美債投資者本周開始削減了對美聯(lián)儲激進加息的押注，令大量美債空頭平倉，從而使得美債收益率，尤其是短期美債收益率加速回落，同時收益率曲線也開始走闊。

有分析師認為，這意味著美債收益率本輪上漲可能已經(jīng)接近見頂。

收益率曲線陡峭化

本周二（12日）公布的美國3月消費者物價指數(shù)（CPI）同比漲幅雖然再創(chuàng)逾40年高位，但核心CPI增速溫和走緩，令市場認為美國通脹壓力或已觸頂。目前，至少有六家華爾街投行已經(jīng)預計，3月CPI將是美國本輪通脹的頂峰。受此影響，利率掉期市場目前已經(jīng)把美聯(lián)儲在今年12月FOMC會議前加息幅度的預期調為200個基點，較周一收盤時下調20個基點。

這使得美債收益率漲幅也隨之在放緩。周四，10年期美債收益率在歐股盤中下破2.65%刷新日低，不過美股盤前起則直線拉升，迅速重上2.70%，抹平所有降幅轉升。美股午盤站上2.80%并一度升破2.83%，刷新本周三所創(chuàng)的2018年12月以來高位，較日內低位回升逾18個基點，到美股收盤時約為2.83%，日內升約13個基點。至此，10年期美債收益率本周累計漲約3個基點，已連漲兩周，但漲幅不及上周的逾30個基點。

2年期美債收益率在周四歐股盤中刷新日低時逼近2.30%，隨后也在美股盤前開始躍升，美股早盤刷新日高時逼近2.48%，較日內低位約18個基點，美股收盤時處于2.45%上方。至此，2年期美債收益率本周仍累計下降逾5個基點。

除了投資者削減對美聯(lián)儲加息預期的影響外，美債市場情緒的轉變可能還受到技術因素的推動。此前一段時間，押注收益率曲線平緩化成為華爾街今年最熱門的交易之一，基金經(jīng)理通過這一交易獲利頗豐。而目前，押注收益率曲線平緩化的投資者開始落袋為安，一些美債空頭也開始平倉對利率更為敏感的短期美債，兩個因素疊加令美債收益率曲線重新陡峭化。

截至本周三（13日），短期國債期貨的大宗交易已累計達到了約163103手，而未平倉頭寸在周一和周二減少65477手，表明大宗交易買盤更多是在平倉空頭，而不是建立新的多頭。

目前，2年期和10年期美債收益率的利差為34個基點，高于2021年10月以來的50天均線。2年期和30年期美債收益率利差也走闊6個基點，達到44個基點。而就在本月稍早，這兩個收益率曲線均一度出現(xiàn)過倒掛。

美債收益率即將見頂？

許多分析師認為，雖然仍有上行空間，但美債收益率本輪漲勢或已接近見頂。

BMO Capital Markets的利率策略主管林根（Ian Lyngen）稱：“支持美債收益率繼續(xù)走高的因素基本已經(jīng)完全被市場計價，最終的利率可能低于此前的預期?！?/p>

AmeriVet Securities的美國利率交易和策略主管格法拉內洛（Gregory Faranello）稱：“在通脹峰值的敘事背后，我們預計，10年期美債的最終收益率將在3%～3.25%之間?！辈贿^，他補充道：“由于美債投資者的倉位和對美聯(lián)儲本輪加息周期的終端利率的預期極不穩(wěn)定，這（10年期美債最終收益率預期）的變化很大?！?/p>

道明證券的利率策略師密斯拉（Priya Misra）和戈德伯格（Gennadiy Goldberg）在本周的一份報告中將10年期美債收益率第三季度末的預測值調高至3%，并認為此后的上行空間有限。

“我們預計，美聯(lián)儲的政策利率最終將達到2.5%～2.75%，低于市場此前預期的3%。并且，由于10年期美債的實際收益率會對經(jīng)濟產(chǎn)生約束作用，市場難以維持更高的遠期實際收益率，我們預計10年期美債收益率最終應該會止步在3%左右。”報告稱。

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