由于疫情沖擊持續(xù)影響、土地交易低迷和市場(chǎng)融資渠道削弱等原因，吉林省通過(guò)長(zhǎng)春市政府向長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)提供額外支持的能力削弱。

01

降級(jí)

(資料圖片僅供參考)

12月14日，穆迪將長(zhǎng)春市城市發(fā)展投資控股?(集團(tuán))?有限公司?(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)”)?的發(fā)行人評(píng)級(jí)，以及Chang Development International Limited發(fā)行、長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)擔(dān)保美元債券的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)由“Baa1”下調(diào)至“Baa2”，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為穩(wěn)定。

穆迪表示，由于疫情沖擊持續(xù)影響、土地交易低迷和市場(chǎng)融資渠道削弱等原因，吉林省通過(guò)長(zhǎng)春市政府向長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)提供額外支持的能力削弱。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)存續(xù)美元債3只，存續(xù)規(guī)模6.8億美元，將于1-3年內(nèi)到期。

存續(xù)美元債

在境內(nèi)債方面，目前長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)存續(xù)債券18只，存續(xù)規(guī)模179.3億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有48億元。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

據(jù)最新信用報(bào)告，目前長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)主體和相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”，是東北三省首家信用評(píng)級(jí)最高的城投類(lèi)企業(yè)。

02

盈利能力弱

據(jù)官網(wǎng)介紹，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)是長(zhǎng)春市委、市政府立足全面深化城建投融資體制改革，在整合相關(guān)國(guó)有資產(chǎn)和城市資源基礎(chǔ)上，于2013年9月正式組建的大型國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。

目前，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)已形成“一核、兩翼、四板塊”發(fā)展格局，以城市建設(shè)、土地置業(yè)、金融服務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資為四大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊。

長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)春市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)是長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)唯一控股股東和實(shí)際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)是長(zhǎng)春市最重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，持續(xù)獲得政府在項(xiàng)目建設(shè)和財(cái)政補(bǔ)貼方面的支持。

2021年，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)獲得政府補(bǔ)助62.01億元，同比繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)公司的盈利能力形成有力支撐。

然而，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)利潤(rùn)對(duì)政府補(bǔ)助依賴(lài)較大，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)持續(xù)虧損，業(yè)務(wù)整體盈利能力有待提升。

2022年前三季度，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.03億元，同比下滑40.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-14.49億元，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧。

歸母凈利潤(rùn)

截至2022年三季末，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)總資產(chǎn)有2949.92億元，總負(fù)債1538.64億元，凈資產(chǎn)1411.28億元，資產(chǎn)負(fù)債率有52.16%。

近年來(lái)，隨著項(xiàng)目投資建設(shè)的推進(jìn)，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)資金需求增加，債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步上升。

財(cái)務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)主要以非流動(dòng)負(fù)債為主，占中債務(wù)的55%。

截至相同報(bào)告期，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)非流動(dòng)負(fù)債有853億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有682.21億元。

此外，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)還有流動(dòng)負(fù)債685.62億元，主要為其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有323.56億元。

相較于短債壓力，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)流動(dòng)性緊張，其賬上貨幣資金僅有194.2億元，不足以覆蓋短債，現(xiàn)金短債比為0.6，公司存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2022年3月末，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)銀行授信總額有2286.61億元，未使用授信額度為999.38億元，可見(jiàn)公司財(cái)務(wù)彈性較好。

授信額度

整體來(lái)看，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)剛性債務(wù)總規(guī)模有1005.77億元，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為65%。

有息負(fù)債占比過(guò)高，以財(cái)務(wù)費(fèi)用為主的期間費(fèi)用對(duì)長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)利潤(rùn)影響較大，2021年和2022年前三季度其財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為29.5億和24.18億元。

在融資渠道方面，除了境內(nèi)外發(fā)債和借款，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

從資產(chǎn)質(zhì)量方面看，由于長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)投資規(guī)模較大，日常經(jīng)營(yíng)中與長(zhǎng)春市政府資金往來(lái)較多，款項(xiàng)回收較預(yù)期有所滯后。

截至2022年三季末，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)應(yīng)收賬款有36.5億元，其他應(yīng)收款項(xiàng)高達(dá)685.72億元，對(duì)資金形成較大占用，資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

總得來(lái)看，長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)利潤(rùn)對(duì)政府補(bǔ)助較為依賴(lài)，業(yè)務(wù)整體盈利能力有待提升；債務(wù)規(guī)模推升，公司流動(dòng)性緊張；資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，回款較預(yù)期有所滯后。

03

區(qū)域環(huán)境

長(zhǎng)春市是吉林省省會(huì)，是吉林省的政治、文化、科教和經(jīng)濟(jì)中心以及東北地區(qū)重要的交通、通信樞紐、工業(yè)基地及商貿(mào)旅游服務(wù)中心。

近年來(lái)，長(zhǎng)春市經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)仍是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

2021年，長(zhǎng)春市實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值7103.1億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.2%，較上年提高2.6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速。

財(cái)政實(shí)力方面，長(zhǎng)春市一般公共預(yù)算收入質(zhì)量較好且處于提升態(tài)勢(shì)，財(cái)政自給率有所提高，但政府性基金收入受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響有所下滑。

2021年，長(zhǎng)春市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入617.1億元，同口徑增長(zhǎng)5.9%；一般公共預(yù)算支出966.5億元，公共財(cái)政平衡率為63.8%，財(cái)政自給率大幅提升。

截至2021年末，長(zhǎng)春市債務(wù)余額為1955.8億元，低于當(dāng)年省財(cái)政廳核定的債務(wù)限額2130.81億元。

但2022年以來(lái)，受新冠疫情反彈影響，長(zhǎng)春市經(jīng)濟(jì)大幅下滑，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的沖擊和土地出讓收入顯著下降可能會(huì)削弱政府支持國(guó)企的能力。

長(zhǎng)期而言，疫情沖擊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響將加劇吉林省上升的債務(wù)負(fù)擔(dān)、財(cái)政自給自足水平較低和人口下降帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 長(zhǎng)發(fā)集團(tuán)1500億債務(wù)沉重 疫情下政府支持力度將削弱