本報記者 任威 夏欣 上海報道

由于權(quán)益市場今年受內(nèi)外擾動因素的影響較大，出于投資者避險需求，債券基金持續(xù)受到投資者的重點關(guān)注。今年以來，債券型基金也成為全市場基金的新發(fā)主力。

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進入12月份，債券基金發(fā)行逐步回暖。截至12月20日，有27只債券型產(chǎn)品開始發(fā)行（按照募集起始日計算），相較于11月環(huán)比增加19只。

天相投顧相關(guān)人士對《中國經(jīng)營報》記者表示，我國央行的貨幣政策基調(diào)沒有發(fā)生改變，依然保持著流動性合理充裕，而近期資金價格的波動更多是季節(jié)性因素的影響。目前企業(yè)、居民等需求端的融資需求修復(fù)仍需要一段時間，利率進一步大幅上行的概率不高。因此，在經(jīng)歷債市調(diào)整過后，部分品種可能已經(jīng)到達較好的買入點，基金公司也在此時段加強了債券基金的發(fā)行。他建議“投資者堅定信心，以時間換空間”。

此外，從今年純債基金的業(yè)績表現(xiàn)來看，以東興興瑞一年定開為代表，那些重倉了信用債的部分產(chǎn)品凈值上漲相對穩(wěn)健，收益較為可觀。

降準利好債基發(fā)行

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月30日，全市場總共發(fā)行了1385只基金，規(guī)模合計13659.80億元。其中，債券型基金共發(fā)行414只，發(fā)行規(guī)模合計6701.27億元，規(guī)模占比近半。

11月中旬，債基市場部分產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)“斷崖式”回撤，部分產(chǎn)品單日跌幅甚至超過10%，債券基金發(fā)行也陷入低潮。

愛方財富總經(jīng)理莊正表示，前期債券型基金產(chǎn)品大跌主要是債市出現(xiàn)較大調(diào)整，而債市調(diào)整的原因在于經(jīng)濟由衰退轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。他預(yù)計債市調(diào)整仍未結(jié)束，對于固定收益類產(chǎn)品，應(yīng)避免發(fā)行低票息、長久期的信用債類基金，因為在當下這樣的宏觀環(huán)境下對該類債券基金不是很友好。

“今年11月份，隨著近期疫情防控政策優(yōu)化、地產(chǎn)相關(guān)扶持政策出臺等因素，市場預(yù)期發(fā)生改變，資金利率快速上行，債券市場出現(xiàn)了較大回撤。此次債市的波動主要還是由于市場經(jīng)濟預(yù)期回暖、基金理財產(chǎn)品贖回、多頭止盈等情緒面的影響，而這樣的債市表現(xiàn)實際上與基本面和政策面有所背離，這一過程中可能存在一定的超調(diào)?！鄙鲜鎏煜嗤额櫲耸咳缡潜硎?。

進入2022年后，我國利率走勢與歐美國家利率走勢出現(xiàn)反向變動。

“受疫情及相關(guān)政策影響，歐美國家在2022年逐步進入高通脹加息時代，而我國經(jīng)濟周期的主題仍然是穩(wěn)增長，保持流動性合理充裕，而利率的反向變動給人民幣帶來了不小的貶值壓力。當人民幣貶值壓力上升到我國央行的警惕范圍時，國內(nèi)降息的空間就會被壓縮得很低，未來央行繼續(xù)降息的可能性就變得很小。這導(dǎo)致債市情緒面出現(xiàn)了較大的波動，從而使得固收類產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤?！碧煜嗤额櫹嚓P(guān)人士表示。

此外，近期國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期的明顯改善也是債券產(chǎn)品凈值下跌的另一大原因。

上述天相投顧人士指出，隨著近期疫情防控政策的優(yōu)化以及地產(chǎn)相關(guān)扶持政策的出臺，市場預(yù)期發(fā)生明顯變化，資金利率逐步走高，長端國債收益率也隨著經(jīng)濟預(yù)期升溫而大幅上行，這導(dǎo)致債券價格出現(xiàn)了較大波動，主要投資于債券的理財產(chǎn)品以及基金產(chǎn)品均發(fā)生了不同程度的回撤。

隨著12月份宏觀政策的利好不斷，不同類型的基金新發(fā)數(shù)量以及規(guī)模均實現(xiàn)了不同程度的上漲，疊加近期降準對債市利好的形成，債券基金發(fā)行增長企穩(wěn)。

對于當下新發(fā)行的產(chǎn)品而言，天相投顧相關(guān)人士認為，雖然此次大幅回調(diào)已接近尾聲，但當下的基金仍應(yīng)對債市下行風險提高警惕，從投資策略上盡量提高投資組合的防御性，更加重視嚴控回撤的投資目標，提升基金持有人在逆市中的持有體驗。

純債最高收益近8%

年末將至，公募基金的業(yè)績表現(xiàn)是基金投資者關(guān)注的焦點。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，今年以來純債基金的收益率前5的產(chǎn)品有：民生加銀嘉盈、東興興瑞一年定開（以A份額為準）、博時裕景純債、東方永興18個月（以A份額為準）、永贏通益（以C份額為準）。上述產(chǎn)品收益為：7.85%、6.44%、6.20%、6.10%、5.29%。

歸因民生加銀嘉盈、東興興瑞一年定開、東方永興18個月三只產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)，天相投顧相關(guān)人士分析，民生加銀嘉盈、東方永興18個月，均在今年下半年出現(xiàn)了短期大幅的凈值上漲，這或是由于基金出現(xiàn)大額贖回，導(dǎo)致短期大額贖回費歸入基金財產(chǎn)，再疊加基金巨額贖回后份額的減少，從而使得短期基金凈值出現(xiàn)異常波動。

“這樣的大額贖回通常是因為基金機構(gòu)持有占比較高，一旦機構(gòu)交易方向集中，就有可能出現(xiàn)大額贖回導(dǎo)致的基金凈值暴漲，而這樣的暴漲并不是基金投資所帶來的，不可持續(xù)，投資者應(yīng)當謹慎識別，不要被凈值表現(xiàn)所誤導(dǎo)?！碧煜嗤额櫹嚓P(guān)人士指出。

對于東興興瑞一年定開，天相投顧相關(guān)人士認為，其凈值上漲相對穩(wěn)健，且在11月份債市出現(xiàn)大幅回調(diào)的行情下，整體回撤可控，近一年業(yè)績表現(xiàn)遠超業(yè)績基準以及市場同類水平。

天相投顧相關(guān)人士進一步分析稱，從該基金的持倉可以看出，基金經(jīng)理近期全部調(diào)整為信用債，且債券投資帶有一定的信用下沉屬性，重倉債券以AA及AA+為主，近期沒有AAA等級債券持倉。這樣的偏信用下沉的策略在不發(fā)生信用踩雷事件的前提下，能換取更高的到期收益率，也使得該基金凈值收益率整體較高。

“由于東興興瑞一年定開不投資長期國債，其久期整體處于較低水平，近期久期水平逐步走低且維持在1年期以下。較低的久期暴露使得該基金在利率上行期間的凈值跌幅相對較小，尤其是在近期債市出現(xiàn)下跌時，其回撤表現(xiàn)較為突出?！碧煜嗤额櫹嚓P(guān)人士還談道，該基金一年定開的運作方式使得投資者申購和贖回頻率較低，基金規(guī)模也會相對穩(wěn)定，基金經(jīng)理可以避免短期流動性波動的干擾，更多地考慮基金資產(chǎn)的長期投資價值。

信用債配置價值顯現(xiàn)

由于多重原因，使得此前債券市場面臨較大的調(diào)整。同時，債券的快速下跌體現(xiàn)在產(chǎn)品凈值上，從而促使部分對短期收益較為敏感的投資者加大贖回，這又進一步加大債券拋售壓力，加劇市場波動。受訪人士認為，超調(diào)后的信用債或存在階段性的交易機會。

對于債券市場的后續(xù)走勢，民生加銀基金相關(guān)人士表示，短期來看，優(yōu)化防疫措施可能依然是大方向，后續(xù)地產(chǎn)、財政和產(chǎn)業(yè)等穩(wěn)增長政策或會密集出臺，可能給債券走勢帶來一些擾動。因此債市或維持偏震蕩走勢，等待政策信號進一步明確。

“中長期來看，國內(nèi)居民和企業(yè)信心仍需時間修復(fù)，或也無需對明年的債券走勢過于悲觀。本輪純債基金調(diào)整較為劇烈，調(diào)整后或已經(jīng)具備一定配置價值。而可轉(zhuǎn)債基金或偏債混合基金通常有一定權(quán)益配置比例，在配置債券的同時可適當布局經(jīng)濟預(yù)期改善、政策加碼帶來的權(quán)益市場機會。”上述民生加銀相關(guān)人士認為。

長城基金固定收益投資部基金經(jīng)理魏建表示，從中期來看，我們維持相對更看好股票和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的觀點不變。從短期來看，純債的調(diào)整可能已經(jīng)告一段落，其中因流動性沖擊而超調(diào)的信用債和二永債（銀行二級資本債和銀行永續(xù)債）的配置價值逐漸顯現(xiàn)。

從宏觀角度來看，魏建認為，目前整個市場都在交易“強預(yù)期”，但一類資產(chǎn)的走強或者另一類資產(chǎn)的走弱要形成持續(xù)趨勢，那一定需要后續(xù)的數(shù)據(jù)驗證。各地疫情已經(jīng)或即將迎來一波暴發(fā)高峰，疊加冬季開工下滑、春節(jié)返鄉(xiāng)等影響，未來一個季度大概率經(jīng)濟數(shù)據(jù)和消費數(shù)據(jù)可能都不會有明顯改善。所以未來市場的關(guān)注點可能會階段性地回到“弱現(xiàn)實”上來。

“從機構(gòu)投資者配置角度看，一般來說，每年年初銀行自營資金均有較強的配置需求，對于超調(diào)后的上述信用品種的需求應(yīng)該也會明顯提升。因此，對于負債穩(wěn)定的資金，這些品種已經(jīng)具備良好的配置價值，甚至可能存在階段性的交易機會。”魏建說。

對于債券基金的投資，天相投顧相關(guān)人士建議，雖然債市持續(xù)下行的可能性不大，但投資者還應(yīng)當重點關(guān)注債券型產(chǎn)品基金經(jīng)理控制回撤的能力?？梢灾攸c關(guān)注債券基金歷史回撤水平、具體持倉的風險暴露、持倉久期以及杠桿水平。

“對于風險承受能力較低的投資者，宜選投資組合剩余期限相對較短，久期暴露較小的基金，盡量避免利率變動引起的大幅凈值波動。對于風險承受能力相對更強一些的投資者，可根據(jù)個人風險承受能力的高低適當選擇具有一定股性的‘固收+’基金，從而在一定程度上增厚投資收益。”天相投顧相關(guān)人士表示。

關(guān)鍵詞： 新基金主打債券型 債市調(diào)整近尾聲 民生加銀基金