智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，彭博社公布的一項(xiàng)分析數(shù)據(jù)顯示，東南亞債券市場(chǎng)的困境可能還未結(jié)束。該數(shù)據(jù)顯示，這些國(guó)家央行對(duì)緊縮性貨幣政策的最終立場(chǎng)可能會(huì)加劇通脹上升。

馬來(lái)西亞、印尼、泰國(guó)和菲律賓的債券收益率今年都陸續(xù)出現(xiàn)了負(fù)值，而巴西和南非等國(guó)的債券則出現(xiàn)了大幅上漲。隨著，各期限美債收益率攀升，以及美國(guó)10年期TIPS(通脹保值債券)收益率重回正區(qū)間，東南亞債券市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵支撐點(diǎn)可能將不復(fù)存在，尤其是流入東南亞地區(qū)的資金將受到抑制，這種困境可能將越來(lái)越嚴(yán)峻。

新加坡星展銀行策略師Duncan Tan表示：“由于目前的水平還沒(méi)有考慮到足夠多的通貨膨脹溢價(jià)，東南亞地區(qū)國(guó)債將面臨新一輪拋售?！碧貏e是在價(jià)格壓力不斷增加的情況下。

以下四張圖表顯示出，在對(duì)低實(shí)際收益率、缺乏利差交易以及通脹擔(dān)憂加劇的環(huán)境中，東南亞政策制定者面臨的壓力將如何增加。

轉(zhuǎn)鷹賭注

兩年期收益率相對(duì)于政策基準(zhǔn)收益率已有所擴(kuò)大

短期債券收益率如今已高于基準(zhǔn)政策標(biāo)的債券收益率，這表明越來(lái)越多債券投資者認(rèn)為加息是不可避免的。泰國(guó)兩年期掉期合約今年迄今已上漲66個(gè)基點(diǎn)，位列東南亞地區(qū)最大漲幅，主要因油價(jià)上漲加劇了這個(gè)依賴(lài)進(jìn)口的國(guó)家的通脹壓力。泰國(guó)央行一直保持著寬松的立場(chǎng)，是該地區(qū)相對(duì)鴿派的央行。

"在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，東盟各大央行似乎仍?xún)A向于忽略通脹擔(dān)憂。"CIMB Bank Bhd財(cái)政和市場(chǎng)研究區(qū)域主管Michelle Chia表示。她補(bǔ)充稱(chēng)，CIMB預(yù)計(jì)一些央行今年將開(kāi)始上調(diào)政策利率。

實(shí)際收益率

一些國(guó)家的實(shí)際收益率已經(jīng)低于歷史平均水平

泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率已經(jīng)收緊，目前低于3年期平均水平。美國(guó)10年期國(guó)債實(shí)際收益率近期飆升至0%以上，也降低了新興市場(chǎng)債券的吸引力，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較低的美國(guó)資產(chǎn)經(jīng)通脹因素調(diào)整后的回報(bào)率現(xiàn)在為正值。

3.利差交易

隨著美國(guó)融資成本飆升，東南亞利差交易的吸引力已經(jīng)減弱

東南亞貨幣能夠提供的利差已穩(wěn)步下滑，政策基準(zhǔn)收益率維持在創(chuàng)紀(jì)錄低位，而美元融資成本因美聯(lián)儲(chǔ)將加大力度收緊貨幣政策的預(yù)期而飆升。因此美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息可能刺激一些資本外流，或者抑制資本流入，因?yàn)橥顿Y者會(huì)尋求更好的投資渠道。

通脹目標(biāo)區(qū)間

通貨膨脹率高于或處于中央銀行目標(biāo)區(qū)間上部

除印尼外，東南亞地區(qū)的通脹率最近飆升至央行目標(biāo)上限以上。野村證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)的通脹率已升至13年來(lái)高點(diǎn)，與菲律賓一樣，泰國(guó)是亞洲最容易受到大宗商品價(jià)格上漲影響的國(guó)家之一。

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