來源：國投安信期貨研究院

摘要

全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)情況：股債上漲商品回落

03月28日—04月01日當周，俄烏局勢未現(xiàn)重大進展。美國再度考慮釋放石油儲備。美國2年期與10年期國債收益率出現(xiàn)倒掛。股債周度上漲，商品市場回落。綜合來看，以美元計價，債＞股＞商品。

國內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)情況：股市反彈債市偏強運行商品回落

03月28日—04月01日當周，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月中國制造業(yè)PMI49.5％，不及預期及前值，較上月下降0.7個百分點；3月中國非制造業(yè)PMI48.4％，較上月下降3.2個百分點，雙雙落入收縮區(qū)間。3月中國財新制造業(yè)PMI為48.1％，較上月回落2.3個百分點。疫情沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟形成較大壓力。市場情緒有所回暖，股市反彈，債市偏強運行，商品價格回落。綜合來看，股＞債＞商品。

大類資產(chǎn)價格展望：關注全球經(jīng)濟運行情況

綜合來看，雖然重要的2/10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，但根據(jù)歷史情況，以及當前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，短期出現(xiàn)明顯衰退的概率較低。然而考慮到當前通脹依舊高位運行，且當前市場不確定性因素較多，全球經(jīng)濟仍存遠慮，大類資產(chǎn)價格或仍面臨較高波動。

正文

1、全球大類資產(chǎn)整體表現(xiàn)情況：股債上漲商品回落

03月28日—04月01日當周，俄烏局勢未現(xiàn)重大進展。美國再度考慮釋放石油儲備。美國2年期與10年期國債收益率出現(xiàn)倒掛。股債周度上漲，商品市場回落。綜合來看，以美元計價，債＞股＞商品。

1.1、全球股市概況：股市整體反彈延續(xù)

03月28日—04月01日當周，俄烏局勢較為平靜。按地域來看，俄羅斯股市恢復交易，大幅反彈。歐洲股市表現(xiàn)突出。新興市場表現(xiàn)明顯好于發(fā)達市場。VIX指數(shù)周度持續(xù)回落。

1.2、全球債市概況：2年期與10年期美國國債收益率出現(xiàn)倒掛

03月28日—04月01日當周，在市場對美元加息預期升溫的背景下，各期限美債收益率走勢出現(xiàn)分化：2年期美債收益率明顯上漲；而隱含通脹預期回落帶動10年期美債收益率周度出現(xiàn)下行。這導致2年期與10年期美國國債收益率出現(xiàn)倒掛。全球債市反彈。主要國家中，德國、法國10年期國債收益率上升，其他國家10年期國債收益率普遍回落。全球范圍內(nèi)，投資級公司債＞投資級債券＞國債。

1.3、全球匯市概況：美元指數(shù)再度回落

美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)增長雖不及預期，但整體就業(yè)市場仍呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復態(tài)勢。美國3月ISM制造業(yè)PMI環(huán)比回落。避險情緒有所降溫，美元指數(shù)回落，非美貨幣多數(shù)升值。俄羅斯盧布大幅反彈。人民幣匯率走強。美元指數(shù)周線跌幅0.24％。

1.4、全球商品市場概況：國際油價回落

美國政府宣布未來6個月將每天釋放100萬桶戰(zhàn)略石油儲備，共釋放1.8億桶石油，為1974年建立石油儲備計劃以來規(guī)模最大的釋放量。國際油價承壓回落，其它主要大宗商品價格普遍跟隨油價下行。

2、國內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)情況：股市反彈債市偏強運行商品回落

03月28日—04月01日當周，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月中國制造業(yè)PMI49.5％，不及預期及前值，較上月下降0.7個百分點；3月中國非制造業(yè)PMI48.4％，較上月下降3.2個百分點，雙雙落入收縮區(qū)間。3月中國財新制造業(yè)PMI為48.1％，較上月回落2.3個百分點。疫情沖擊對國內(nèi)經(jīng)濟形成較大壓力。市場情緒有所回暖，股市反彈，債市偏強運行，商品價格回落。綜合來看，股＞債＞商品。

2.1、國內(nèi)股市概況：A股周度反彈

國內(nèi)穩(wěn)增長預期有所升溫，A股主要寬基指數(shù)收漲。市場成交進一步回落。風格方面，藍籌股走強，上證50漲幅最為突出。板塊方面，房地產(chǎn)、建材及銀行板塊表現(xiàn)較好，電子、軍工及有色等表現(xiàn)欠佳。短期資金面上，北上資金近一周凈流入229.02億元，由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入。上證綜指周漲幅2.19％。

2.2、國內(nèi)債市概況：債市偏強運行

03月28日—04月01日當周，央行公開市場操作凈投放4200億元。資金面相對寬松。中國人民銀行貨幣政策委員會召開2022年第一季度例會。會議表示，穩(wěn)健的貨幣政策需保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學管理市場預期，努力服務實體經(jīng)濟，有效防控金融風險。市場對貨幣政策適度寬松預期有所升溫，債市偏強運行。整體來看，國債＞企業(yè)債＞信用債。

2.3、國內(nèi)商品市場概況：大宗商品價格回落

油價回落拖累大宗商品表現(xiàn)。工業(yè)品中，受國內(nèi)穩(wěn)增長預期影響，煤焦鋼礦板塊表現(xiàn)強勢。其他工業(yè)品板塊普遍收跌。農(nóng)業(yè)品方面，短期供應緊張局面有所緩解，油脂油料板塊大幅回落。國內(nèi)主要大宗商品多數(shù)下跌。

3、大類資產(chǎn)價格展望：關注全球經(jīng)濟運行情況

綜合來看，雖然重要的2/10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛，但根據(jù)歷史情況，以及當前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，短期出現(xiàn)明顯衰退的概率較低。然而考慮到當前通脹依舊高位運行，且當前市場不確定性因素較多，全球經(jīng)濟仍存遠慮，大類資產(chǎn)價格或仍面臨較高波動。

關鍵詞： 大類資產(chǎn)美債收益率部分倒掛 全球債市反彈 美債收益率