目前，大約有 73 億美元 DAI 在流通。其中只有大約 10 億美元是由波動(dòng)資產(chǎn)支持的。這大約是 13.7%。但我們已經(jīng)看到當(dāng)資產(chǎn)與固定匯率脫鉤時(shí)，它們往往會(huì)出現(xiàn)條件反射。當(dāng)它們達(dá)到 0.95% 時(shí)，會(huì)有加速的趨勢(shì)。

(資料圖)

Uniswap 上大約 20% 的倉(cāng)位也是 USDC/DAI 的范圍倉(cāng)位，其中大部分由 Arrakis Finance 上的自動(dòng)資金庫(kù)管理，該資金庫(kù)有管理者負(fù)責(zé)其范圍，但目前該倉(cāng)位的范圍很窄。

在 Uniswap V3 上，一筆 7.05 億美元的交易開始超出頭寸，但仍然會(huì)獲得 6.95 億美元的回報(bào)，所以一旦損失 1.4% 會(huì)將其推到危險(xiǎn)邊緣。在 Curve 上，同樣的情況大約需要 3.7 億美元。

當(dāng)它開始超出頭寸時(shí)，下一個(gè)催化劑點(diǎn)將在價(jià)格上偏離大于 17% ，因?yàn)?Compound 讓 DAI 作為 83% 的質(zhì)押品。只需再增加 1.95 億美元的 DAI 就能達(dá)到這一水平。

問(wèn)題是，你能以 DAI 的數(shù)量以及想要平倉(cāng)的人們的買入壓力，到達(dá)那一水平嗎？因?yàn)榱魍ㄖ械?DAI 大部分來(lái)自于 PSM，所以實(shí)際上只有 29 億的 DAI 債務(wù)存在。

注：Maker 系統(tǒng)的錨定穩(wěn)定模塊（PSM，Peg-Stability Module）允許用戶以 1:1 的兌換率直接將其他穩(wěn)定幣抵押品兌換為 DAI，而非以質(zhì)押鑄造的方式，PSM 的主要目的是幫助保持 DAI 與美元的掛鉤。

所以我們預(yù)計(jì)上行的買盤壓力不會(huì)超過(guò)這個(gè)水平。目前，ETH-A、ETH-C、WBTC-C、WBTC-B 資金庫(kù)的可用 DAI 總價(jià)值約為 4.446 億美元。USDC 的 PSM 有 12 億美元可用，Compound 有大約 5.3 億美元可用。

攻擊者可以以 4 億美元的價(jià)格打開 ETH-A、ETH-C、WBTC-C 和 WBTC-B 資金庫(kù)，使用 Compound 借款 4 億美元（最高 APY 為每年 34%，這可能會(huì)將 DAI 從其他倉(cāng)位吸引到 Compound 中一兩天，使其更容易被盜），通過(guò) PSM 將 USDC 換成 3.5 億美元的 DAI。

此時(shí)，攻擊者將針對(duì) UniV3 頭寸和 3Pool 進(jìn)行出售。以 10.7 億美元計(jì)，他們將獲得約 105 億美元的 USDC。PSM 將 2.5 億美元的 USDC 注入 DAI，并再次交易。這方面的損失將為 2500 萬(wàn)美元。但這將引發(fā)另一筆 6.5 億美元的 DAI 交易，以流動(dòng)性的形式進(jìn)入市場(chǎng)。

隨著清算的到來(lái)，大多數(shù)清算機(jī)器人都在試圖買入和拋售，但稀薄的流動(dòng)性將意味著他們要么撤回報(bào)價(jià)，要么進(jìn)一步壓低價(jià)格。很難預(yù)測(cè)隨著套利持續(xù)下去價(jià)格會(huì)有多低，但如果是單筆交易（你可以通過(guò)捆綁交易來(lái)實(shí)現(xiàn)），然后它會(huì)處于 47% 這一點(diǎn)上，會(huì)有其他質(zhì)押品清算，資金庫(kù)和用戶在傾銷 DAI 問(wèn)題上將面臨更大的定價(jià)壓力。

攻擊者可以慢慢開始購(gòu)買打折的資產(chǎn)。如果他們損失了 3500 萬(wàn)美元，那也不算太糟。單是流動(dòng)性的以太坊價(jià)格下跌 10%，他們就可以收回 4000 萬(wàn)美元的資金庫(kù)債務(wù)。

隨著 DAI 的梯級(jí)下降 47%，他們也可以用 DAI 來(lái)償還他們的部分 PSM 或 Compound 債務(wù)。但可能不需要，因?yàn)樗麄內(nèi)慷际乾F(xiàn)金，不想增加上升的壓力。DAI 可能會(huì)從類似這樣的情況中恢復(fù)過(guò)來(lái)，而且這種攻擊需要非?？斓赝瓿桑赡苁且淮谓灰?+閃電貸）并且需要額外的資金以防套利機(jī)器人的強(qiáng)力反擊。

但是，即使其中某種情況發(fā)生了，任何對(duì) DAI 的信心都將被徹底摧毀，你會(huì)將其視為質(zhì)押品的衰落，或至少其質(zhì)押品價(jià)值的大幅下降會(huì)降低其需求。完成這項(xiàng)工作需要幾十億美元的資金和詳細(xì)的協(xié)調(diào)，但在這種市場(chǎng)條件下并非不可能。在很大程度上，這是因?yàn)樵S多 DAI是由 PSM、非流動(dòng)資產(chǎn)和非多樣化質(zhì)押品發(fā)行的。如果我們將 Uniswap 頭寸計(jì)算為 50/50，這意味著大約 10% 的 DAI 由 DAI 作為質(zhì)押品支持的。這是產(chǎn)生反射性風(fēng)險(xiǎn)的主要問(wèn)題。

目前 DAI 使用的主要驅(qū)動(dòng)因素是：杠桿交易費(fèi)用挖礦和 Curve 基礎(chǔ)池的使用。在杠桿和缺乏多樣性的基礎(chǔ)上建立了太多的風(fēng)險(xiǎn)。為了防止此類風(fēng)險(xiǎn)，Maker 可能會(huì)采取以下措施：將協(xié)議中的治理最小化，以增加信心；降低對(duì) PSM 的依賴，從而產(chǎn)生規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)一步限制每種質(zhì)押品類型的上限大小；不使用 DAI 對(duì)作為質(zhì)押品。

在當(dāng)前的市場(chǎng)條件下，其他協(xié)議可能也應(yīng)該考慮降低 DAI 的 LTV（生命周期總價(jià)值）/質(zhì)押品系數(shù)，確保在尾部風(fēng)險(xiǎn)降低之前更難以達(dá)到平倉(cāng)點(diǎn)。我希望 DAI 能夠繼續(xù)成功和發(fā)展。但是，它應(yīng)該以一種負(fù)責(zé)任、安全和去中心化的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，而不僅僅是不斷地將風(fēng)險(xiǎn)疊加在風(fēng)險(xiǎn)之上。除非某個(gè)大機(jī)構(gòu)黑客出于特定原因決定攻擊 DAI，這樣的攻擊是不太可能發(fā)生的，但是，當(dāng)存在其他生態(tài)系統(tǒng)調(diào)整時(shí)會(huì)發(fā)生什么？

如果 DAI 脫鉤，或者像網(wǎng)絡(luò)討論的那樣關(guān)閉對(duì) USDC 的支持會(huì)怎么樣？如果 Curve 想用 crvUSD 替換 DAI，會(huì)發(fā)生什么？我們?cè)?DAI 的基礎(chǔ)上做了太多建設(shè)，因?yàn)樗婚_始是一個(gè)簡(jiǎn)單的、去中心化的、純粹的穩(wěn)定幣。隨著這種情況的改變，我們需要分散穩(wěn)定幣的使用，或解決造成尾部風(fēng)險(xiǎn)的核心問(wèn)題。在沒有多樣化支持的情況下，我們永遠(yuǎn)不應(yīng)該創(chuàng)造出一個(gè)集中的、零滑動(dòng)的、1:1 支持的數(shù)十億規(guī)模的資產(chǎn)。否則你只是重新發(fā)明了我們想要取代的同樣破碎的貨幣體系而已。

在人們尖叫 “FUD” 之前，我要再次強(qiáng)調(diào)，我不期望 DAI 被盜這種情況發(fā)生，這是非常不切實(shí)際的，可能需要更多的資金，因?yàn)樾枰桌?。這是一個(gè)思想實(shí)驗(yàn)，它強(qiáng)調(diào)了在我們發(fā)展的過(guò)程中需要修復(fù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

關(guān)鍵詞： 迅解區(qū)塊鏈如果DAI遭遇攻擊 加密世界會(huì)發(fā)生什么