上半年我國制造業(yè)投資呈穩(wěn)定復蘇態(tài)勢，兩年平均增速由負轉正，投資內(nèi)生動能修復增強，結構分化特征明顯。制造業(yè)融資結構進一步優(yōu)化，市場利率相對平穩(wěn)，融資環(huán)境總體向好。數(shù)字化、智能化引領融資熱潮，但部分短板領域和傳統(tǒng)行業(yè)融資仍有隱憂。為繼續(xù)穩(wěn)定制造業(yè)投資增長，需加快落地“雙碳”新投資增長點，進一步深化金融對實體經(jīng)濟支持力度，加大集成電路等“卡脖子”領域投融資，支持傳統(tǒng)行業(yè)向綠色、智能方向轉型升級。

上半年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資加速修復，結構分化明顯

——制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速復蘇勢頭良好。

2021年以來，制造業(yè)投資邊際持續(xù)修復，降幅不斷收窄。1~6月份制造業(yè)投資繼續(xù)穩(wěn)定復蘇，兩年平均增長2.0%，增速略低于2019年同期水平。

制造業(yè)投資穩(wěn)定復蘇，企業(yè)投資擴產(chǎn)動能增強主要有三方面原因。

一是企業(yè)利潤大幅回升。在需求持續(xù)旺盛和工業(yè)品價格上漲帶動下，企業(yè)利潤大幅增長，1~5月份工業(yè)企業(yè)利潤同比增長83.4%，兩年復合平均增長21.7%，達2018年以來歷史同期新高。

二是降成本政策持續(xù)發(fā)力。2021年《政府工作報告》提出進一步優(yōu)化和落實減稅政策，5月份國家發(fā)展改革委等四部委聯(lián)合印發(fā)《關于做好2021年降成本重點工作的通知》，明確8方面19項降成本任務清單。從中央到地方針對制造企業(yè)的一攬子降成本舉措陸續(xù)推出，政策紅利直達企業(yè)主體。

三是出口高景氣延續(xù)。歐美等發(fā)達國家消費需求恢復迅速，疊加印度、東南亞等新興經(jīng)濟體新冠肺炎疫情加劇我國供給替代效應依然較強，1~6月份我國出口延續(xù)了2020年下半年的良好勢頭，同比增長28.1%，與2019年同期相比增長23.8%。

——制造業(yè)民間投資邊際修復速度快于整體，投資內(nèi)生動能修復增強。

民間投資是制造業(yè)投資的主力軍。1~5月份制造業(yè)民間投資增速為22%，高于制造業(yè)投資1.6個百分點。一季度制造業(yè)上市公司中，民營企業(yè)資本支出同比增長55%，兩年平均增長30%，而國有企業(yè)同比增長38%，兩年平均增長8%，其中，中央國企和地方國企分別同比增長18%、36%，兩年平均增長14%、5%。

——高技術制造業(yè)繼續(xù)領跑，制造業(yè)新舊動能轉換提速，投資結構繼續(xù)優(yōu)化。

1~6月份高技術制造業(yè)投資累計增長29.7%，兩年平均增長17.1%，分別高于整體制造業(yè)10.3和15.1個百分點。其中，計算機及辦公設備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設備及儀器儀表兩年平均分別增長26.3%、18.7%。疫情發(fā)生以來，高技術制造業(yè)投資增長拉動作用明顯，高技術制造業(yè)投資兩年平均增速與整體制造業(yè)投資增速差距顯著拉大，2019年1~6月份前者高出后者7.4個百分點，2021年1~6月份差距為15.1個百分點。

——分行業(yè)看，上下游制造行業(yè)投資明顯分化，“上游強、下游弱”。

在大宗商品價格飆升以及利潤大幅改善帶動下，上游原材料行業(yè)投資普遍增長較快。1~5月份，原材料制造業(yè)投資增長24.2%，高于制造業(yè)總體3.8個百分點，其中，黑色金屬加工、化學原料及制品、有色金屬加工同比增長40%、31.8%和15.5%，兩年平均增長22.3%、4.4%和4.1%。

受疫情等因素影響，紡織業(yè)、服裝服飾以及汽車等下游消費行業(yè)投資恢復較慢，1~5月份兩年平均增速分別下降7.0%、19.9%和14.0%。其中4月份印度疫情加劇導致紡織出口訂單部分轉移至我國，紡織業(yè)投資收窄幅度明顯，1~5月份降幅較1~2月份收窄9.4個百分點，但投資規(guī)模仍未恢復至疫情前水平。

——分區(qū)域看，南北方投資明顯分化，“南強北弱”進一步加劇。

南部區(qū)域，廣東、浙江等出口大省在出口強勁拉動下，1~5月份制造業(yè)投資分別增長36%和26%;中部省份近年來加快布局電子信息、醫(yī)藥等高技術制造業(yè)產(chǎn)業(yè)，江西和湖南兩省制造業(yè)投資分別增長27%和21%;北部地區(qū)增長較快的為內(nèi)蒙古、山西和北京，1~5月份增速分別為70%、44%和36%。其中內(nèi)蒙古和山西屬于傳統(tǒng)資源型地區(qū)，主要是受傳統(tǒng)上游原材料行業(yè)投資增長拉動，北京受集成電路和生物醫(yī)藥等先進制造業(yè)項目集中落地帶動。

上半年制造業(yè)融資環(huán)境總體穩(wěn)定，部分領域仍有隱憂

——制造業(yè)融資結構進一步優(yōu)化。一是制造業(yè)中長期貸款占比顯著提升，為企業(yè)固定資產(chǎn)投資提供強力支撐。2019年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“增加制造業(yè)中長期融資”，2020年和2021年《政府工作報告》均提出“提高制造業(yè)貸款比重”。在此背景下制造業(yè)中長期貸款增速保持上升，2021年6月份制造業(yè)中長期貸款余額同比增長41.6%，增速比上年同期高16.9個百分點，較同期人民幣貸款余額增速高出29.3個百分點。

二是以初創(chuàng)公司為主的私募股權和IPO融資延續(xù)2020年高增長態(tài)勢，表明制造業(yè)創(chuàng)新活躍度仍較高。隨著科創(chuàng)板推出和注冊制實施，2019年以來資本市場活躍度大幅提升，2020年制造業(yè)私募股權融資和IPO金額均達歷史峰值。1~6月份私募股權和IPO融資延續(xù)了去年的高增長勢頭，同比增長43.6%。其中，私募股權融資2059億元，增長23%，IPO融資1308億元，增長95%。其中數(shù)字經(jīng)濟和大健康產(chǎn)業(yè)進入發(fā)展風口帶動相關行業(yè)融資增長，生物醫(yī)藥和半導體融資規(guī)模排名前兩位，私募股權融資規(guī)模分別為697億元和503億元，汽車作為數(shù)字化轉型典型代表融資規(guī)模緊隨其后，達345億元。

三是定增融資受高基數(shù)影響上半年微降，但高技術和裝備制造業(yè)定增依然穩(wěn)定增長。1~5月份制造業(yè)上市定增融資1687億元，同比增長7%，但由于2020年6月份高基數(shù)，1~6月份上市定增融資1977億元，同比微降1%。制造業(yè)上市定增主要集中在高技術、裝備制造業(yè)和上游原材料行業(yè)，排名前五名的行業(yè)為計算機、汽車、專用設備、化學原料和醫(yī)藥制造業(yè)。

四是受貨幣政策回歸正?；约坝烂?、華晨等信用違約影響，制造業(yè)債券融資大幅收縮，對總體融資形成拖累。1~6月份債券市場規(guī)模同比下降27%，而且中長期債券占比呈下滑態(tài)勢，從2020年的44%下降至30%，表明投資機構對制造業(yè)企業(yè)中長期償債風險仍有擔心。

——市場利率雖有波動但相對平穩(wěn)，企業(yè)融資成本并未明顯上升。

隨著經(jīng)濟向潛在增速恢復，2020年10月份以來貨幣政策由寬松逐漸回歸正?；＝衲?月份M2和新增社融同比雙雙大幅下降，5月份市場利率有所上行，但是6月份M2增速環(huán)比回升至8.6%，新增社融同比保持增長，市場利率逐漸下行。7月1日，銀行間質(zhì)押式回購加權利率和SHIBO3個月利率從高點回落至2.20%和2.46%，與年初水平相當，并低于2019年的利率水平。7月9日，央行宣布7月15日起全面降準0.5個基點，預計釋放近1萬億元的長期流動性，市場利率將繼續(xù)穩(wěn)中回落，融資環(huán)境進一步寬松。

——制造業(yè)數(shù)字化和智能化轉型升級力度加快，引領新一輪融資熱潮，但上游集成電路領域融資存隱憂。

下游智能汽車私募股權融資保持超高速增長。與傳統(tǒng)汽車投資低迷不同，今年上半年智能汽車私募股權融資272億元，同比增長154%，已超過2020年全年融資規(guī)模，并創(chuàng)歷史新高。與此同時，以小米、360、華為為代表的互聯(lián)網(wǎng)和科技巨頭紛紛進軍智能汽車領域，為智能汽車投融資注入新的活力。

中游以工業(yè)機器人為代表的智能制造融資依舊火熱。今年上半年工業(yè)機器人私募股權融資同比增長43%，融資規(guī)模已經(jīng)超過2018與2019年水平，制造業(yè)向智能化轉型力度較大。融資事件主要集中在協(xié)作機器人領域，表明智能制造正在向輕型化、柔性化方向發(fā)展，更有利于向全行業(yè)推廣。

上游集成電路領域融資大幅下降，先進制程制造、關鍵設備和原材料等短板領域融資極少。1~6月份集成電路領域私募股權融資同比下降75.5%，而2020年全年增速高達170%。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，上半年集成電路融資仍集中在IC設計環(huán)節(jié)，并向EDA、IP等環(huán)節(jié)延伸，但在關鍵短板領域的融資微乎其微，其中，原材料領域融資下降84%，先進制程制造和IC設備制造領域融資空白。從頭部投資機構動作看，國家集成電路大基金二期成立以來也基本投向了IC設計與制造，關鍵設備和材料領域投資很少。

——傳統(tǒng)行業(yè)股權融資規(guī)模小，轉型升級較慢，融資熱點主要集中在新國潮、新材料等領域。

黑色金屬、有色金屬等行業(yè)基本沒有私募股權融資，上半年定增分別為88億元和64億元，呈現(xiàn)低位徘徊態(tài)勢，紡織與服裝業(yè)行業(yè)私募股權融資同比下降63%，化工行業(yè)私募股權融資同比下降52%。新國潮帶動國產(chǎn)日用消費品和服裝品牌需求增長，上半年日用化學品領域IPO保持較快增長，紡織服裝私募股權融資主要集中在國產(chǎn)面料。環(huán)保新材料需求增長帶動相關領域融資增長，1~6月份化工行業(yè)定增同比增長16%，主要集中在新材料和生物可降解材料。

——疫情推動生物醫(yī)藥等“大健康”領域融資持續(xù)向好。

受國產(chǎn)疫苗大規(guī)模生產(chǎn)，創(chuàng)新藥上市速度加快，藥品集采政策強力推進，以及新冠疫情下資本對醫(yī)療健康領域的熱度不減等作用下，生物技術、醫(yī)療健康等大健康產(chǎn)業(yè)融資規(guī)?？焖僭鲩L。今年上半年醫(yī)藥制造業(yè)定增規(guī)模達到192億元，增速約為12%，生物技術和醫(yī)療健康領域私募股權融資規(guī)模為697億元，增速達8.6%。

優(yōu)化制造業(yè)融資環(huán)境，加快新一輪制造業(yè)投資增長

一是加快推動“雙碳”目標落地，帶動新一輪制造業(yè)投資增長。加快制定二氧化碳排放達峰行動計劃，提出全國重點行業(yè)、不同地區(qū)梯次達峰方案。堅持市場在資源配置中的主導作用，深化電力與碳交易兩大市場建設。加大資金支持力度，增加與碳減排相關的資金投入，推動設立低碳轉型或“雙碳”相關基金。繼續(xù)推進低碳試點示范，支持有條件的地方開展近零碳乃至零碳示范區(qū)建設。

二是完善金融市場化改革，繼續(xù)優(yōu)化制造業(yè)融資環(huán)境。繼續(xù)深化資本市場改革，加大劣質(zhì)上市企業(yè)退市力度，鼓勵符合條件的創(chuàng)新型制造企業(yè)在國內(nèi)外上市。完善債券違約風險防范和處置機制，推動債券市場市場化、法治化，切實保護債券投資者利益，扭轉債券市場下滑。積極開拓制造業(yè)貸款新模式，提高資金配置效率。

三是加大集成電路領域投融資支持力度。加大上游短板領域頭部企業(yè)的投融資支持力度，加速關鍵設備和材料領域去美化、國產(chǎn)化進程。加大前沿技科攻關投入力度，重點支持后摩爾時代光子芯片、量子芯片、3D集成等前沿顛覆性技術的研究。發(fā)揮現(xiàn)代金融制度保險保障作用，推動首臺套保險加速集成電路領域國產(chǎn)設備應用。加強產(chǎn)業(yè)人才配套保障力度，針對行業(yè)尖端技術人員在戶籍、住房、教育等環(huán)節(jié)提供一定的配套保障。

四是加快傳統(tǒng)行業(yè)綠色化、智能化轉型力度，倒逼行業(yè)升級。在項目審批、資金投入等環(huán)節(jié)向傳統(tǒng)行業(yè)的高附加值環(huán)節(jié)傾斜，重點支持國產(chǎn)替代、新材料、新工藝、新技術等領域。加強環(huán)保督察力度，合理引導鋼鐵、有色等行業(yè)產(chǎn)能，通過提高排放標準和支持短流程煉鋼等工藝，加快行業(yè)綠色化轉型力度。(李強 閆勝賀 王辛宇)

關鍵詞： 制造業(yè)投資 內(nèi)生動能修復 融資環(huán)境 融資結構