日前，中國銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然《辦法》降低了公募理財產(chǎn)品的門檻，并且在計量方法、投資范圍等方面給予一定“放松”，但公募理財產(chǎn)品對公募基金的沖擊有限，未來銀行和基金都應(yīng)回歸本原，二者之間合作大于競爭。

公募基金“不慌”

《辦法》中對于公募理財產(chǎn)品作出相關(guān)規(guī)定，其對公募基金帶來的影響引起行業(yè)高度關(guān)注。

首先，《辦法》將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。對此，有基金研究人士表示，公募理財產(chǎn)品的門檻降低了，擴大了客戶范圍，銀行公募理財產(chǎn)品銷售更容易了。

這一調(diào)整對公募基金的影響應(yīng)該有限。鵬揚基金產(chǎn)品總監(jiān)劉燕表示，銀行的渠道優(yōu)勢一直比公募基金明顯，不過，公募基金與銀行理財客群不盡相同，而且公募基金還可與非銀行渠道如券商、互聯(lián)網(wǎng)等第三方開展合作。

泰達宏利基金也表示，公募理財產(chǎn)品銷售門檻雖然降低，但仍高于公募基金。這一定程度考慮了資管各子行業(yè)競爭的公平性問題，但對表內(nèi)存款或帶來一定分流壓力。

其次，《辦法》允許符合條件的封閉式理財產(chǎn)品采用攤余成本計量。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，凈值型產(chǎn)品無疑是大方向，能用攤余成本法計價的產(chǎn)品應(yīng)該會很嚴格，而且終究是個過渡做法。

劉燕分析，可采用攤余成本法的銀行理財產(chǎn)品主要有兩類：嚴格監(jiān)管的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、半年以上定開資管產(chǎn)品。前者與公募貨幣基金要求相同，僅從產(chǎn)品設(shè)計層面看，銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品更有優(yōu)勢。后者類似于公募的理財債基，這類基金已經(jīng)不批新產(chǎn)品了。未來還需觀察監(jiān)管對非貨幣的攤余成本法公募基金的相關(guān)政策。

盈米財富副總裁劉文紅表示，《辦法》沒有具體規(guī)定類似貨基的久期要求，“如果在不規(guī)定久期的情況下討論采用攤余成本來估值，合理性還是要打個問號。”

再次，表面上看起來公募資管產(chǎn)品是可以投非標了，但《辦法》規(guī)定“理財資金投資非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的，資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財產(chǎn)品的到期日或開放式理財產(chǎn)品的最近一次開放日”。“簡單地說，就是不讓搞資金池，非標資產(chǎn)不準期限錯配。這一條直接把大部分開放式公募理財投非標的路給斷了，并不像看起來那么松。”劉文紅分析。

泰達宏利基金也表示，公募資管產(chǎn)品可以投非標，但要符合非標的有關(guān)規(guī)定，這其實是對資管新規(guī)中在操作上存疑的一個口子給予了明確定義。

合作大于競爭

回歸本原是金融業(yè)的發(fā)展方向。作為兩個重要的子行業(yè)，銀行和基金之間合作大于競爭。

“銀行理財和公募基金的合作重點將會是投資能力輸出與渠道優(yōu)勢輸出的結(jié)合，單一資產(chǎn)類別和多資產(chǎn)配置都有很大合作空間。”劉燕表示，在各金融子行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的趨勢中，具備優(yōu)秀投資管理能力等核心競爭優(yōu)勢的基金公司會更加占優(yōu)。

天相投資研究中心負責(zé)人賈志也表示，銀行理財業(yè)務(wù)會出現(xiàn)分化，規(guī)模大、人才儲備多的銀行會采取子公司的形式參與新一輪競爭;規(guī)模小、沒有積累的銀行，則更多要依靠外部投顧，或者轉(zhuǎn)型為代銷機構(gòu)。

另有研究人士分析，公募基金和銀行的競爭與合作機遇共存。面對銀行，基金公司在渠道方面處于劣勢。但是，銀行理財將帶來增量資金。他表示，在FOF方面，公募可以給銀行提供底層資產(chǎn)。

前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也表示，挑戰(zhàn)方面，理財市場的競爭加大，銀行理財可能分流一部分公募基金的客戶。機會方面，銀行和公募基金合作的機會更突出，雖然銀行有巨大的客戶群體和理財規(guī)模，但投研能力較弱，公募基金可以發(fā)揮優(yōu)勢，在投資上作為銀行的委托方，或者充當(dāng)投顧。

未來，基金公司應(yīng)從哪些方面發(fā)力?對此，華寶證券分析，首先，基金公司應(yīng)更加聚焦于能夠體現(xiàn)專業(yè)能力(而非撮合、通道能力)的投研領(lǐng)域，再度審視新環(huán)境下投研體系的革新與優(yōu)化，重視絕對收益訴求的投資策略和產(chǎn)品提供，積極與銀行開展相應(yīng)合作。

其次，在銷售環(huán)節(jié)，基金公司一方面要重視第三方銷售資源的打造，如采用智能投顧、場景化等方式帶動產(chǎn)品銷售，重視機構(gòu)客戶的專業(yè)化服務(wù);此外，還要重視銀行銷售渠道人員的專業(yè)化培養(yǎng)。

中低風(fēng)險基金料更受青睞

值得注意的是，《辦法》放開了相關(guān)限制，允許公募和私募理財產(chǎn)品投資各類公募證券投資基金;同時，與資管新規(guī)保持一致，理財產(chǎn)品投資公募證券投資基金可以不再穿透至底層資產(chǎn)。

理財產(chǎn)品更偏好哪類基金呢?基金研究人士表示，銀行理財可以通過FOF和MOM的形式解決前期投研力量相對較弱的劣勢，可能首選中低風(fēng)險的偏固收類的基金、權(quán)益指數(shù)基金和其他工具型基金。

劉燕援引數(shù)據(jù)分析，截至2017年年末，銀行理財產(chǎn)品存量29.54萬億元，其中風(fēng)險等級在一級和二級的產(chǎn)品占比超過80%，高風(fēng)險產(chǎn)品占比極低，這說明銀行理財客戶具有非常明顯的低風(fēng)險偏好。未來銀行理財凈值化管理后，客戶風(fēng)險偏好可能會逐步發(fā)生變化，但這會是一個緩慢的過程，因此中低風(fēng)險的債券基金、偏債混合基金會更受歡迎。

楊德龍表示，一些標準化的基金，比如說指數(shù)型基金、貨幣型基金，或者業(yè)績比較好的藍籌類基金，可能更受銀行理財歡迎。

賈志表示，打破剛兌以后，公募理財產(chǎn)品要提高主動管理能力，真正控制風(fēng)險，獲取穩(wěn)健收益，才有競爭力。初期優(yōu)秀的FOF產(chǎn)品會得到銀行青睞。

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