2022年以來，國際大宗商品價格大漲，令全球通脹壓力上升，世界經(jīng)濟(jì)陷入滯漲和衰退的風(fēng)險越來越高。

高企的通脹壓力令歐美及新興經(jīng)濟(jì)體國家步入加息周期，這對股票和債券市場形成共同打擊。

與此同時，我國房地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險暴露，導(dǎo)致地產(chǎn)債大幅下跌，重倉地產(chǎn)債的基金損失慘重。債券基金和股票同步下跌，令一些投資者失去了信心，認(rèn)為債券投資沒有價值。

其實(shí)，由于我國貨幣周期和美聯(lián)儲不同步，因此從全年來看，當(dāng)下反而是配置債券基金的較好時點(diǎn)。

現(xiàn)在或是配置債券基金的較好時點(diǎn)

首先，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速下降，市場風(fēng)險偏好下降時，聰明資金會從股市涌入債市，進(jìn)而提高債券需求，帶動債券價格上漲。這一點(diǎn)在美林時鐘模型里有所體現(xiàn)，從滯漲到衰退階段，債券資產(chǎn)是占優(yōu)的。

其次，我國貨幣周期或處于新一輪寬松的開始，債券投資將受益于此。

2021年12月20日央行調(diào)低一年期LPR利率（幅度為5BP），開啟了本輪降息周期。2022年1月17日調(diào)低一年期MLF利率和7天OMO利率（幅度均為10BP），并在1月20日，調(diào)低一年期LPR利率（幅度為10BP）和五年期LPR利率（幅度為5BP）。預(yù)計降息空間還將延續(xù)。

一方面疫情后美聯(lián)儲下調(diào)聯(lián)邦基金利率150個基點(diǎn)，我國一年期MLF利率只下調(diào)了40個基點(diǎn)，沒有“大水漫灌”，就給未來留足了調(diào)控空間。

另一方面，2月居民中長期貸款新增數(shù)據(jù)首次減少，顯示信用擴(kuò)張減弱，增加了貨幣政策對沖的需要。招商證券認(rèn)為，目前貨幣政策主基調(diào)已經(jīng)從穩(wěn)健中性向偏寬松的轉(zhuǎn)變，貨幣政策仍然有較大的操作空間。

降息有利于債券基金。從債券實(shí)質(zhì)理解，如果降息，意味著投資者在市場上購新發(fā)行的債券票面利率降低，則新發(fā)行債券相比于以前持有的存量債券的收益會降低，這就意味著存量債券的未來收益高于新債券，也就是說，存量債券的投資價值更大，投資需求增加導(dǎo)致存量債券價格升高，以前早早買入債券的投資者就會從中獲利。

第三，企業(yè)信用風(fēng)險或?qū)⒂兴纳啤?/p>

3月16日金融委專題會議指出，“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長”。隨后，央行指出“貨幣政策要主動應(yīng)對，新增貸款要保持適度增長，大力支持中小微企業(yè)，堅定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。

企業(yè)會在寬貨幣+寬信用的幫助下渡過難關(guān)，在這之后中小微企業(yè)的信用風(fēng)險改善，債券價格也會有所回升。

如何投資債券基金

債券基金根據(jù)投資對象的區(qū)別，可以分為純債基金、混合型債券基金和可轉(zhuǎn)債基金，不同種類的債基風(fēng)險收益各不相同，投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險偏好進(jìn)行選擇。

純債基金

全部投資于債券的基金。國內(nèi)債券分為利率債和信用債：利率債（國債、金融債）有國家信用背書，幾乎無違約風(fēng)險；信用債（企業(yè)債、公司債）的風(fēng)險和收益都更高，它受到企業(yè)自身償債能力的影響，存在違約風(fēng)險。

一般來說，債券期限越長，票面利率越高；債券信用評級越低，票面利率越高。面對業(yè)績波動大、或者收益明顯高于收益中樞的純債基金，投資者需要關(guān)注其持倉有沒有信用風(fēng)險暴露。

混合型債券基金

主要投資債券，小部分倉位可以配置股票、可轉(zhuǎn)債等，也就是“固收+”基金。對于這類固收+基金，其收益和風(fēng)險都會高于純債基金，投資者需要將基金經(jīng)理的股票投資能力，和債券投資能力分開來觀察。

可轉(zhuǎn)債基金

可轉(zhuǎn)債是債券持有人可按照發(fā)行時約定的價格將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股的債券。股市上漲時，可轉(zhuǎn)債的漲幅非常吸引人；股市下跌時，可轉(zhuǎn)債也會有一定的跌幅。

可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上是一種防御性的股票投資方式，更接近權(quán)益資產(chǎn)。但是，在目前債券基金的投資范圍中，可轉(zhuǎn)債會被劃歸為債券資產(chǎn)，這一點(diǎn)投資者需要注意。

總的來說，債券的長期收益是低于股票的，因此對于那些有長期投資計劃的人來說，更建議將債券基金作為資產(chǎn)配置中必要的一部分，而不是滿倉債券。

經(jīng)典的股債60/40組合一直是投資領(lǐng)域備受推崇的原則之一，更穩(wěn)定的固定收益部分充當(dāng)著與風(fēng)險較高、對增長敏感的股票的對沖。數(shù)據(jù)顯示，由60%的股票和40%的債券組成的模型投資組合，能夠幫助投資者在極端市場環(huán)境下減少股市下跌帶來的巨大沖擊，讓投資組合的整體表現(xiàn)更加穩(wěn)定。

圖：股債混合策略與單一股票策略收益率比較

數(shù)據(jù)來源：Wind

股債搭配是長期投資中穿越牛熊的重要原則之一。雖然近期股、債市場表現(xiàn)不盡如人意，但物極必反，否極泰來，冬天的后面必然是春天。建議投資者長期堅持股債搭配的原則，不要因一時波動而動搖。從資產(chǎn)配置出發(fā)，根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力，合理分配權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)，不管后市如何走，保持一個良好的投資心態(tài)。

風(fēng)險提示：以上觀點(diǎn)、分析及預(yù)測、意見僅是在特定市場情況下并/或基于一定假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合所有狀況，不構(gòu)成對任何人的任何形式的投資建議或收益保證，以上僅為作者觀點(diǎn)和意見，不代表本平臺的立場和觀點(diǎn)意見。具體產(chǎn)品信息以產(chǎn)品合同為準(zhǔn)，投資人須仔細(xì)閱讀產(chǎn)品合同、風(fēng)險揭示書等法律文件，關(guān)注產(chǎn)品投資風(fēng)險和虧損風(fēng)險，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

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