為了抑制通脹，全球央行紛紛轉“鷹”，使得全球負利率債券規(guī)模今年以來累計下跌了11萬億美元至2.7萬億美元，創(chuàng)2015年以來最低規(guī)模。

分析師認為，負收益率規(guī)模能否繼續(xù)下降主要取決于歐央行后續(xù)貨幣政策。

2015年最低

今年以來，隨著全球多個主要央行為應對通脹飆升而開始停止大規(guī)模購債甚至開始加息，全球債券價格暴跌，許多大型經濟體的國債收益率均升至多年來的最高水平。在此背景下，根據彭博全球總債券指數（Bloomberg global aggregate bond index）的數據，全球負收益率債券規(guī)模已降至2.7萬億美元，為2015年以來的最低水平。而在去年12月中旬，這一規(guī)模還達到逾14萬億美元。負收益率債券的大幅下跌意味著債券市場逐漸回歸常態(tài)。

安聯(lián)（Allianz Global Investors）的高級投資組合經理里德爾（Mike Riddell）稱：“各國央行原本試圖先發(fā)制人地應對通脹沖擊，但事實上此前一段時間的政策均大幅落后。因此，債券市場今年來突然開始為利率大幅變動進行定價?！?/p>

事實上，負收益率債券一度被認為是不可想象的，它們反映了投資者的一種信念，即全球主要央行會將利率長期保持在超低水平。不過，最近幾個月，這種預期發(fā)生了巨大變化，尤其是對歐元區(qū)的預期。歐洲央行上周重申了今年將結束債券購買計劃，交易員目前押注歐央行在今年12月前將把基準利率自2014年首次調升至零。

事實上，歐元區(qū)負收益率債券的下降是此次全球負收益率規(guī)模大減的主要驅動力。去年12月，歐元區(qū)負收益率債券規(guī)模還達到逾7萬億美元，而如今，這一數字已降至4000億美元。不過，日本央行截至目前仍未轉變維持超寬松貨幣政策的態(tài)度，日本負收益?zhèn)颜既蜇撌找媛蕚?0%以上。

是否繼續(xù)下降還看歐央行

雖然負收益率債券規(guī)模今年來大幅縮減，但分析師認為，除非歐央行后續(xù)政策符合市場預期，在年內開啟加息周期，否則歐元區(qū)的負收益率債券有可能重新成倍增長。

富達國際（Fidelity International）的宏觀經濟全球主管艾哈邁德（Salman Ahmed）表示，鑒于烏克蘭局勢對歐元區(qū)經濟復蘇構成威脅，以及由此導致的能源價格飆升，歐央行恐將難以將利率從目前的-0.5%水平大幅提高?！拔艺J為歐央行已經錯過了貨幣政策正?；拇翱?，烏克蘭局勢升級對歐洲的沖擊還將更為嚴重。歐央行年內恐怕無法加息至零，這意味著歐元區(qū)的負收益?zhèn)粫??！彼Q。

分析師還表示，負收益率債券今年以來的下降對投資者而言是一把“雙刃劍”。一方面，債券投資者目前仍正為他們持有的債券承擔損失。另一方面，潛在的正的無風險利率意味著未來的投資回報率可能會更好。這對養(yǎng)老基金等需要持有大量政府債券等安全資產，但也需要獲取足夠回報以滿足未來支出的投資者而言，是個“好消息”。

艾哈邁德表示，負收益?zhèn)媪康臏p少背后的動因是投資者對高通脹的預期，這也促使投資者要求獲得更大投資回報率來補償通脹損失?！叭騻拿x收益率正在上升，但長期投資者真正關心的還是計入通脹后的實際收益率，而通脹目前依舊非常高?！彼Q。

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