為新三板企業(yè)IPO的主要障礙，不少公司都在申請(qǐng)前主動(dòng)清理三類股東。中科軟在招股書中表示，截至招股書簽署日，公司設(shè)立時(shí)實(shí)際出資人已簽署確認(rèn)函，不存在委托持股、信托持股、隱名持股問(wèn)題。

不過(guò)，截至招股書簽署日，中科軟股東仍達(dá)1089戶。招股書顯示，中科軟先后實(shí)施了三次一元股價(jià)的股權(quán)激勵(lì)與兩次增資。其中，2012年該公司曾以3.6元價(jià)格進(jìn)行非公開發(fā)行增資。同時(shí)，中科軟中存在大量高管與員工持股。有行業(yè)資深人士表示，對(duì)股東人數(shù)核查重點(diǎn)在于其股權(quán)管理是否清晰。股東人數(shù)在200人以上的公司在申請(qǐng)IPO前，經(jīng)過(guò)確權(quán)的股份數(shù)量應(yīng)當(dāng)達(dá)到股份總數(shù)的90%以上。

那么，經(jīng)過(guò)確權(quán)的股東人數(shù)是否已占到九成以上?而外界關(guān)注的巨額應(yīng)收賬款又是否會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流造成持續(xù)負(fù)面影響?《投資時(shí)報(bào)》記者就上述問(wèn)題致電并發(fā)送采訪提綱至中科軟董秘辦，截至發(fā)稿日并未收到回復(fù)。

應(yīng)收賬款賬期過(guò)長(zhǎng)

中科軟主要從事計(jì)算機(jī)軟件的研發(fā)、應(yīng)用和服務(wù)。業(yè)務(wù)涵蓋應(yīng)用軟件、支撐軟件、系統(tǒng)集成等應(yīng)用層次，主要提供行業(yè)應(yīng)用解決方案，并在保險(xiǎn)信息化和公共衛(wèi)生信息化行業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)。

據(jù)悉，中國(guó)科學(xué)院軟件研究院(下稱“軟件所”)為中科軟實(shí)際控制人，發(fā)行前總股本占到26.05%;北京市海淀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司為其第二大股東，持股比例達(dá)16.68%。中科軟作為中科院旗下的14家新三板企業(yè)之一。

招股書顯示，2014年度至2016年度及2017年上半年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”)，中科軟分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.85億元、35.83億元、39.01億元以及18.91億元，同年歸母凈利分別為1.48億元、1.68億元、1.92億元以及0.69億元。

中科軟的收入主要來(lái)源于華北地區(qū)，營(yíng)收占比達(dá)到六成以上。若按行業(yè)劃分，來(lái)自保險(xiǎn)和政務(wù)業(yè)務(wù)的收入權(quán)重過(guò)半。

由于所服務(wù)客戶的特殊性，該公司在實(shí)現(xiàn)高收入的同時(shí)也形成大量應(yīng)收賬款。報(bào)告期各期末，中科軟應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6.39億元、8.92億元、8.95億元以及14.26億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為22.98%、26.63%、25.58%和45.59%。

而報(bào)告期內(nèi)賬齡在兩年以上的應(yīng)收賬款則分別為3625.98萬(wàn)元、5096.73萬(wàn)元、15555.11萬(wàn)元、15482.24萬(wàn)元。其中2017年上半年，三年以上的應(yīng)收賬款金額達(dá)到9386.34億元，但其壞賬準(zhǔn)備僅為5113.8萬(wàn)元。有會(huì)計(jì)專業(yè)人士表示，三年以上賬齡的應(yīng)收賬款具備較大回收風(fēng)險(xiǎn)，一般企業(yè)會(huì)進(jìn)行全額計(jì)提。

成本增速超營(yíng)收

軟件開發(fā)服務(wù)收入和系統(tǒng)集成服務(wù)收入是中科軟收入構(gòu)成中的左右護(hù)法。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自前者的收入分別為14.57億元、17.26億元、20.64億元和11.85億元，營(yíng)業(yè)收入占比分別為47.47%、48.42%、53.15%和63.02%，呈逐年上升趨勢(shì)。而來(lái)自后者的收入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為50.45%、49.77%、44.37%和33.94%。

一般而言，軟件開發(fā)服務(wù)收入項(xiàng)目的毛利率要遠(yuǎn)超集成服務(wù)收入。中科軟在招股書中也表示，公司綜合毛利率波動(dòng)原因?yàn)橄到y(tǒng)集成服務(wù)規(guī)模提升拖累所致。報(bào)告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為22.12%、19.99%、21.51%和24.02%，相較于同行業(yè)平均水平，中科軟低出近10個(gè)百分點(diǎn)。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司來(lái)自軟件開發(fā)及服務(wù)收入毛利率分別為33.21%、27.98%、28.26%、26.93%，而系統(tǒng)集成及其服務(wù)收入毛利率則不足10%。雖然中科軟主營(yíng)業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)過(guò)半收入，但受成本拖累，來(lái)自軟件開發(fā)服務(wù)收入的毛利率逐年降低，市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力正在下降。

報(bào)告期內(nèi)，中科軟軟件開發(fā)及服務(wù)成本分別為9.73億元、12.43億元、14.81億元、8.66億元。據(jù)悉，公司軟件開發(fā)及服務(wù)成本復(fù)合增長(zhǎng)率已達(dá)到23.35%，而同業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率僅為19.02%，成本增速事實(shí)已超過(guò)收入增速。

中科軟表示，成本收入增加主要系項(xiàng)目實(shí)施人員數(shù)量及平均薪酬持續(xù)增加所致。百度一下，關(guān)于“中科軟為什么缺人”的網(wǎng)友疑問(wèn)，招股書中或許已給出解答。報(bào)告期內(nèi)該公司項(xiàng)目實(shí)施人員加權(quán)平均人數(shù)分別為4169人、5209人、6261人和8000人，同期年平均薪酬分別為11.11萬(wàn)元、11.93萬(wàn)元、12.87萬(wàn)元與13.78萬(wàn)元。

而來(lái)自工信部的數(shù)據(jù)也恐怕對(duì)這家志在A股的企業(yè)不利。截至2016年末，軟件行業(yè)利潤(rùn)率已降低至接近10%水平。

關(guān)鍵詞： 軟肋 應(yīng)收款 三板