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隨著最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的出爐，市場(chǎng)對(duì)8月MLF可能縮量續(xù)做的預(yù)期進(jìn)一步升溫。

在8月10日晚間發(fā)布的《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行在表態(tài)“保持流動(dòng)性合理充?！钡耐瑫r(shí)還提出，密切關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)多種不確定因素變化， 深入研判銀行體系流動(dòng)性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩(wěn)定好市場(chǎng)預(yù)期，平衡好內(nèi)、外部均衡。

下周將有6000億元MLF(中期借貸便利)到期。自4月起，央行已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月在月中的MLF操作中延續(xù)“等量等價(jià)”操作。但在銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松的背景下，結(jié)合央行最新表態(tài)，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)本月MLF將縮量。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，在前期流動(dòng)性十分充裕環(huán)境下，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)超低位運(yùn)行帶來回購(gòu)杠桿快速攀升，8月上旬以來R001每日成交量已突破6萬億元高位，高企的杠桿率會(huì)放大資金利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。為此，央行提出“深入研判銀行體系流動(dòng)性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩(wěn)定好市場(chǎng)預(yù)期”。在前期逆回購(gòu)持續(xù)“低量”操作基礎(chǔ)上，不排除8月MLF會(huì)小幅縮量續(xù)做，邊際釋放收斂信號(hào)，并在后續(xù)月份的MLF操作中持續(xù)凈回籠，逐步引導(dǎo)資金利率向政策利率收斂。

“貨幣政策需要關(guān)注DR持續(xù)超低位運(yùn)行帶來的回購(gòu)杠桿快速攀升，8月上旬以來R001每日成交量已突破6萬億，這會(huì)加劇銀行間市場(chǎng)資金面的脆弱性，一旦未來流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收斂，高企的杠桿率會(huì)導(dǎo)致資金利率的大幅波動(dòng)。我們判斷央行可能會(huì)采取相應(yīng)措施予以應(yīng)對(duì)：一方面，對(duì)國(guó)有大行隔夜資金融出進(jìn)行相應(yīng)指導(dǎo)。另一方面，8月MLF到期6000億，司庫續(xù)作意愿較弱，不排除央行會(huì)縮量續(xù)作，邊際釋放收斂信號(hào)?！惫獯笞C券銀行業(yè)分析師王一峰在研報(bào)中指出。

央行對(duì)7月縮量逆回購(gòu)的解釋，也加劇了機(jī)構(gòu)對(duì)MLF可能縮量的預(yù)期。

報(bào)告稱，由于一級(jí)交易商的投標(biāo)量繼續(xù)減少，央行相應(yīng)進(jìn)一步降低逆回購(gòu)操作量，但仍充分滿足了投標(biāo)機(jī)構(gòu)的需求。

對(duì)此，華創(chuàng)證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱逆回購(gòu)縮量是需求導(dǎo)致，央行更多是“被動(dòng)”響應(yīng)，而非主動(dòng)縮量釋放收緊信號(hào)，本次報(bào)告的解釋，或使得市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒緩解，即使8月有MLF的縮量，市場(chǎng)也可以據(jù)此外推，理解為需求不足，預(yù)期可能趨于穩(wěn)定。

“即便下周的MLF縮量續(xù)作，同樣可以被解釋為市場(chǎng)需求的下降，只有看到其切實(shí)地帶來資金面的變化時(shí)，我們才需要去進(jìn)一步分析央行合意的狀態(tài)。由于當(dāng)前短端利率的定價(jià)還不極端，資金利率如果繼續(xù)維持在當(dāng)前水平，短端利率仍然存在下行空間?！毙胚_(dá)證券認(rèn)為。

關(guān)鍵詞： 分析｜市場(chǎng)流動(dòng)性充裕 下周到期的6000億MLF將縮量續(xù)做