近年來信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，尤其近期不少民營(yíng)房企面臨著銷量滑坡、回款不足、融資受阻等諸多困境，地產(chǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵，市場(chǎng)上諸多固收類產(chǎn)品受到較大影響。

如何在第一時(shí)間識(shí)別發(fā)行人信用資質(zhì)的變化，增強(qiáng)內(nèi)部評(píng)級(jí)可靠性、提高預(yù)警及時(shí)性，同時(shí)更前瞻的找到市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的行業(yè)或個(gè)體，成了“固收大廠”們打造質(zhì)的優(yōu)勢(shì)的重要一步。

作為“固收大廠”之一的永贏基金，多年來固收業(yè)務(wù)行業(yè)矚目。海通數(shù)據(jù)顯示，截至2021/12/31，永贏基金旗下固收產(chǎn)品近1年、近3年、近5年的超額收益率均在固收類大型基金公司中排名前6。穩(wěn)健的長(zhǎng)期表現(xiàn)獲得近500家金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可與攜手，截止去年末永贏旗下固定收益類基金總規(guī)模已超過2000億。這樣的業(yè)績(jī)及規(guī)模，離不開永贏固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在方方面面精益求精的打造。業(yè)內(nèi)都知道永贏基金從不選擇信用資質(zhì)下沉，差異化特質(zhì)一方面源于強(qiáng)大的大類資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)及交易優(yōu)勢(shì)，另一方面則源于強(qiáng)大的信評(píng)優(yōu)勢(shì)。

在信評(píng)方面，永贏基金作為銀行系基金公司，充分發(fā)揮先天優(yōu)勢(shì)，與股東寧波銀行保持緊密、高效聯(lián)動(dòng)，不僅共享寧波銀行的信評(píng)經(jīng)驗(yàn)，還與之共建150余人的聯(lián)合信評(píng)小組，嚴(yán)格把控所投資的債券質(zhì)量，這些年債市逐步打破剛兌的背景下，充分彰顯優(yōu)勢(shì)。

在這樣堅(jiān)實(shí)的信評(píng)基礎(chǔ)上，永贏基金在過去三年里，還進(jìn)一步通過科技賦能，打造了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的信用債投研管理系統(tǒng)——牽星系統(tǒng)。

該系統(tǒng)自上線以來，隨著公司研究體系的升級(jí)不斷迭代系統(tǒng)功能，目前從輿情監(jiān)控到估值分析，從分級(jí)管理到信用策略，可輸出系統(tǒng)化、智能化的一整套信用債研究方案，實(shí)現(xiàn)了對(duì)企業(yè)的全生命周期管理，保障了信用債研究向信用債投資的高效轉(zhuǎn)化。

當(dāng)前牽星系統(tǒng)可提供三大核心功能，分別為內(nèi)評(píng)解決方案、全生命周期監(jiān)控體系以及策略體系。

嚴(yán)格的內(nèi)評(píng)風(fēng)控方案

眾所周知，可靠的評(píng)級(jí)結(jié)果是信用債研究和投資的前提與基石。牽星系統(tǒng)通過可覆蓋全行業(yè)的評(píng)級(jí)模型評(píng)判財(cái)務(wù)健康度，疊加財(cái)務(wù)可信度診斷模型，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行綜合量化打分，同時(shí)結(jié)合研究員長(zhǎng)期企業(yè)跟蹤后的專業(yè)判斷，將發(fā)債主體根據(jù)信用資質(zhì)的高低對(duì)應(yīng)到內(nèi)部21個(gè)等級(jí)，通過和風(fēng)控系統(tǒng)聯(lián)動(dòng)實(shí)現(xiàn)不同品種、不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)敞口管理，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部級(jí)別動(dòng)態(tài)管理下的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)敞口管理，確保對(duì)可投庫(kù)中相對(duì)偏低資質(zhì)債券進(jìn)行更嚴(yán)格的集中度管理。

近乎極致的投前投后管理

始終把風(fēng)險(xiǎn)管理作為第一要?jiǎng)?wù)的永贏固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，在牽星系統(tǒng)的加持下可以說對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控做到了近乎極致的地步。

系統(tǒng)通過行業(yè)景氣度監(jiān)測(cè)、各類輿情及價(jià)格監(jiān)控、重點(diǎn)指標(biāo)預(yù)警等模塊高頻跟蹤發(fā)債主體所在行業(yè)景氣度波動(dòng)、異動(dòng)信息、財(cái)務(wù)狀況變遷，通過系統(tǒng)推送第一時(shí)間把握和發(fā)行人相關(guān)的負(fù)面信息，及時(shí)且高效的協(xié)助研究員研判其信用風(fēng)險(xiǎn)邊際變化程度。疊加公司時(shí)效性要求非常高的投后管理機(jī)制，在系統(tǒng)中形成了輿情點(diǎn)評(píng)、價(jià)格異動(dòng)、評(píng)級(jí)調(diào)整、調(diào)研點(diǎn)評(píng)等一整套的發(fā)行人研究信息數(shù)據(jù)庫(kù)，保障了從成交異動(dòng)、估值調(diào)整到資質(zhì)惡化這樣量變到質(zhì)變演化中更前瞻性的系統(tǒng)化研究輸出，根據(jù)持倉(cāng)主體定向推送給研究員和基金經(jīng)理，協(xié)助投資人員更早的做出應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的投資決策?？梢哉f將風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控貫穿投前到投后的全生命周期及各個(gè)角落。

自上而下策略深挖投資機(jī)會(huì)

除了極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防控，牽星系統(tǒng)在輔助收益博取上也是“很有一套”。系統(tǒng)主要從擇時(shí)和擇券兩個(gè)角度輔助投資端把握市場(chǎng)的β及α收益。一方面，系統(tǒng)在一二級(jí)市場(chǎng)債券定價(jià)角度發(fā)揮了關(guān)鍵作用，投研人員可通過定價(jià)工具輸出新發(fā)行債券的合理定價(jià)中樞，降低投標(biāo)誤差，結(jié)合對(duì)個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)及定價(jià)的把握，捕捉個(gè)券在一級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)。二級(jí)市場(chǎng)方面通過對(duì)個(gè)券利差的動(dòng)態(tài)及靜態(tài)分析，發(fā)現(xiàn)相同信用資質(zhì)個(gè)券的價(jià)格差異，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)擇券。另一方面，建立了自上而下策略方案，通過跟蹤行業(yè)景氣度、債券到期壓力，行業(yè)、等級(jí)、期限等多維度的利差，債券活躍度的動(dòng)態(tài)變化以及機(jī)構(gòu)行為等，協(xié)助研究員更好地發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性偏好，并從中找到明確的資產(chǎn)方向，挖掘階段性的投資機(jī)會(huì)。

固收規(guī)模數(shù)據(jù)來源：銀河證券，截至2021/12/31，固收規(guī)模為債券投資方向的資產(chǎn)凈值加上貨幣市場(chǎng)工具投資方向的資產(chǎn)凈值，債券投資方向?yàn)闃I(yè)績(jī)基準(zhǔn)中非股票之外的債券等合計(jì)比例值大于或等于70%，包括QDII基金中的債券基金等，貨幣市場(chǎng)工具投資方向是指貨幣市場(chǎng)基金與采取攤余成本法的短期理財(cái)債券基金。

注：基金管理人與股東之間實(shí)行業(yè)務(wù)隔離制度，股東并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。敬請(qǐng)投資者在做出投資決策之前，仔細(xì)閱讀產(chǎn)品法律文件，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

關(guān)鍵詞： 永贏固收業(yè)務(wù)再添利器 牽星術(shù)打造更強(qiáng)護(hù)城河