一經(jīng)面世就受到市場(chǎng)熱捧的“不周山指數(shù)”近期登錄東財(cái)Choice金融終端了。

7月30日，不周山指數(shù)創(chuàng)始人李田老師受邀做客東財(cái)Choice財(cái)經(jīng)直播間，在直播中，李田老師不僅帶來(lái)了這套指數(shù)的深度使用介紹，更與廣大聽(tīng)眾交流了債券異常交易行為的研究心得。按照李田老師的說(shuō)法，“不周山指數(shù)”是一個(gè)明顯的市場(chǎng)自發(fā)生成的創(chuàng)新研究，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一個(gè)空白，是債券市場(chǎng)金融交易行為研究成果的集大成者。以下部分是這次路演訪談的文字紀(jì)要節(jié)選，完整路演視頻和嘉賓PPT可以聯(lián)系choice數(shù)據(jù)小秘書(shū)獲取。

(資料圖)

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不周山指數(shù)的定位

李田老師是一個(gè)學(xué)術(shù)型的債券投資專家，長(zhǎng)期以來(lái)一直都在全國(guó)各大權(quán)威專業(yè)期刊上持續(xù)發(fā)表研究債券市場(chǎng)交易行為的論文，并且獲得過(guò)一些知名獎(jiǎng)項(xiàng)。在長(zhǎng)期的實(shí)戰(zhàn)和調(diào)研中，李田老師總結(jié)出一套觀察債券交易異常行為的基準(zhǔn)指標(biāo)，也構(gòu)建出一套評(píng)級(jí)參數(shù)，為市場(chǎng)研究信用債一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)提供了獨(dú)特的視角。

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不周山指數(shù)的來(lái)源

李田老師在長(zhǎng)期跟蹤和深度研究后發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)有些奇怪現(xiàn)象很有意思，一是債券市場(chǎng)品種上存在結(jié)構(gòu)性的一二級(jí)價(jià)差，例如私募債和短期融資券，這類債券是存在非常明顯的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的，應(yīng)該對(duì)這些債券發(fā)行給與更多的關(guān)注，二是有些債券品種特種利差走勢(shì)有悖于常識(shí)，比如可續(xù)期債券利差、二級(jí)資本工具利差、PPN利差、非公開(kāi)等利差，在信用評(píng)級(jí)最差的那一部分發(fā)行人中，特種利差數(shù)值基本都出現(xiàn)了收縮，幅度大約100-300bp，這和常識(shí)理解完全不同，這說(shuō)明資質(zhì)最差的債券可能存在明顯的操縱價(jià)格，有明顯的人為壓低收益率信號(hào)跡象，三是有些省份在很多亂象操作研究中都會(huì)集中出現(xiàn)，無(wú)論是jgh發(fā)行研究、還是債券大幅折價(jià)爆倉(cāng)研究，還是轉(zhuǎn)售或者提高票面利率阻止回售的研究，這些省份都會(huì)穩(wěn)定出現(xiàn)，這些省份目前或在大力反腐，或在大力追繳融資顧問(wèn)費(fèi)，都說(shuō)明了一些問(wèn)題。針對(duì)這些債券市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象研究，就構(gòu)成了不周山指數(shù)的研究起源。

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債券二級(jí)市場(chǎng)的四個(gè)異常

李田老師將債券二級(jí)市場(chǎng)的種種異常現(xiàn)象通過(guò)亂象畫(huà)像歸類成四大類，并通過(guò)模型進(jìn)行了識(shí)別和程序處理。第一類是非傳統(tǒng)投資者，第二類是刻意價(jià)格控制，第三類是三方關(guān)聯(lián)交易，第四類是明顯偏離估值。第一類異?，F(xiàn)象，首先定義哪些是傳統(tǒng)投資者，即大銀行、大基金、大保險(xiǎn)、大券商，他們大都是出于投資目的去驅(qū)動(dòng)交易，在他們以外的一些群體定義為非傳統(tǒng)投資者，非傳統(tǒng)投資者的交易目的可能是出于調(diào)價(jià)、利益輸送、平衡資金、營(yíng)造虛假成交干擾估值收益率的生成，而非是投資目的，這種異常現(xiàn)象在模型中會(huì)識(shí)別出來(lái)。第二類異常現(xiàn)象，可以理解為有人刻意控制價(jià)格，使得價(jià)格異常穩(wěn)定，不跟隨市場(chǎng)行情波動(dòng)，走出獨(dú)立行情，這種情況一般通過(guò)設(shè)置價(jià)格波動(dòng)置信區(qū)間來(lái)進(jìn)行識(shí)別。第三類異?，F(xiàn)象，可以理解為一個(gè)多方參與的閉環(huán)交易鏈條，一只債券在通過(guò)多方賬戶交易后又回到了最初的那個(gè)賬戶里，這樣做的目的很有可能是在做虛假成交價(jià)格，試圖通過(guò)成交來(lái)影響估值收益率偽裝優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在市場(chǎng)上引起價(jià)格信號(hào)的紊亂。第四類異常現(xiàn)象，這個(gè)就比較簡(jiǎn)單了，就是一個(gè)明顯的估值偏離狀況。通過(guò)業(yè)務(wù)調(diào)研李田老師站在投資者保護(hù)的角度構(gòu)建了這個(gè)金融行為識(shí)別模型，盡自己最大的努力去把這個(gè)指數(shù)給構(gòu)造出來(lái)，通過(guò)同業(yè)反映，模型效果確實(shí)可以，為投資者提供了一款有利武器，來(lái)盡早識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)自身投資安全。

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不周山指數(shù)的升級(jí)內(nèi)容

本次在東財(cái)Choice平臺(tái)上線的不周山指數(shù)有兩方面的升級(jí)：一是針對(duì)該指數(shù)自面世后被市場(chǎng)高度關(guān)注后帶來(lái)了一些反偵察行為，例如刻意減少折價(jià)、增加體外貼息的手法，在這次新的指數(shù)發(fā)布里創(chuàng)造性的把一級(jí)市場(chǎng)扭曲發(fā)行指數(shù)給整合了進(jìn)來(lái)進(jìn)行應(yīng)對(duì)，二級(jí)疊加一級(jí)，比原來(lái)的不周山指數(shù)更加豐富全面，還試探性的發(fā)布了債券交易行為評(píng)級(jí)，提煉不周山指數(shù)核心信息；二是新增了地域發(fā)行亂象熱力圖，將不周山指數(shù)從微觀的個(gè)券、發(fā)行人，集成到宏觀的省份、地級(jí)市、區(qū)縣，能從宏觀的視角來(lái)觀察地域的融資情緒和融資亂象，根據(jù)投資者自身的市場(chǎng)從業(yè)體會(huì)和體驗(yàn)，從而驗(yàn)證不周山指數(shù)的準(zhǔn)確性，根據(jù)地區(qū)發(fā)行亂象熱力圖，能一目了然看到哪些地區(qū)融資持續(xù)飄紅報(bào)警，亂象高發(fā)，投資者在選擇這些地區(qū)的新發(fā)債券時(shí)就要額外當(dāng)心了。

讀者朋友們?nèi)绻麑?duì)李田老師的不周山指數(shù)有任何疑問(wèn)，都可以通過(guò)東財(cái)choice數(shù)據(jù)小秘書(shū)進(jìn)行提問(wèn)哦。

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關(guān)鍵詞： 債券金融交易行為研究及不周山指數(shù)介紹