11月17日晚間，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”）官網(wǎng)消息顯示，交易商協(xié)會(huì)受理新城控股150億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，目前正按照相關(guān)自律規(guī)則開(kāi)展注冊(cè)評(píng)議工作。

值得關(guān)注的是，這是繼龍湖集團(tuán)、美的置業(yè)之后，交易商協(xié)會(huì)10天內(nèi)受理的第三家民營(yíng)房企儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，這也意味著支持民營(yíng)房企融資的“第二支箭”正在加速落地。

據(jù)新京報(bào)記者獲悉，包括碧桂園、旭輝在內(nèi)的多家民營(yíng)房企也正在積極推進(jìn)，同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)也在與多家民營(yíng)房企積極溝通對(duì)接發(fā)債注冊(cè)意向，未來(lái)將有更多融資動(dòng)作落地。

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“第二支箭”有何新特征？

11月8日，交易商協(xié)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布消息稱，在人民銀行的支持和指導(dǎo)下，交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。

據(jù)悉，“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、直接購(gòu)買債券等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。

從目前發(fā)行情況來(lái)看，這次民營(yíng)房企發(fā)債額度更高。龍湖集團(tuán)、美的置業(yè)、新城控股的申請(qǐng)額度分別為200億元、150億元、150億元，也就是說(shuō)，僅3家房企的注冊(cè)額度就達(dá)到500億元，相比之前的中債增進(jìn)公司支持發(fā)債時(shí)的單次申請(qǐng)額度更高。

以新城控股此次申請(qǐng)的150億元融資額度為例，據(jù)中債建投地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)稱，未來(lái)一年內(nèi)（2022年11月-2023年12月），新城控股需償還的公開(kāi)債務(wù)本金為134億元，此次儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行的150億元可予以覆蓋，這就極大地減輕了新城控股未來(lái)的償債壓力。

除額度更高外，“第二支箭”的效率更快。從11月10日交易商協(xié)會(huì)受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向；緊接著，11月15日，龍湖集團(tuán)就已完成了200億元中期票據(jù)注冊(cè)，從受理到完成注冊(cè)僅用了5天時(shí)間。

在單次額度增高、注冊(cè)效率加快之外，此次“第二支箭”的增信服務(wù)費(fèi)用低于0.8％/年，僅為市場(chǎng)化增信服務(wù)費(fèi)率的一半左右，這也為民營(yíng)房企融資節(jié)省了成本。

除龍湖集團(tuán)、美的置業(yè)、新城控股的注冊(cè)發(fā)行獲進(jìn)展外，保利發(fā)展也發(fā)布公告稱，收到交易商出具的4份《接受注冊(cè)通知書(shū)》，其中，同意接受公司中期票據(jù)、短期融資券注冊(cè)，總額100億元，注冊(cè)額度自各《接受注冊(cè)通知書(shū)》落款之日起兩年內(nèi)有效。

“儲(chǔ)架式發(fā)行”有何優(yōu)勢(shì)？

此次申請(qǐng)注冊(cè)的三家房企均采用的是儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行的方式。根據(jù)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行自律規(guī)則，能夠向投資人規(guī)范進(jìn)行信息披露的企業(yè)均可開(kāi)展儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行。

據(jù)悉，儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行是市場(chǎng)化、法治化、公開(kāi)透明的發(fā)債管理模式，企業(yè)可在注冊(cè)有效期內(nèi)結(jié)合需求分次發(fā)行。以龍湖集團(tuán)為例，其可選聘多家機(jī)構(gòu)組成主承銷商團(tuán)完成注冊(cè)，后續(xù)每期發(fā)行時(shí)再結(jié)合實(shí)需確定當(dāng)期發(fā)債規(guī)模、資金用途、主承銷商。該模式可便利企業(yè)、投資人把握發(fā)行窗口、投資時(shí)機(jī)，提升市場(chǎng)投融資效率。

也就是說(shuō)，在儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行下，房企可以不用立即發(fā)行有關(guān)證券，而是把公開(kāi)招募書(shū)“儲(chǔ)”于“架”上，在將來(lái)有融資需求時(shí)取用，這就為發(fā)行人提供了更大彈性，對(duì)于融資的時(shí)機(jī)擁有更大的自主權(quán)。

基于儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行的這種優(yōu)勢(shì)，在“第二支箭”利好釋放的窗口期，更多民營(yíng)房企在申請(qǐng)注冊(cè)。目前，還有多家民營(yíng)房企在溝通對(duì)接發(fā)債注冊(cè)意向，交易商協(xié)會(huì)、中債增進(jìn)公司正在積極推進(jìn)受理評(píng)議工作。

從已受理的三家房企來(lái)看，這三家先行試點(diǎn)的房企仍然為龍頭房企，也出自中債增進(jìn)公司支持發(fā)債時(shí)的示范房企名單。但是，由于“第二支箭”總?cè)谫Y額度高達(dá)2500億元，且目的是為了改善民營(yíng)房企融資氛圍，所以未來(lái)有望擴(kuò)圍至更多的民營(yíng)房企。

對(duì)此，中指研究院指出，這次政策支持民營(yíng)房企發(fā)債融資，將有力引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)改善對(duì)民營(yíng)房企的風(fēng)險(xiǎn)偏好和融資氛圍，有效緩解民營(yíng)房企信用收縮問(wèn)題，促進(jìn)民營(yíng)房企融資恢復(fù)。未來(lái)，民營(yíng)房企發(fā)債融資支持范圍和規(guī)模將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

“第二支箭”效用如何？

隨著“第二支箭”的擴(kuò)容，人民銀行政策工具箱里“三支箭”的實(shí)施成效也再次引起了業(yè)界關(guān)注。

人民銀行工具箱里的“三支箭”分別指的是信貸、債券、股權(quán)。目前，前兩支“箭”已經(jīng)射出。那么，以債券支持為突破點(diǎn)的“第二支箭”的預(yù)期效力如何呢？會(huì)否改善民營(yíng)房企融資環(huán)境？

據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)測(cè)算，如果2500億元的規(guī)模都用于支持地產(chǎn)民營(yíng)房企融資的話，那么足夠覆蓋未來(lái)一年尚未違約的民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)債券到期規(guī)模（1402億元），“時(shí)間換空間”，給政策更大的操作空間。政策不會(huì)忽視地產(chǎn)行業(yè)對(duì)于金融系統(tǒng)安全與居民資產(chǎn)安全的重要性，要抱有對(duì)政策解決問(wèn)題的信心。

同時(shí)，IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也指出，“第二支箭”的效用取決于覆蓋民營(yíng)房企的廣度和支持力度。

柏文喜表示：“目前已經(jīng)虧損甚至爆雷的房地產(chǎn)企業(yè)獲得融資的機(jī)會(huì)還是很難的，除非有明確的政策要求以及責(zé)任承擔(dān)機(jī)制，當(dāng)下，‘第二支箭’能否惠及多少企業(yè)目前尚不明確。如果這項(xiàng)政策只覆蓋少數(shù)幾家符合要求的企業(yè)的話，顯然是難以解決行業(yè)性問(wèn)題的。”

新京報(bào)記者 徐倩

編輯 武新 校對(duì) 趙琳

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