繼今年3月出現(xiàn)“破凈”潮之后，理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性再次迎來(lái)挑戰(zhàn)，而這次的誘因是債市。11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，部分理財(cái)產(chǎn)品也受到波及。11月17日，北京商報(bào)記者注意到，有不少投資者在社交媒體吐槽“明明買的是R2中低風(fēng)險(xiǎn)的固收類理財(cái)產(chǎn)品，收益卻明顯下滑”“以為是穩(wěn)健產(chǎn)品，沒想到下跌幅度這么大，又被上課了！”。為了安撫投資者焦慮情緒，多家理財(cái)公司也先后“喊話”不要驚慌，可長(zhǎng)期持有手上的純債類理財(cái)產(chǎn)品，靜待市場(chǎng)修復(fù)。

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凈值回撤贖回壓力上升

近段時(shí)間以來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，導(dǎo)致不少理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了回撤、負(fù)收益的情況。面對(duì)波動(dòng)的市場(chǎng)行情，投資者焦慮情緒濃郁。11月17日，北京商報(bào)記者注意到，不少投資者在社交媒體吐槽理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)情況，有投資者稱，明明購(gòu)買的是較為穩(wěn)健的R2中低風(fēng)險(xiǎn)固收類理財(cái)產(chǎn)品，收益卻出現(xiàn)明顯下滑，還有投資者調(diào)侃稱，買理財(cái)買出了股票的感覺，近一周跌沒了兩個(gè)月的收益。

為了避免收益在短時(shí)間內(nèi)都被抹凈，不少投資者開始“組團(tuán)”贖回理財(cái)產(chǎn)品，這也讓理財(cái)公司壓力陡增，當(dāng)前，已有產(chǎn)品出現(xiàn)由于贖回客戶太多，觸碰巨額贖回上限的情況。招銀理財(cái)旗下“招?；铄X管家添金2號(hào)”“泓瑞活錢管家日開一號(hào)”兩款理財(cái)產(chǎn)品近日均出現(xiàn)觸碰巨額贖回上限的情況?！罢蓄；铄X管家添金2號(hào)”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2，屬于中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品投向主要為債券；“泓瑞活錢管家日開一號(hào)”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)同樣為R2中低風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品投向中固定收益類資產(chǎn)不低于80%，高流動(dòng)性資產(chǎn)不低于5%。

根據(jù)投資者曬出的截圖信息，上述兩款產(chǎn)品均因觸碰巨額贖回上限而無(wú)法進(jìn)行贖回操作。對(duì)此，招商銀行客服人員表示，這種情況是目前發(fā)生了大額贖回，如果某個(gè)理財(cái)計(jì)劃當(dāng)天所有客戶凈贖回額超過(guò)上一個(gè)交易日余額的30%(個(gè)別產(chǎn)品規(guī)定為余額的10%、20%或50%)，那么就是發(fā)生了大額贖回，建議改天進(jìn)行操作。

而從凈值情況來(lái)看，上述兩款理財(cái)產(chǎn)品凈值已多日連續(xù)出現(xiàn)下跌。其中，“招?；铄X管家添金2號(hào)”自11月10日以來(lái)已連續(xù)下跌5個(gè)交易日，11月10日、11月11日、11月14日、11月15日、11月16日單位凈值分別下跌0.02%、0.02%、0.08%、0.03%、0.05%；“泓瑞活錢管家日開一號(hào)”的單位凈值則從11月8日就開始下跌，已連續(xù)下跌7個(gè)交易日，下跌幅度在0.01%-0.16%左右。

南財(cái)理財(cái)通特邀專家卜振興在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，近期受債券市場(chǎng)大幅調(diào)整，理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了大幅回撤。主要在于理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)主要投資于債券等固收類資產(chǎn)，尤其是純固收的產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品凈值化后，資產(chǎn)收益會(huì)實(shí)時(shí)反映到理財(cái)產(chǎn)品凈值上，因此，當(dāng)債券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整的時(shí)候，理財(cái)產(chǎn)品收益必然會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平指出，理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型之后，凈值隨底層資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，理財(cái)產(chǎn)品配置債券并不是持有到期，而是會(huì)進(jìn)行交易，債券價(jià)格也會(huì)不斷變動(dòng)，配置債券的理財(cái)產(chǎn)品的凈值也會(huì)隨之變動(dòng)，階段性凈值回撤也是正?，F(xiàn)象。

事實(shí)上，在理財(cái)新規(guī)、凈值化改造之后，收益回撤事件已不是首次發(fā)生，今年3月，在近期股市、債市波動(dòng)等因素的影響下，更是出現(xiàn)了超千只理財(cái)“破凈”的情況。彼時(shí)，有理財(cái)公司發(fā)文解釋稱，“資管新規(guī)”后，理財(cái)產(chǎn)品估值方法和凈值型披露方式發(fā)生了改變，以前的攤余成本法可以人為調(diào)節(jié)讓產(chǎn)品凈值看起來(lái)十分規(guī)整，而如今運(yùn)用市值法資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)則會(huì)直接反映在凈值上，理財(cái)產(chǎn)品凈值也需要及時(shí)披露。此后，銀保監(jiān)會(huì)政策研究局負(fù)責(zé)人葉燕斐在國(guó)新辦舉行的2022年一季度銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行發(fā)展情況發(fā)布會(huì)上表示，理財(cái)?shù)膬糁祷母锸前l(fā)展方向，既然是理財(cái)就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)、有波動(dòng)，這是很正常的。

多家理財(cái)公司喊話“不要慌”

“資管新規(guī)”后，理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入凈值化時(shí)代，“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”成為理財(cái)市場(chǎng)的新階段。雖然經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的宣傳，投資者已對(duì)凈值型產(chǎn)品有了一定程度的認(rèn)知，但凈值大幅回撤的現(xiàn)象也讓投資者不安。

為了緩解投資者焦慮情緒，北京商報(bào)記者注意到，已有多家理財(cái)公司先后發(fā)聲提醒稱，應(yīng)理性看待凈值波動(dòng)，拉長(zhǎng)投資期限，用時(shí)間來(lái)?yè)Q取收益空間。綜合來(lái)看，各家理財(cái)公司認(rèn)為，此次債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整主要為三方面的原因，一是疫情防控政策的優(yōu)化，各地方管控力度預(yù)計(jì)出現(xiàn)調(diào)整；二是地產(chǎn)政策的落地提升了市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)融資的信心；三是近期資金中樞邊際抬升，月初后寬松幅度暫不及市場(chǎng)預(yù)期，資金面趨緊。

中銀理財(cái)表示，面對(duì)此次回調(diào)，中銀理財(cái)投研團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持穩(wěn)健策略，盡最大努力追求回撤控制，努力打造產(chǎn)品的韌性，力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)更好的持有體驗(yàn)；同時(shí)，也在密切跟蹤研究市場(chǎng)變化，積極爭(zhēng)取比較確定的投資機(jī)會(huì)，在調(diào)整中挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

中郵理財(cái)提到，理財(cái)產(chǎn)品主要投向存款、債券等固收類資產(chǎn)，債券價(jià)格受市場(chǎng)利率、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化而產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而傳導(dǎo)到產(chǎn)品凈值。債券價(jià)格和市場(chǎng)利率呈反方向變化關(guān)系，當(dāng)市場(chǎng)利率快速攀升時(shí)，債券價(jià)格下跌，理財(cái)產(chǎn)品凈值隨之下跌。

展望后市，興銀理財(cái)指出，短期來(lái)看，債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，繼續(xù)調(diào)整壓力有限，已經(jīng)初步具備了配置價(jià)值。政策從出臺(tái)到落地、傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要時(shí)滯，而從最新出臺(tái)的10月經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力進(jìn)一步走弱，政策的傳導(dǎo)可能更加曲折，在居民延續(xù)去杠桿、企業(yè)融資需求不足、回報(bào)率偏低的情況下，債券收益率不具備快速上行的基礎(chǔ)，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)有限。

在光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華看來(lái)，近日債市劇烈波動(dòng)，有資金面及基本面預(yù)期因素，但更多市場(chǎng)情緒主導(dǎo)。但整體上來(lái)說(shuō)，這種短期的劇烈波動(dòng)不可持續(xù)，市場(chǎng)將逐步常態(tài)，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，財(cái)政、貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度不會(huì)減弱，加之央行呵護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕，目前市場(chǎng)環(huán)境下，也不支持市場(chǎng)利率大幅上升。同時(shí)，在目前我國(guó)基本面環(huán)境下，債券短期價(jià)格下降，相應(yīng)債券資產(chǎn)配置吸引力上升，也會(huì)吸引部分資金流入。

堅(jiān)持價(jià)值投資

債市波動(dòng)，投資者如何應(yīng)對(duì)？多家理財(cái)公司均發(fā)文表示，快跌過(guò)后無(wú)需悲觀，應(yīng)靜待市場(chǎng)企穩(wěn)。中郵理財(cái)提醒投資者，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)性價(jià)比較高，投資者可在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加固收+理財(cái)產(chǎn)品的配置，以大類資產(chǎn)配置的方式應(yīng)對(duì)單一債券市場(chǎng)的波動(dòng)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超額收益。

平安理財(cái)則認(rèn)為，短期固收理財(cái)近期雖較長(zhǎng)期限影響較大，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，待債市企穩(wěn)，仍具流動(dòng)性配置價(jià)值。新資金配置固收+，既能捕捉債券調(diào)整后收益率的提升效果，又能布局權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值，還能通過(guò)資產(chǎn)配置來(lái)優(yōu)化整體波動(dòng)。

“在逐漸消化政策預(yù)期后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將回歸現(xiàn)有基本面，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)也預(yù)計(jì)將逐步修復(fù)?！焙笺y理財(cái)表示，本周央行已在公開市場(chǎng)加大投放力度，債市流動(dòng)性有望保持相對(duì)寬松格局，債券收益進(jìn)一步上行空間有限，產(chǎn)品持倉(cāng)資產(chǎn)收益已提升至合理水平，產(chǎn)品凈值有望企穩(wěn)修復(fù)。基于中長(zhǎng)期的債市判斷，請(qǐng)不用過(guò)于擔(dān)憂當(dāng)前短期的市場(chǎng)波動(dòng)，可以繼續(xù)持有以待債券市場(chǎng)企穩(wěn)。

卜振興建議投資者，尊重市場(chǎng)規(guī)律，凈值化必然意味著收益會(huì)隨資產(chǎn)收益而波動(dòng)；不要恐慌，債券市場(chǎng)的調(diào)整只是短期情況，市場(chǎng)目前出現(xiàn)了一定的超調(diào)；要堅(jiān)持價(jià)值投資，不要追漲殺跌；部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的客戶，可以選擇現(xiàn)金管理產(chǎn)品，因?yàn)檫@類產(chǎn)品采用攤余成本+影子定價(jià)模式。

“首先，投資者要正確看待凈值型理財(cái)產(chǎn)品，不管是低風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)還是高風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)產(chǎn)品的凈值都會(huì)有一定波動(dòng)性，相對(duì)來(lái)看，債券的價(jià)格波動(dòng)要低于股票、基金的價(jià)格，主要配置債券、未配置權(quán)益類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)要小一些。其次，投資者在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品之前，要重點(diǎn)考察產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、投資方向和比例、歷史凈值波動(dòng)情況等，如果投資者購(gòu)買的是中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，不必過(guò)于糾結(jié)產(chǎn)品的短期凈值波動(dòng)?！眲y平進(jìn)一步表示。

北京商報(bào)記者 宋亦桐?

關(guān)鍵詞： 理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤、巨額贖回 債市蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)