樂(lè)居財(cái)經(jīng)訊 嚴(yán)明會(huì)3月29日，中誠(chéng)信亞太首次授予揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)(集團(tuán))有限公司(“揚(yáng)州經(jīng)開”或“公司”)長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)BBBg+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

揚(yáng)州經(jīng)開的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為BBBg+，中誠(chéng)信亞太肯定了以下因素包括(1)公司在揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)(“揚(yáng)州經(jīng)開區(qū)”)土地一級(jí)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的關(guān)鍵作用;(2)良好的融資渠道。

同時(shí)，該評(píng)級(jí)也關(guān)注到以下因素包括(1)資本支出壓力大，債務(wù)杠桿率高;(2)對(duì)外擔(dān)保和資金拆借導(dǎo)致的或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

該評(píng)級(jí)還體現(xiàn)了我們預(yù)期公司有可能在需要時(shí)獲得揚(yáng)州市政府的支持，考慮到以下因素包括(1)公司在揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要地位;(2)公司由當(dāng)?shù)卣苯訐碛泻妥罱K控制;(3)獲得政府支持的良好記錄。

公司概況

公司成立于1992年，前身為揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)總公司，是揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)最大的國(guó)有企業(yè)。 公司主要從事土地一級(jí)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)以及商品銷售、物業(yè)租賃、物業(yè)管理等多種業(yè)務(wù)。截至2021年6月30日，公司由揚(yáng)州市政府直接全資擁有，注冊(cè)資本為人民幣196億元。

評(píng)級(jí)因素

正面因素

獲得政府支持的良好記錄。揚(yáng)州市政府以經(jīng)營(yíng)補(bǔ)貼、貼息、注資、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式持續(xù)支持公司。2018年至2020年，公司共獲得財(cái)政補(bǔ)貼11億元，貼息19億元。經(jīng)過(guò)揚(yáng)州市政府多年注資，公司注冊(cè)資本由原來(lái)的2000萬(wàn)元增至196億元。除資金支持外，揚(yáng)州市政府多年來(lái)不斷轉(zhuǎn)讓優(yōu)質(zhì)股權(quán)，增強(qiáng)公司資產(chǎn)實(shí)力。

在揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)土地一級(jí)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的關(guān)鍵作用。公司作為揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)最大的開發(fā)建設(shè)主體，承擔(dān)片區(qū)開發(fā)項(xiàng)目包括土地一級(jí)開發(fā)和市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2018年至2020年，公司每年土地開發(fā)板塊收入超過(guò)17億元。2021年上半年，公司土地開發(fā)板塊收入為人民幣7.58億元，占總收入的85.9%。

良好的融資渠道。公司擁有良好的融資渠道，例如獲得國(guó)內(nèi)銀行批準(zhǔn)的授信額度，以及在資本市場(chǎng)融資活動(dòng)的記錄良好。公司2021年通過(guò)11期境內(nèi)債券募集56億元人民幣，票面利率由2.79%至4.9%;2019年通過(guò)境外市場(chǎng)融資3億美元。

關(guān)注因素

資本支出壓力大，債務(wù)杠桿率高。截至2021年6月30日，公司在建和擬建項(xiàng)目42個(gè)，未投資金額157億元。公司過(guò)去幾年主要通過(guò)外部融資為這些項(xiàng)目提供資金，導(dǎo)致其債務(wù)杠桿率較高。公司的總債務(wù)從2018年的201億元增加到2021年年中的344億元。截至2021年6月30日，公司的總資本化比率為59.1%。

或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。公司在對(duì)揚(yáng)州市地方國(guó)有企業(yè)的對(duì)外擔(dān)保和借款方面存在較大的或有風(fēng)險(xiǎn)敞口。截至2021年6月30日，公司對(duì)外借款109億元，約占總資產(chǎn)的17%;公司對(duì)外擔(dān)保69億元，占公司凈資產(chǎn)的27.9%。

流動(dòng)性相對(duì)較弱。截至2021年6月30日，公司短期負(fù)債145億元，占負(fù)債總額的42%。公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物67億元，不足以償還其短期債務(wù)。但我們認(rèn)為公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)良好的融資渠道得到緩解。

評(píng)級(jí)展望

揚(yáng)州經(jīng)開的評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，反映了我們預(yù)期公司將保持其在揚(yáng)州經(jīng)開區(qū)的戰(zhàn)略地位，并在未來(lái)繼續(xù)獲得政府支持。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素

評(píng)級(jí)可能上調(diào)的因素包括(1)揚(yáng)州經(jīng)開區(qū)和揚(yáng)州市的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政表現(xiàn)顯著改善;(2)公司在揚(yáng)州市的地位增強(qiáng)，獲得政府支持的可能性增高;(3)公司的獨(dú)立信用狀況顯著改善，例如資產(chǎn)質(zhì)量改善和和杠桿率下降。

可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素

評(píng)級(jí)可能下調(diào)的因素包括(1)揚(yáng)州經(jīng)開區(qū)和揚(yáng)州市的經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況有所惡化;(2)公司獲得政府支持的可能性降低;(3)公司的獨(dú)立信用狀況顯著減弱，例如業(yè)務(wù)狀況或財(cái)務(wù)表現(xiàn)惡化。

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