過(guò)去一周，由于債券市場(chǎng)大跌，導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積虧損的情況。

據(jù)報(bào)道，從10月末至11月15日，短短十余個(gè)交易日，市場(chǎng)中近8000只固收類理財(cái)產(chǎn)品中，超過(guò)2600只是凈值下跌的，下跌占比達(dá)到了1/3。其中，有22只產(chǎn)品凈值跌幅超1%，4只產(chǎn)品跌幅超2%。

我隨便翻一支R2級(jí)理財(cái)，可以看到，11月14日這天，基本是把過(guò)去兩個(gè)月的收益給跌沒(méi)了。

(資料圖)

很多人買R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，主要就是圖一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低，收益穩(wěn)定，結(jié)果這樣一天就把過(guò)去一兩個(gè)月的收益給跌沒(méi)了，自然就有些心態(tài)炸裂。

那么這次銀行理財(cái)產(chǎn)品為何下跌？還有債券市場(chǎng)為何大跌？

本文會(huì)對(duì)此做一個(gè)詳細(xì)分析，歡迎觀看。

（1）為何大跌

很多R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，是去投資國(guó)債、同業(yè)存單、企業(yè)債。

因此，債券市場(chǎng)如果出現(xiàn)較大波動(dòng)，就會(huì)波及到R2級(jí)理財(cái)。

所以，11月14日會(huì)出現(xiàn)大面積的債券基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損，原因就是債券市場(chǎng)大跌。

我們可以來(lái)看一下10年期國(guó)債收益率，這個(gè)是債券市場(chǎng)的錨定標(biāo)的。

從11月11日開(kāi)始，我們的10年期國(guó)債收益率就開(kāi)始出現(xiàn)大幅度飆升，然后到14日到達(dá)一個(gè)峰值。

兩個(gè)交易日從2.7%，飆升到2.85%。

債券收益率和債券價(jià)格是反向關(guān)系。

所以，10年期國(guó)債收益率飆漲，就意味著整個(gè)債券市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)大跌。

有一個(gè)指數(shù)可以更加直觀看到整個(gè)債券市場(chǎng)的漲跌，就是國(guó)債指數(shù)。

銀行大部分R2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品的收益率，跟國(guó)債指數(shù)的走勢(shì)會(huì)比較接近。

我們可以看到，國(guó)債指數(shù)是一個(gè)長(zhǎng)期走牛的走勢(shì)。

這是因?yàn)閲?guó)債指數(shù)基本就是整個(gè)國(guó)債市場(chǎng)的一個(gè)收益體現(xiàn)。

而由于債券的收益，主要來(lái)源于利息，所以只要國(guó)債不違約，那么國(guó)債指數(shù)是必然長(zhǎng)期走牛。

但國(guó)債指數(shù)也同樣會(huì)出現(xiàn)短期價(jià)格波動(dòng)。

一旦出現(xiàn)債券市場(chǎng)價(jià)格大跌，那么國(guó)債指數(shù)也會(huì)出現(xiàn)一些短時(shí)間的下跌走勢(shì)。

從上圖可以看到，在11月11日開(kāi)始，國(guó)債指數(shù)就出現(xiàn)一波下跌。

這是整個(gè)債券市場(chǎng)下跌的體現(xiàn)，那么錨定在債券市場(chǎng)的R2級(jí)銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，也就不奇怪了。

不過(guò)，正常來(lái)說(shuō)也不至于出現(xiàn)這么大的回撤。

因?yàn)镽2級(jí)理財(cái)產(chǎn)品普遍會(huì)配置一些同業(yè)存單。

而從11月4日開(kāi)始，1年期同業(yè)存單到期收益率就快速飆漲，從2.07%，漲到了11月17日的2.71%，漲幅有30%。

這說(shuō)明，市場(chǎng)上的錢變貴了。

另外一個(gè)數(shù)據(jù)可以應(yīng)證這一點(diǎn)，就是上海銀行間拆借利率（Shibor）。

在11月11日開(kāi)始，銀行間拆借利率也出現(xiàn)大幅度飆升，一口氣從2%，漲到了2.45%。

拆借利率上漲，代表市場(chǎng)錢變貴了，也就是銀行間市場(chǎng)缺錢。

拆借利率下降，代表市場(chǎng)錢變便宜了，也就是銀行間市場(chǎng)不缺錢。

所以，導(dǎo)致這次債券市場(chǎng)大跌，銀行理財(cái)產(chǎn)品虧損的根本原因，就是市場(chǎng)的錢變貴了，市場(chǎng)有些缺錢了。

那么可能有人會(huì)問(wèn)，今年不但降準(zhǔn)了，還降低了MLF利率，那市場(chǎng)為何缺錢？

（2）為何缺錢？

這次市場(chǎng)缺錢，國(guó)內(nèi)外各方面因素，共同疊加后的一個(gè)結(jié)果。

其中有一個(gè)因素，我覺(jué)得是比較重要的。

跟11月12日出來(lái)的“金融支持房地產(chǎn)16條”有關(guān)。

這個(gè)被稱為力度最大的一次房地產(chǎn)穩(wěn)定措施。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是要全力避免爛尾樓出現(xiàn)，保障現(xiàn)有項(xiàng)目能完工交付，支持房企存量貸款合理展期，同時(shí)對(duì)一些沒(méi)有債務(wù)違約的房企，支持其進(jìn)行融資，避免被一些暴雷房企拖累。

其中提到“積極做好“保交樓”金融服務(wù)，支持有關(guān)銀行新增配套融資支持?！?/p>

這個(gè)力度確實(shí)是非常大。

但我覺(jué)得，這個(gè)更多只是把房地產(chǎn)市場(chǎng)，從ICU病房里暫時(shí)拖出來(lái)，但仍然還在普通病房里。

不過(guò)，很多人就因此以為，房地產(chǎn)市場(chǎng)可以瞬間出院，還能馬上跑個(gè)馬拉松奪冠，這個(gè)顯然不太現(xiàn)實(shí)。

此外，這次的16條，力度很大也意味著這需要海量的資金。

那么這個(gè)錢哪里來(lái)？

我們?nèi)绻讶珖?guó)的流動(dòng)資金，當(dāng)做一個(gè)大水池。

那么這個(gè)水池里，分成好多塊，其中比較主要的有銀行間市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股市等等。

這些都是流動(dòng)性比較強(qiáng)的金融市場(chǎng)，可以當(dāng)做是活水。

以往房地產(chǎn)繁榮的時(shí)候，我們央行放水后，大部分錢都流入到房地產(chǎn)市場(chǎng)了。

但過(guò)去兩年，房地產(chǎn)遭遇寒冬，特別是今年更為慘淡。

所以，今年雖然央行放水了，但這個(gè)水流不到房地產(chǎn)市場(chǎng)，再加上今年整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也比較不景氣，外貿(mào)也降溫不少，所以這個(gè)水也只流一部分到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

于是，這個(gè)水主要就是在金融市場(chǎng)里轉(zhuǎn)。

不過(guò)今年股市由于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息等外部因素影響，全年整體下跌。

所以，今年放的水，主要是在銀行間市場(chǎng)里空轉(zhuǎn)，還有就是到債券市場(chǎng)里避險(xiǎn)。

這是因?yàn)?，今年我們調(diào)低了MLF利率，而我們整體利率水平降低，就會(huì)導(dǎo)致債券市場(chǎng)走強(qiáng)，債券收益率下降，進(jìn)而讓實(shí)際利率也下降。

但現(xiàn)在要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)了，特別是也要“保交樓”，那么就要大量的錢，這個(gè)錢主要就是得從銀行間市場(chǎng)，還有從債券市場(chǎng)里抽水。

這個(gè)水抽出去，意味著有大量資金賣掉這些債券，就會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，收益率上漲。

于是，就出現(xiàn)銀行間拆借利率，還有國(guó)債收益率，都因此出現(xiàn)上漲。

此外，今年隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，一些外資熱錢是持續(xù)減持我們國(guó)債，所以估計(jì)也有一些外資趁機(jī)砸盤。

這次債券市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)這么大波動(dòng)，也說(shuō)明這個(gè)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)所需要的資金很多，要抽掉很多水。

也說(shuō)明，市場(chǎng)預(yù)期我們并不打算通過(guò)大水漫灌的方式，去穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。

雖然穩(wěn)定房地產(chǎn)要抽走很多水，但如果央行同樣朝著水池里灌入很多水，那么就可以保持水池的水位平衡，也就是債券價(jià)格不會(huì)有太大變動(dòng)。

但如果抽水的同時(shí)，央行不朝水池灌水，或者只灌少量的水，遠(yuǎn)低于穩(wěn)定房地產(chǎn)抽水的資金規(guī)模。

那么這個(gè)水池的水位就會(huì)大幅下降，就會(huì)出現(xiàn)債券價(jià)格大跌，收益率飆漲的情況。

所以，雖然央行現(xiàn)階段并沒(méi)有要加息的意思，但只要央行不大放水，面對(duì)這種多了個(gè)穩(wěn)定房地產(chǎn)這個(gè)大抽水機(jī)，也同樣會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。

那么要判斷未來(lái)債券市場(chǎng)的走向，最關(guān)鍵還是看央行的態(tài)度。

如果央行大放水、降息，那么債券市場(chǎng)就會(huì)走牛。

如果央行收水、加息，債券市場(chǎng)就會(huì)走熊。

如果央行不收不放，但市場(chǎng)源源不斷被房地產(chǎn)抽水，那么債券市場(chǎng)雖然會(huì)跌，但跌幅也不會(huì)太大。

具體跌多少，得取決于盤活房地產(chǎn)市場(chǎng)所需的資金量會(huì)有多大，還有央行的態(tài)度。

關(guān)于央行的態(tài)度，可以從最近剛公布的三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告里看出一些端倪。

其中提到，“加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣?！?/p>

所以，可以肯定的是，現(xiàn)階段央行并不會(huì)大規(guī)模超發(fā)貨幣。

這次金融支持房地產(chǎn)16條所需要的海量資金，可能主要還是得市場(chǎng)資金消化。

但同時(shí)，央行也特別提到了“做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”。

這說(shuō)明，央行雖然不會(huì)大規(guī)模超發(fā)貨幣來(lái)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，但也不會(huì)任由債券市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭。

在11月15日，有1萬(wàn)億的MLF資金到期，央行是進(jìn)行了縮量續(xù)作，只續(xù)作了8500億MLF，等于是回收了1500億資金。

同時(shí)，為了穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性，央行在縮量續(xù)作的同時(shí)，還通過(guò)逆回購(gòu)向市場(chǎng)短期放水1720億。

MLF是1年期的，就是央行借錢給市場(chǎng)1年。

逆回購(gòu)是7天期的，就是央行借錢給市場(chǎng)7天。

所以，這個(gè)操作就是，央行從市場(chǎng)收回長(zhǎng)期資金，但再借市場(chǎng)一筆短期資金救救急，避免流動(dòng)性緊張。

除了15日之外，17日央行也進(jìn)行了1320億的逆回購(gòu)操作。

而在此之前，央行本來(lái)一直是每天基本維持少量逆回購(gòu)。

而本周央行則通過(guò)逆回購(gòu)累計(jì)放水4010億。

不過(guò)這4010億的資金，只是短期，一周后就要還，如果央行下周不繼續(xù)這么大力度逆回購(gòu)，等于會(huì)再次從市場(chǎng)收水。

總體來(lái)說(shuō)，央行目前的態(tài)度還是比較明確的，不會(huì)大水漫灌，但仍然會(huì)去維持市場(chǎng)合理的流動(dòng)性。

我們的底線是不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在是我們跟美國(guó)激烈博弈的關(guān)鍵時(shí)期，并且美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，對(duì)全世界發(fā)動(dòng)無(wú)差別的金融戰(zhàn)，我們的金融系統(tǒng)也面臨加大的考驗(yàn)。

在這樣的一個(gè)多事之秋，我們還是會(huì)盡力去確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)我們作為個(gè)人，也是需要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，小心謹(jǐn)慎一些比較好。

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