國債玩法

中國有句老話，常在河邊走哪有不濕鞋，美國人好像“心領(lǐng)神會”一般，不斷地印證著這句說有多正確，而且慢慢誕生了美國的版本——常在河邊走，天天要濕鞋。

就說發(fā)債，現(xiàn)代幾乎所有國家都有的行為，往早了說13世紀(jì)就有了，后來英國和法國在17世紀(jì)末打仗的時候，發(fā)了國庫券，再后來傳到大西洋彼岸，美國立國以后不久也馬上發(fā)了國債。

但是到了今天，能把國債玩得這么溜的國家也就兩個，一個是日本，一個是美國，日本政府很好地利用了民眾性格的矛盾特征，即現(xiàn)代意義上的日本文化最大的特點就是：以集體利益至上的集體主義與強(qiáng)調(diào)個體價值的個人主義之間的沖突。

本來這是一個矛盾，但被操縱得無比“和諧”。日本上層階級通過國家意志發(fā)了國債，然后將還債放到了每一個日本人的頭上，不可不感慨日本政府“犀利”的金融手段。

當(dāng)然了，日本金融早已經(jīng)在一條路上走的沒有回頭路了，向后就是深淵，至于往前走還能走多久，會不會守得云開見月明很難下定論，幾乎所有人都認(rèn)為玩完是遲早的。

2010年中國GDP超過日本這一年，日本GDP占世界比例可以接近9%的水平，2021年這一數(shù)字只有5%。

美國“濕了鞋”

當(dāng)然了我們的重點是談美國，相比于日本，美國要強(qiáng)一些，因為美國的國債亂發(fā)都是有目的，二戰(zhàn)以前基本是為了打仗，二戰(zhàn)以后美國做的還算比較好，這時候也被很多戰(zhàn)略學(xué)家認(rèn)為美國處于歷史上最好的時期。

后來美國政府就開始瘋狂了，其中主要原因是山姆大叔要當(dāng)世界警察，維持“一超多強(qiáng)”那是很多真金白銀堆出來的。

因此本世紀(jì)初開始，美國國債基本上以每年5000億美元的速度增長，到了08年金融危機(jī)以后，奧巴馬提高債務(wù)上限，徹底打開了潘多拉魔盒。美國負(fù)債從10萬億美元，一下子增加到今年2月的30萬億美元。

說起來這也算是失去了理智，如果不是美聯(lián)儲在利率上玩來玩去，美國估計早就違約了，畢竟本世紀(jì)以來，美國的利率只有在次貸危機(jī)期間（2004-2008）利率持續(xù)在2%以上，最高到了5%的水平。

所以，現(xiàn)在的美國最大的特點是如果發(fā)債，不印鈔，經(jīng)濟(jì)根本沒辦法運(yùn)行下去，但是常在河邊走，鞋早已濕透了。

“美債危機(jī)”

一方面，按照美國債務(wù)這種增長速度，50萬億美元，100萬億美元，也就幾十年的事，到時候怎么還，即便是1%的利息，那也要5萬億美元，10萬億美元，美國政府一年才能賺多少，總不能和日本一樣吧。

另一方面，東西越多越不值錢，所以你會發(fā)現(xiàn)美債近10年來拋售的頻率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于本世紀(jì)初的十年。這個也是問題的核心。

因為現(xiàn)如今美元的地位就是靠著國債的吸引力，一旦美債“爛大街”，越來越多甚至在收益率越來越不穩(wěn)定的基礎(chǔ)上會被廣大投資者拋棄。

最后，美國金融制裁無底線，在制裁俄羅斯方面，想方設(shè)法讓他違約，這等于變相地告訴世界之前從世界各地借的錢怎么還看我心情，完全違背了債券這種金融商品誕生的初衷。

所以，剛剛結(jié)束的一個季度有個特征很耐人尋味。根據(jù)彭博美國國債總回報指數(shù)，美國政府債券在第一季度下跌 5.6%，這是自 1973 年開始保持記錄以來的最差表現(xiàn)。

換句話說，大家都不玩了，瘋狂拋售，這其中部分原因是美國通脹恐怖，稀釋了債券的收益，這是資本的事情。但是，換個角度來看，因為歐洲這次戰(zhàn)爭，無論是政府還是民間，對于美債有了陰影，誰也不知道什么時候會中槍。

相對來說，第二種方式會更長久，第一種無外乎可能也就一兩年的事，第二種說短了可能也要十來年，說長了二十、三十年甚至半個世紀(jì)也不好說。

卑劣加息

關(guān)于美國提高聯(lián)邦利率這事兒，最初是為了壓制第三次石油危機(jī)的超出想象的通脹，為美政府的政治利益服務(wù)。

20世紀(jì)八十年代，里根接掌的美國千瘡百孔，超級通脹簡直都不敢相信，13.5%，這是什么概念，相當(dāng)于現(xiàn)在阿根廷、土耳其這種國家才會有的。

但此時的美元是全世界的美元，剛才已經(jīng)說了美國戰(zhàn)后的發(fā)展是歷史上最好的，所以世界各國對美元的喜愛確實達(dá)到前所未有的程度，全球借錢只認(rèn)美元。

所以里根上臺的美聯(lián)儲加息，直接搞得世界“雞犬不寧”, 從1981年到1983年，巴西的GDP下降了2.8%，墨西哥下降了4%，委內(nèi)瑞拉下降了7.5% ，智利下降了驚人的16%，后世稱為拉美金融危機(jī)或債務(wù)危機(jī)。

此后，幾乎每一次美國加息，總有許多國家遭殃，以第三世界為代表，后來一部分國家也學(xué)會了防患于未來，準(zhǔn)備充足的外匯儲備。

話說，加息也玩得這么溜，美國自己怎么可能安然無恙？要知道現(xiàn)在美國欠了一屁股債，有多高利率就有多高利息，也就是說通脹能不能下來，下到什么地步不好說，但是該還的錢絕對不會少了。

現(xiàn)在正處在歷史上各方面最變幻莫測的時刻，因此美聯(lián)儲今年如果發(fā)動從未有過的加息，美國經(jīng)濟(jì)也夠嗆。

現(xiàn)在苗頭已現(xiàn)：

1、國債收益率倒掛，經(jīng)濟(jì)衰退的信號

2、貨運(yùn)屬于崩潰（供應(yīng)鏈）

3、貸款申請急劇下降，經(jīng)濟(jì)活動放緩

4、債務(wù)危機(jī)風(fēng)險上升對美國的傳遞

中國考量

作為美債一貫的投資者，我國可以說伴隨著美債的飆升，持有量不斷地增加，到2011年達(dá)到頂峰1.3萬億美元，那個時候是全球NO.1。

此后緩慢地開始減持，主要是跟隨外匯儲備的調(diào)整，另外就是依據(jù)美聯(lián)儲的策略做的收益了解，例如2015-2018年加息期間，我國共減持了1300多億美元的美債。

這期間，長時間的利率提升，銀行利率不斷上漲，吸金能力大增，債券被冷落而拋售，債券收益率不斷抬升。

然而現(xiàn)階段，美債已經(jīng)“變質(zhì)了”，美國一方面濫用美元的權(quán)利，一方面又提高利率，在這種背景下，長久來看我國減持美債應(yīng)該是大勢所趨。

前兩個月，中國減持了208億美元，延續(xù)了長期減持的態(tài)度，如果說以前是國家金融策略的調(diào)整，現(xiàn)在則是防患于未然的高瞻遠(yuǎn)矚。

尤其是債務(wù)越欠越多，未來的某一年如果出現(xiàn)違約，美聯(lián)儲通過惡心的操作使得美國做一個不是老賴勝似老賴的“強(qiáng)盜”，那必然有很多國家要倒霉。

美國政府官員曾提過，如果美國某一項債券面臨違約風(fēng)險，美聯(lián)儲可以將該債券買回來，然后改變屬性再發(fā)。

例如，假如是10年期，3%的利率，美聯(lián)儲花5億美元買回來以后，改變成5年期2%利率通過財政部拍賣出去，成交是3億美元，這里面2億美元怎么來，當(dāng)然還是財政部印鈔（以新債券發(fā)行籌集）。

從目前的各國的態(tài)度來看，日本仍然是美債的堅定擁護(hù)者。其他國家陸陸續(xù)續(xù)開始減持，有的是以月為頻率，這種是經(jīng)濟(jì)體量較大的國家，有的則是以年為頻率，這類國家一般承受不住大的經(jīng)濟(jì)動蕩，因此仍然再以美債對沖匯率。

但不管怎么說，美債已經(jīng)在作死的路上狂奔，債務(wù)一直都在增加，違約風(fēng)險呈指數(shù)級上升，越到后面接盤得越倒霉，有一天債務(wù)危機(jī)引爆的時候，那必然是世紀(jì)“金融核彈”。

關(guān)鍵詞： 50年前所未有 美國加息帶崩美債 中國大舉拋售美債在路上