8月24日，有“中國(guó)納斯達(dá)克”之稱的創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)了歷史性的改革。首批18家創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制企業(yè)在深圳證券交易所集體鳴鐘上市，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新資本市場(chǎng)板塊注冊(cè)制的新變革正式開啟。

在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新的交易規(guī)則下，企業(yè)首次上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，第6個(gè)交易日開始，漲跌幅限制為20%;存量企業(yè)的漲跌幅限制也擴(kuò)大至20%，這也意味著市場(chǎng)投資者將面臨著更大的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。那么，在新規(guī)則之下，普通投資者又該如何參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易?

A 18只注冊(cè)制新股上市首日平均漲幅212%

8月24日，在首批18只創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股正式首發(fā)上市后，18只新股開盤全部大漲，交易過(guò)程中，多只新股觸及臨停。截至當(dāng)日收盤，在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的18只新股全線上漲，漲幅超100%的新股共有10只。

交易規(guī)則的改變，令首批上市的18家創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制公司獲得投資者的積極追捧。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，18家公司合計(jì)發(fā)行約5.59億股，平均每家發(fā)行3103.18萬(wàn)股。募資方面，18家公司合計(jì)募資200.66億元，募資金額最多的是N安克，達(dá)27.19億元，募資金額最少的是N卡倍，為2.59億元，18家公司平均募資金額為11.15億元。發(fā)行估值方面，18家公司平均發(fā)行市盈率39.25倍(均按攤薄后歸母凈利潤(rùn)孰低計(jì)算)，其中N康泰發(fā)行市盈率最高，達(dá)59.74倍，N卡倍最低，為19.08倍。數(shù)據(jù)顯示，此次首批18只創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制新股網(wǎng)上有效申購(gòu)戶數(shù)平均為1324萬(wàn)戶，網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均值則高達(dá)5742倍，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)相比核準(zhǔn)制下的創(chuàng)業(yè)板4243倍大幅上升。

當(dāng)日，表現(xiàn)最富戲劇性的非N康泰(康泰醫(yī)學(xué))莫屬，該股發(fā)行價(jià)10.16元，集合競(jìng)價(jià)開盤為55元，當(dāng)時(shí)漲幅為441.34%，在下午兩點(diǎn)半之前，該股走勢(shì)一直都比較平緩，以小幅震蕩為主，不過(guò)，在兩點(diǎn)半，該股股價(jià)被快速拉升至71.5元，觸發(fā)了30%漲幅的盤中臨時(shí)停牌機(jī)制(以開盤價(jià)計(jì)算的漲幅)，十分鐘后繼續(xù)交易，但又被快速拉升到88元，再度觸發(fā)60%漲幅的盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，直到14點(diǎn)51分，該股繼續(xù)開始交易，此時(shí)已經(jīng)沒有了臨停的限制，股價(jià)也開始上演驚人的一幕，連續(xù)突破100元、200元，300元，短短三四分鐘的時(shí)間，股價(jià)從88元迅速飆升到最高的308元，當(dāng)時(shí)最高日內(nèi)漲幅高達(dá)2931%，將近三十倍!人們還未從令人瞠目的上漲中回過(guò)神來(lái)，該股又開始了瘋狂跳水，股價(jià)在一分鐘的時(shí)間內(nèi)從300元被砸到了100元，3分鐘振幅高達(dá)1790.58%。最終，該股收盤價(jià)為118元，漲幅為1061%，相比于發(fā)行價(jià)，依然高達(dá)十倍。當(dāng)日成交額15.7億元，換手率達(dá)68.61%。在超過(guò)4倍波動(dòng)的最后半小時(shí)，該股共成交1.78億元。

在N康泰上演“瘋狂過(guò)山車”的走勢(shì)時(shí)，趨勢(shì)相似的N天陽(yáng)同樣引人關(guān)注，3分鐘巨震達(dá)67.81%。而漲幅位居第二的N卡倍億，當(dāng)日同樣有著不俗的表現(xiàn)，最終收漲743.27%，相形之下，在18只新股中，其換手率最高，達(dá)到77.71%。漲幅較低的N鋒尚，當(dāng)日漲幅也超過(guò)了40%。從整體上看，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18只新股首日的平均漲幅高達(dá)212.37%，上市首日成交額共計(jì)230.03億元。18只新股中誕生了6只百元股，分別為N鋒尚、N南大、N卡倍億、N安克、N捷強(qiáng)、N康泰。此外，在存量個(gè)股方面，截至收盤時(shí)，亦有4只股票收于20%的漲停板。

B 新交易規(guī)則給予市場(chǎng)充分定價(jià)空間

從2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板首批28只新股正式上市至今，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)走過(guò)近11年。在此期間，不論是公司數(shù)量，還是市值規(guī)模上，創(chuàng)業(yè)板都得到明顯發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量已達(dá)851只(含本周一上市的18只注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板新股)，已超過(guò)A股市場(chǎng)公司總數(shù)的1/5。目前創(chuàng)業(yè)板合計(jì)總市值已超過(guò)9萬(wàn)億元。

自開市以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板亦是牛股輩出。數(shù)據(jù)顯示，目前已有425只股票上市以來(lái)漲幅超100%，占創(chuàng)業(yè)板股票總數(shù)約一半。除18只注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板新股外，有81只股票上市以來(lái)漲幅超過(guò)500%，更有25只股票上市以來(lái)股價(jià)漲了10倍以上。其中，2017年上市，主營(yíng)生物疫苗的康泰生物漲幅最大，上市以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲超60倍。

而此次的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，從4月27日證監(jiān)會(huì)官宣，到最終落地，僅用了不到4個(gè)月時(shí)間。相比于改革前，注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則有了比較大的變化，其中，最明顯的變化是創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅限制比例從10%放寬到20%，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這也是為了完善市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，給予市場(chǎng)充分定價(jià)的空間，提升價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。

在國(guó)信證券相關(guān)人士看來(lái)，漲跌幅放寬至20%，需要更多的資金才能制造個(gè)股的漲停，且由于20%的漲停收益已經(jīng)較大，不排除投資者會(huì)選擇落袋為安，這樣，更會(huì)加劇個(gè)股漲停的難度。參考運(yùn)行超過(guò)一年的科創(chuàng)板市場(chǎng)，其每個(gè)交易日個(gè)股漲跌停數(shù)量、連續(xù)漲跌停的數(shù)量均遠(yuǎn)小于漲跌幅10%限制的其他市場(chǎng)。因此，可以預(yù)期的是，放寬漲跌幅限制后，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲跌停發(fā)生的數(shù)量、頻率以及連續(xù)漲跌停板數(shù)量都有望下降。投資者應(yīng)盡量避免沿用過(guò)去交易制度下的一些投機(jī)策略，比如常用的“打板”策略。而對(duì)于“打新”一族來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的新股仍然值得積極關(guān)注。另外，創(chuàng)業(yè)板申報(bào)“存單機(jī)制”也需要注意，即超出2%有效申報(bào)范圍的委托將暫存系統(tǒng)內(nèi)而不能即時(shí)參加競(jìng)價(jià)，等價(jià)格波動(dòng)到了才參加競(jìng)價(jià)。上述國(guó)信證券相關(guān)人士認(rèn)為，這點(diǎn)與科創(chuàng)板有明顯區(qū)別，數(shù)百只存量創(chuàng)業(yè)板股票納入20%漲跌幅的交易范圍，將進(jìn)一步提高市場(chǎng)活躍度，給予市場(chǎng)較為充分的定價(jià)空間，而個(gè)股的漲跌幅度也將會(huì)變得更加迅速猛烈，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)是一種考驗(yàn)。

事實(shí)上，鑒于新股上市初期價(jià)格波動(dòng)大，換手率高的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則也設(shè)置了價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，兼顧了定價(jià)和防炒作的雙重需求。一方面，新股上市初期前5個(gè)交易日放開漲跌幅，另一方面，同時(shí)設(shè)置了盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，即盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%的，各臨時(shí)停牌10分鐘。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)某只新股單邊上漲或下跌的時(shí)候，最高停牌兩次，一次是較開盤價(jià)首次上漲或下跌30%的時(shí)候，一次是較開盤價(jià)首次上漲或下跌60%的時(shí)候。當(dāng)然，如果停牌時(shí)間跨越14:57，那么停牌的時(shí)間可以不足10分鐘。但要注意的是，如果某只股票被投資者高度看好，開盤就直接上漲了60%，那么，此時(shí)就要停牌10分鐘，而后面如果下跌至30%，也不再臨時(shí)停牌。

另外，若該新股全天先漲后跌或先跌后漲時(shí)，例如開盤先漲30%，停牌10分鐘，再漲到60%，再停牌10分鐘，而后較開盤價(jià)下跌了30%，停牌10分鐘，再繼續(xù)下探，直到跌了60%的檔位，還要再停牌10分鐘。在此情形下，一個(gè)交易日內(nèi)，這只新股最多要停牌4次，以防止過(guò)度炒作。

C 注冊(cè)制實(shí)施推動(dòng)股價(jià)市場(chǎng)化進(jìn)程

“創(chuàng)業(yè)板制度改革平穩(wěn)落地，未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。”在山西證券研究所策略研究團(tuán)隊(duì)麻文宇團(tuán)隊(duì)看來(lái)，注冊(cè)制的實(shí)施較大程度的推進(jìn)了股價(jià)市場(chǎng)化進(jìn)程，為后續(xù)的進(jìn)一步改革打下基礎(chǔ)。長(zhǎng)期來(lái)看，可預(yù)期的持續(xù)推進(jìn)的市場(chǎng)化改革將不斷利好整體A股市場(chǎng)，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利更加充分地反應(yīng)到二級(jí)市場(chǎng)中去。另外，漲跌幅放寬后，通過(guò)交易達(dá)到漲跌停線難度更大，純炒作行為將減少，資金會(huì)進(jìn)一步向龍頭集聚，加速存量市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)正式上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)情況，中信證券相關(guān)研究人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊，隨著內(nèi)外部擾動(dòng)因素的逐漸消散，市場(chǎng)下一輪上漲也臨近開啟。創(chuàng)業(yè)板漲跌幅放寬后，純炒作行為將減少，資金會(huì)進(jìn)一步向龍頭集聚，加速存量市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

那么，對(duì)于普通投資者而言，又該如何參與注冊(cè)制下的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易?

多家券商人士提醒投資者，應(yīng)充分了解股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及公司披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，在新股上市初期切忌盲目跟風(fēng)“炒新”，應(yīng)當(dāng)審慎決策、理性投資。另外，漲跌幅的放寬也意味著交易風(fēng)險(xiǎn)的上升，券商人士建議，對(duì)普通投資者而言，通過(guò)基金、ETF等方式參與創(chuàng)業(yè)板，可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)。興業(yè)證券首席策略分析師王德倫同樣認(rèn)為，要用理性投資、價(jià)值投資的視角去進(jìn)行投資選擇，而不是只跟隨短期漲跌勢(shì)頭來(lái)投資。短期的波動(dòng)可能是因?yàn)榍榫w因素出現(xiàn)放大，長(zhǎng)期來(lái)看還是要尋找好公司。另外，在估值過(guò)高的時(shí)候要注意規(guī)避，未來(lái)個(gè)股的分化肯定越來(lái)越明顯，好公司會(huì)越來(lái)越好，差公司可能就會(huì)被淘汰。因此，要堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的理念。

市場(chǎng)方面，在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施首日，深成指和創(chuàng)業(yè)板指漲幅較大，北向資金連續(xù)兩個(gè)交易日流入深市。綜合短期技術(shù)面分析來(lái)看，短期后市大概率呈箱體震蕩走勢(shì)。此外，由于成交量中樞處于歷史高位，市場(chǎng)波動(dòng)率加大，板塊輪動(dòng)迅速，投資者不宜追漲殺跌操作，可關(guān)注其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的未來(lái)調(diào)整到估值合理區(qū)間后的配置機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的板塊輪動(dòng)和風(fēng)格輪動(dòng)行情，未來(lái)市場(chǎng)維持呈震蕩向上格局。因此，麻文宇團(tuán)隊(duì)建議投資者關(guān)注高景氣度周期行業(yè)和高增長(zhǎng)預(yù)期行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，等待輪漲機(jī)會(huì)。(張珍)

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