中新經(jīng)緯10月28日電 (宋亞芬)25日，美債繼續(xù)遭市場(chǎng)拋售，10年期美債收益率大幅飆升。不過(guò)自26日起，美債收益率又連續(xù)兩日下跌。美債波動(dòng)背后，哪些因素在起作用？美債未來(lái)走勢(shì)如何？有崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)嗎？

央行間的博弈

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分析認(rèn)為，美債的波動(dòng)和美國(guó)與各國(guó)的博弈有關(guān)。星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言對(duì)中新經(jīng)緯表示，波動(dòng)源于供需格局的快速惡化，背后很大一部分原因是美元快速升值背景下，各國(guó)央行為了支持本國(guó)貨幣被動(dòng)賣(mài)出美債，疊加美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)縮表，使得美債供需失衡，價(jià)格出現(xiàn)快速波動(dòng)。

“這其中，尤其是日本央行面臨的穩(wěn)匯率壓力最大，其拋售美債的規(guī)模也較大，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生了較為明顯的影響，加劇了美債波動(dòng)。”薛洪言補(bǔ)充道。

據(jù)媒體報(bào)道，日本央行已經(jīng)兩次對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)?！度战?jīng)新聞》援引對(duì)日本官方數(shù)據(jù)的分析認(rèn)為，僅10月21日一天，日本央行就在不公示情況下向市場(chǎng)投放了創(chuàng)紀(jì)錄的5.5萬(wàn)億日元，被媒體形容為“不宣而戰(zhàn)”的干預(yù)。

除此以外，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，可能還與10月19日、20日英國(guó)、加拿大披露的通脹數(shù)據(jù)顯示出的高粘性有關(guān)?！霸摂?shù)據(jù)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期、加息預(yù)期較為悲觀，推升了美債利率上行。”

而對(duì)于近日美債利率下行的原因，明明分析，或因有消息稱美聯(lián)儲(chǔ)考慮放緩加息?！度A爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)布文章暗指美聯(lián)儲(chǔ)在考慮放緩加息時(shí)點(diǎn)，隨后美聯(lián)儲(chǔ)官員戴利也表示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該開(kāi)始計(jì)劃減少加息幅度。同時(shí)，10月25日披露的8月標(biāo)普/凱斯-席勒房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比錄得十年以來(lái)最大跌幅，近日披露的房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)住房銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)快速下降。因而，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂上升，加息預(yù)期有所下調(diào)，進(jìn)而導(dǎo)致美債利率下行。

美債波動(dòng)有何影響？

10年期美債收益率被視為衡量投資者信心的重要指標(biāo)。據(jù)薛洪言介紹，美債收益率快速上行意味著美債價(jià)格下跌，會(huì)加大潛在拋售壓力；同時(shí)，美債收益率上行會(huì)加速資金回流美國(guó)，加大非美元貨幣貶值壓力，這也正是各國(guó)央行出手干預(yù)的重要原因之一。

明明認(rèn)為，為降低資金大幅外流、匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)，一些國(guó)家也會(huì)隨同美國(guó)加快緊縮步伐，尤其是新興市場(chǎng)以及當(dāng)前受能源危機(jī)影響較大的國(guó)家。

就資本市場(chǎng)而言，薛洪言指出，美債收益率上升會(huì)提高全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，壓制全球權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)美元計(jì)價(jià)的大宗商品和貴金屬也會(huì)產(chǎn)生壓制效果。

“較高的美債收益率會(huì)給股市估值構(gòu)成壓力，尤其是成長(zhǎng)股”，明明強(qiáng)調(diào)，美債收益率上行還會(huì)推升美國(guó)企業(yè)的借貸成本，減緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)前由于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮，二季度借貸條件已經(jīng)開(kāi)始收緊，企業(yè)投資整體也出現(xiàn)了下行趨勢(shì)。

美債有無(wú)崩盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)于美債的未來(lái)走勢(shì)，明明預(yù)計(jì)10年期美債收益率短期存在下行風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期走勢(shì)需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)是否與預(yù)期2023年一季度停止加息較為一致。

明明強(qiáng)調(diào)，“雖然2022年三季度美國(guó)GDP超預(yù)期實(shí)現(xiàn)正環(huán)比增長(zhǎng)，但三季度GDP轉(zhuǎn)正的主要原因是企業(yè)投資反彈、貿(mào)易逆差縮窄、私人存貨下降速度減緩，而這些因素的可持續(xù)性較為有限。并且美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)或已步入衰退，消費(fèi)也已逐漸疲軟，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)已開(kāi)始顯現(xiàn)?！?/p>

明明判斷，當(dāng)前市場(chǎng)仍然在等待美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的拐點(diǎn)，在試探美債利率拐點(diǎn)，當(dāng)然未來(lái)還需要更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

此外，薛洪言指出，在各國(guó)央行博弈加大的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)壕徏みM(jìn)加息節(jié)奏，向市場(chǎng)釋放鴿派信號(hào)，引導(dǎo)美債利率下行，以緩解外部博弈壓力?；诖耍袛嗝纻找媛蚀蟾怕室呀?jīng)觸頂，短期內(nèi)再創(chuàng)新高的可能性不大。而只要美債利率不再快速上行，各國(guó)央行穩(wěn)匯率的壓力得到緩解，拋售美債的力度也會(huì)逐步減弱，因此美債崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)并不高。

明明也認(rèn)為，后續(xù)拋售美債的壓力或會(huì)趨緩。首先，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱、房地產(chǎn)市場(chǎng)快速下行，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期下調(diào)，美元指數(shù)也有所緩和，因此各國(guó)匯率貶值壓力邊際緩解，日本央行干預(yù)的壓力也趨弱。同時(shí)，美國(guó)一些行業(yè)出現(xiàn)了衰退信號(hào)也會(huì)導(dǎo)致后續(xù)拋售美債的壓力放緩，美債避險(xiǎn)作用或進(jìn)一步顯現(xiàn)。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：孫慶陽(yáng)

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