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作者莫開(kāi)偉系中國(guó)知名財(cái)經(jīng)作家

（編者按：這是作者幾年前撰寫(xiě)的一篇文章，現(xiàn)在看來(lái)依然具有一定的警示意義，特發(fā)布到自媒體平臺(tái)上，以引起廣大讀者朋友的共鳴，也希望引起各級(jí)政府對(duì)這個(gè)問(wèn)題的重視。）

國(guó)資委曾在2016年5月6日在官網(wǎng)發(fā)布消息稱(chēng)，在中國(guó)鐵物債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，國(guó)資委近期對(duì)央企各類(lèi)債券全面摸底和風(fēng)險(xiǎn)排查。截至3月底，共有82家中央企業(yè)發(fā)行債券余額4.05萬(wàn)億，4家央企違約金額達(dá)84億元。

從數(shù)據(jù)表面看，違約金額不算很大，僅占中央企業(yè)整體發(fā)行債券規(guī)模的0.2%；違約企業(yè)也并不多，只有1家中央企業(yè)（中鋼集團(tuán)）及3戶中央企業(yè)所屬子企業(yè)，對(duì)于龐大的106家央企集團(tuán)來(lái)說(shuō)，更是顯得微乎其微。

但在筆者看來(lái)，不能因?yàn)檫`約金額不多，就可以對(duì)央企違約現(xiàn)象掉以輕心，對(duì)當(dāng)前企業(yè)債券情況盲目樂(lè)觀，甚至高枕無(wú)憂，應(yīng)當(dāng)見(jiàn)微知著，透過(guò)數(shù)據(jù)表象看到其中更深層問(wèn)題。應(yīng)該說(shuō)，央企發(fā)債違約現(xiàn)象在過(guò)去十分少見(jiàn)，國(guó)資委這次緊急叫停168億元債券交易并對(duì)央企債券情況進(jìn)行摸底排查，動(dòng)作之迅速，從側(cè)面反映出央企發(fā)債已顯露“不祥之兆”。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況普遍堪憂，加之國(guó)家去產(chǎn)能、僵尸企業(yè)出清及國(guó)企改革政策向縱深推進(jìn)，部分國(guó)企處境更加艱難，債務(wù)違約可能會(huì)成大概率事件，債券違約國(guó)企將會(huì)呈增加趨勢(shì)，違約金額也有增多之憂。若不采取有效的應(yīng)對(duì)之策，其后果將是很危險(xiǎn)的。

國(guó)企債券違約究其原因是多方面的，除當(dāng)下經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)走低等原因外，主要還有兩方面原因：一方面，發(fā)債企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)“有其名，無(wú)其實(shí)”。從上一輪國(guó)企改革后，幾乎所有國(guó)企都建立了形式上較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)，但實(shí)際運(yùn)作中卻“名不副實(shí)”，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者是官員，不為股東負(fù)責(zé)，只為自己“仕途”負(fù)責(zé)。因此，企業(yè)發(fā)不發(fā)債，如何發(fā)債，能不能成功發(fā)行債券，往往取決于國(guó)企掌舵者的“政績(jī)”需求和行政級(jí)別以及與高層的活動(dòng)能力，這就決定了國(guó)企債券先天性不足。另一方面，國(guó)企發(fā)債“重審批，輕監(jiān)管”。

盡管?chē)?guó)企在審批環(huán)節(jié)較為嚴(yán)格，設(shè)置了較高門(mén)檻，但只要能跨過(guò)門(mén)檻就可“任性”：一是監(jiān)管層對(duì)國(guó)企債券融資用途管理粗放，導(dǎo)致債券資金使用效率不高，有的甚至被企業(yè)挪著他用；二是國(guó)有企業(yè)債券發(fā)行多頭管理弊端較多，人民銀行、證券會(huì)各監(jiān)管一部分，采用的規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)與制度不統(tǒng)一，有些地方監(jiān)管空白，有些地方監(jiān)管重復(fù)。

為此，針對(duì)國(guó)有企業(yè)債券違約問(wèn)題，應(yīng)切實(shí)提高警惕，防止違約苗頭進(jìn)一步擴(kuò)散。筆者認(rèn)為應(yīng)從五方面入手：一是深入推進(jìn)國(guó)企制度改革，健全國(guó)企法人治理結(jié)構(gòu)，建立規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人制度。二是改變過(guò)去松散發(fā)債管理模式，收縮規(guī)模，由中央政府統(tǒng)一制定國(guó)企發(fā)債計(jì)劃，確定具體發(fā)債金額，防止亂開(kāi)口子、管理混亂現(xiàn)象發(fā)生，尤其制止借國(guó)企之名大肆發(fā)債、加劇發(fā)債道德風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象發(fā)生，最終加大政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。

三是不僅嚴(yán)加發(fā)債管理，更要加強(qiáng)發(fā)債資金用途管理，防止資金用于任意鋪攤子等重復(fù)低效建設(shè)，尤其要防止借發(fā)債之名行轉(zhuǎn)移資金用途之實(shí)，將資金轉(zhuǎn)入虛擬經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域形成風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用安全性。四是嚴(yán)禁產(chǎn)能過(guò)剩、僵尸企業(yè)發(fā)債籌資“借尸還魂”，降低整個(gè)國(guó)企發(fā)債使用效益和安全，最終消耗和浪費(fèi)有限的社會(huì)金融資源。五是盡快建立起統(tǒng)一協(xié)調(diào)的債券監(jiān)管體系，增強(qiáng)監(jiān)管效能，不斷完善企業(yè)債券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。

關(guān)鍵詞： 對(duì)國(guó)企發(fā)債違約現(xiàn)象不可掉以輕心 經(jīng)濟(jì)下行壓力